建材行业：光伏玻璃新建项目加速落地- 工业快报

　　投资摘要：

　　每周一谈：光伏玻璃扩产加速 BIPV 前景广阔

　　政策逐渐明晰，行业扩产加速：依据国家工信厅要求，光伏压延玻璃项目可不制定产能置换方案，但需召开听证会。近期光伏玻璃新建项目听证会加速召开，根据目前已披露新建项目听证会计划的 7 个省份，光伏玻璃行业将在近两年迎来 4.48 万 t/d 产能增量，较目前行业内 4.48 万 t/d 的产能翻倍式增长。此外将有更多省份披露听证会召开计划，扫清新建项目的政策障碍，前期受到政策因素影响导致未能落地的项目将进入加速落地期，行业产能增长有望加速。行业产能大幅增长背景下，未来光伏玻璃企业的竞争力将取决于对上游资源的整合程度。

　　BIPV 项目承包商生意模式：建筑光伏一体化有着广阔前景，诸多建筑工程企业发力 BIPV 项目，转型承接 BIPV 安装工程。在造价构成上， BIPV 项目 71%造价为设备购置费用、 12%为安装工程费用、 8%为建筑工程费用。 BIPV 工程承包商负责深化设计、采购设备并现场安装。从行业格局出发， BIPV 承包商之间提供的服务较难实现差异化，价格竞争将是主题。从产业链地位出发， BIPV 工程承包商面临上下游均话语权更强的双重压力。从盈利能力出发， BIPV 工程承包项目利润主要来源于设备采购差价，其他环节利润附加值较低。未来 BIPV 工程承包商的核心竞争力在于采购能力，与组件厂的合作至关重要，我们看好森特股份与隆基绑定的发展模式。

　　重点子行业跟踪：

　　玻璃：价格承压下滑，短期底部已出现。至 3 月 25 日，全国最新玻璃均价为2076.78 元/吨，较上一周价格下跌 6.06%。需求恢复相对缓慢，下游加工厂新增订单仍相对有限，南方部分区域存一定补货，以刚需补货为主。短期库存难有明显好转，重点监测省份生产企业库存总量为 5645 万重量箱，较上周环比上涨 273 万重箱，上涨 5.08%。价格预期恢复上涨需要下游真实需求超预期或供给端收缩两条主线逻辑催化，短期内震荡市或占主导。竣工需求客观存在但需要地产资金链改善催化。上周平均行业净利润震荡下跌，利润降至较低位，成本压力下进一步降价意愿并不强烈。短期震荡不改玻璃行业的长景气周期，继续重点推荐步入新成长期的旗滨集团、市占率持续提升的一体化龙头信义玻璃。

　　水泥：需求恢复慢于往年，利润受挤压。截止 3 月 25 日，全国水泥均价456.75 元/吨，环比上周上涨 0.26%。水泥价格将逐步趋稳，供应逐步恢复，但需求增长放缓，价格上涨空间缩小。短期来看水泥板块表现取决于预期的变化，我们认为水泥需求即将全面回暖。企业库存较上周上升，全国熟料库容比均值为 55.69%，较上周上升 5.08pcts。磨机开工负荷为负荷为43.86%，环比下降 2.37pcts。本期水泥-煤炭价格差均值为 273.14 元/吨，较上周四下降 6.43%。与去年同期相比，水泥煤炭价格差均值下跌 15.92%。

　　消费建材：地产复苏与估值修复等风来， 1-2 月地产销售颇为不景气，社融数据中居民中长贷下滑再次验证。我们预计政策端仍将维持对地产复苏的支持力度，本周哈尔滨放开限购，后续或有跟进出台政策的城市。行业减值危机后，对经营质量的重视将使得成长的油门略有松动。但我们认为扩品类以及集中度提升的大逻辑并未发生改变，具备 Alpha 属性的优质企业如雨虹、伟星依然是稀缺品种，成本端上升只是短期扰动。继续推荐消费建材龙头东方雨虹、伟星新材、兔宝宝。

　　市场回顾：截至 3 月 25 日收盘，建材板块周下跌 3.72%，沪深 300 指数下跌2.14%。从板块排名来看，建材板块上周在申万 31 个板块中位列第 30 位，年初至今涨幅为-16.66%，在申万 31 个板块中位列第 20 位。

　　个股涨幅前五名：北玻股份、海南瑞泽、金圆股份、四川金顶、友邦吊顶。

　　个股跌幅前五名：金刚玻璃、扬子新材、科顺股份、天山股份、东方雨虹。投资策略：重点推荐建材中消费属性占优的伟星新材、强者恒强的东方雨虹、规模红利持续兑现的钢结构龙头鸿路钢构、传统业务保持高景气同时步入新成长期的旗滨集团、市占率持续提升的产业龙头信义玻璃；建议关注业绩稳健增长的板材龙头兔宝宝。

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