锡价整体震荡上行 未来仍将保持相对强势——2025年锡市场回顾与展望

　　2025年，锡价走出了先扬后抑再上行的上涨行情。一季度，矿端的供应紧张逐渐在冶炼端兑现，锡价也在此支撑下呈现出震荡上涨的局面。3月中旬，刚果（金）内乱进一步发酵，当地重要锡矿停产，市场多头情绪被推上高峰。清明假期过后，市场全品种普跌。在盘面修复性反弹过后，沪锡开始了窄幅震荡的行情，其间，因为矿端消息的扰动出现了短线上涨行情，但整体依然维持在窄幅区间内运行。直到进入9月，沪锡价格才再次因为矿端供应问题出现震荡重心上移的情况，并且在9月末因为印尼政府打击非法锡矿走私而大幅冲高。此后，在资金情绪以及板块共振的作用下，沪锡价格持续偏强运行，并且由于印尼精锡出口数据大幅下滑，市场对于全球供给端担忧愈演愈烈。

　　锡矿供应或将前紧后松

　　今年以来，锡矿供应扰动增多。在缅甸佤邦还未复产时，刚果（金）的锡矿又被迫停产，虽然时间不长，但还是在本就紧张的全球锡矿供应局势上雪上加霜。年末，刚果（金）局势再度恶化，虽然还没有停产消息传出，但是市场对于未来供应稳定存在较强的担忧。

　　纵观2025年全球锡矿供应，新项目投产较少，矿石增量有限，对标下游需求的增长将延续捉襟见肘的状态。一方面，全球主要锡矿生产国——印尼持续严厉打击非法矿山以加强资源管理，而传统产锡国——中国和印尼的主力矿山普遍面临品位下降、开采难度提升的问题，未来增量有限。另一方面，被视为潜在供应增量的缅甸佤邦地区，其复产进度目前仍不及市场预期，对全球供应的补充作用尚待释放。

　　从目前情况来看，预计2026年，全球锡矿产量将实现小幅增长，但增速有限，整体供应依然紧张，难以满足持续增长的需求。中国有色金属工业协会锡业分会的数据显示，2026年，全球或将有4500金属吨的锡矿增量。ITA预测，2026年，全球锡矿产量或将达到36万吨左右。

　　中国曾是全球最大的锡矿生产国，但是近年产量逐年下降。我国锡矿资源过度开采严重，后备锡资源品位低，新增查明资源储量有限，多数骨干锡矿山正面临资源枯竭的问题，因而生产能力呈现缓慢降低的态势。近年来，中国锡矿产量基本维持在9万吨左右。2023年，中国生产锡矿6.8万吨，同比下降4.23%；2024年后，由于精锡价格有所上升，锡矿产量略有增加；2025年，由于进口矿供应紧张，加之此前的部分矿山扩产，我国锡精矿产量继续呈现小幅增长的态势。

　　今年以来，锡精矿价格呈现出震荡偏强的态势，虽然3—4月出现一波冲高回落走势，但是整体震荡重心是有所上移的。加工费方面，受矿石紧张的影响持续偏弱运行，在今年上半年持续阴跌之下，目前的加工费已经达到近年来最低水平，冶炼厂也处于亏损边缘。截至12月2日，广西、江西、湖南地区60%锡精矿加工费均价8000元/吨；云南地区40%锡精矿加工费均价12000元/吨。

　　精锡产量将维持增长

　　近两年，矿端供应紧张一定程度上影响了精锡冶炼产能的开工。另外，部分冶炼厂的季节性检修也影响了产能。以目前的矿端情况来看，冶炼厂开工率或将逐渐从低位反弹，预计2026年的精锡供应增长率将略高于2025年。

　　今年以来，精炼锡进口窗口基本维持关闭状态。从数据上看，10月，精锡进口量大幅萎缩至526吨，环比下跌58.6%，同比下降82.8%，主要进口国依次是玻利维亚、秘鲁和印尼，分别为198吨、175吨和125吨，三者占总进口量的94.7%；精锡出口同样转降，当月1480吨，环比下降15.3%，同比下降4.6%。2025年前10个月，我国共进口精锡1.66万吨，同比增长9.6%；累计出口精锡1.81万吨，同比增长32.3%；累计净出口精锡1546吨。内外价格的倒挂使得我国2025年精锡转为净出口状态。从目前的价差变化情况来看，短期内，进口窗口还很难开启。

　　镀锡板产量下滑出口增长

　　据中钢协数据显示，2024年，中国镀锡板产量达到了1250万吨，同比增长6.8%，这主要得益于家电、食品包装和汽车制造等下游行业的持续增长需求。但是进入2025年后，由于镀铬板的替代和内需的下滑，我国镀锡板产量出现了显著的下滑态势。10月，镀锡板产量为11万吨，环比增加1万吨，同比2024年10月持平。1—10月，累计产量为106万吨，同比下降7.02%。

　　相较于国内需求的走弱，我国镀锡板出口情况表现较好。1—10月，我国镀锡板出口总量169.99万吨，累计同比增幅19.95%。

　　需要注意的是，镀锡板作为传统消费领域，其包装材的地位逐渐被其他新型材料挤压。此外，除欧美地区外，其他国家和地区也可能效仿发起反倾销等贸易救济调查，全球出口渠道收窄，为未来镀锡板的出口形势蒙上一层阴影。

　　电子产品增长周期或近尾声

　　最新数据显示，1—9月，我国电子计算机整机产量为26190.7万台，累计增长0.4%，增幅显著收窄。手机数据也同样表现一般，1—9月，我国智能手机累计产量88103万台，同比增长1%。

　　展望2026年，针对消费电子的补贴力度大概率还将延续，但是耐用消费品的周期性属性将制约其产销量的进一步增长。因此，预计2026年，计算机及手机产销量增速或将有所放缓，但是还将维持正增长水平。

　　集成电路产量还将维持较快增长

　　自2024年以来，我国集成电路产量增幅明显加大。2024年，我国集成电路产量4514.2亿块，同比增长22.2%。最新数据显示，2025年1—10月，我国集成电路产量累计3866亿块，同比增长10.2%。从以上数据来看，集成电路产量在电子产品周期性触底企稳后有所增长，增速在二季度后期略有加快，三季度进入淡季后冲高回落。近年来，AI、机器人等相关产业的兴起对于算力要求持续增长，与之密切相关的半导体产业也呈现蓬勃发展态势。随着全球半导体行业的周期性复苏，预计中长期集成电路的产销将会继续维持高速增长。

　　光伏产业从高速发展期转型

　　近年来，光伏装机的超高速发展也造成了行业产能过剩。随着光伏组件价格的下跌，企业的单瓦盈利能力显著下降，行业长期健康发展造成影响。而对于2026年，行业将面临资源整合，产能增长也将更加有序。据欧洲光伏协会预测，2026年，全球光伏新增装机将达到665GW。伍德麦肯兹预测，中国在电力交易市场化加速的情境下，2026—2034年，光伏装机增速明显放缓，其间，年均装机量下降到312GW。假设1GW光伏装机的耗锡量在65吨左右，那么2026年预计全球光伏新增锡需求将达4.3万吨，中国也将达到2万吨左右。

　　新能源汽车维持增长

　　中汽协数据显示，1—10月，新能源汽车产销分别完成1301.5万辆和1294.3万辆，同比分别增长33.1%和32.7%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的46.7%。

　　目前，由于油电差价大，新能源汽车具有明显的用车成本优势。在国家能源结构调整政策的助力下，新能源汽车销量持续维持较高的增长水平。从长期角度来看，新能源汽车的高速发展期终将结束，产销量增速也将由快转慢，但是其贡献的边际增量依然不容小觑，且超越其他消费量领域。预计2026年新能源汽车产销增速在15%~20%。

　　锡库存先扬后抑

　　2025年，上期所库存持续增加，直至4月中旬开始去库，7月上旬又开始累库，8月库存再度开始去化；而LME锡库存则从年初开始持续下降，到了8月中旬开始累库。截至12月1日，上期所锡库存为6290吨，LME锡库存为3145吨，合计9435吨。

　　升贴水方面，2024年，伦锡升贴水基本维持在贴水状态。进入2025年后，贴水幅度有所收窄，进口窗口也存在间歇性开启的态势。

　　综合来看，2025年，锡价整体呈现震荡上行态势。其间，刚果（金）内乱导致的锡矿停产与缅甸佤邦复产消息交替扰动市场，成为行情的重要催化剂。除清明节假期后受系统性风险短暂影响外，全年价格上行趋势较为流畅。9月末，印尼政府打击非法锡矿走私，加剧了市场对供给的担忧，其精锡出口量进一步下滑。此外，除矿端事件驱动外，宏观环境改善以及有色金属板块的整体共振，也是推升锡价的主要动力之一。

　　展望2026年，宏观层面，全球降息周期预计延续，有色金属板块周期性向好态势有望在以铜为首的各类金属间轮动显现。中美贸易摩擦持续，未来仍可能出现较大变数。基本面方面，供给端逐步宽松是大概率事件，但下游需求也不乏亮点，整体供需大概率维持紧平衡格局。不确定性依然存在，地缘政治风险和逆全球化背景下的供应链重塑，可能使锡作为关键金属资源继续呈现结构性偏紧态势。因此，2026年，预计锡价将保持相对强势，走势或呈现先扬后抑、重心整体上移的特征。沪锡价格主要运行区间预计在250000元~350000元/吨，伦锡价格主要运行区间预计在30000美元~48000美元/吨。

　　转自：中国有色金属报

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