新股分析|均普智能：系均胜集团控股子公司汽车工业智能制造装备成营收主力

《科创板日报》（上海，记者 曾乐）讯，3月11日，均普智能正式IPO申购，申购代码为787306。该公司拟发行3.07亿股，发行价格为5.08元/股，对应市销率（2020）为3.70倍。按本次发行价和新股发行数量，其预计募集资金15.60亿元，扣除发行费用后，预计募集资金净额为14.19亿元，较原计划超募6.69亿元。

招股书显示，均普智能是一家全球化的智能制造装备供应商，主要从事成套定制化装配与检测智能制造装备及数字化软件的研发、生产、销售和服务，为汽车工业、工业机电、消费品、医疗健康等领域的全球制造商提供智能制造整体解决方案。

当前，汽车工业智能制造装备已成为均普智能的主要收入来源，该公司还曾获得应用于特斯拉电池电芯焊接线的产品订单。不过，其也存在经营业绩波动明显、客户集中度高、资产负债率偏高等难以回避的问题。

经营业绩波动明显，境外收入占比较大

均普智能主要产品为非标定制化智能制造装备，并主要采用“以销定产，以产定购”的经营模式。其具体业务可分为五大板块：汽车工业智能制造装备（系核心业务板块）、工业机电智能制造装备、消费品智能制造装备、医疗健康智能制造装备以及工业数字化应用软件及服务。

《科创板日报》记者通过梳理发现，报告期内，均普智能出现了较为明显的业绩波动情况。

根据招股书披露，2018年至2021年1-6月，均普智能实现营业收入为16.57亿元、21.93亿元、16.87亿元、12.79亿元；对应净利润分别为：-1.31亿元、0.89亿元、-0.54亿元、0.41亿元。其中，该公司仅在2019年及2021年1-6月实现盈利，其余年度均处于亏损状态。

该公司选择的上市标准为：预计市值不低于30亿元，且最近一年营业收入不低于3亿元。

与此同时，下游行业景气度在一定程度上影响着均普智能的发展。报告期内，该公司汽车工业智能制造装备收入占主营业务收入的比重分别为75.33%、67.54%、59.99%、79.57%。其中，传统动力汽车专用零部件智能制造装备的收入占比分别为39.16%、19.20%、14.24%、30.09%。

对此，均普智能方面解释称：“汽车工业不景气的行情可能会影响汽车工业智能制造行业的景气度，汽车工业客户存在延期、变更、减少或取消新增固定资产投资的可能。2018年至2020年，公司汽车工业智能制造装备各期新签合同订单金额，受下游汽车工业波动影响较大。

截至目前，该公司主要客户包括：戴姆勒、宝马、大众等整车制造商；采埃孚、麦格纳、博格华纳、美国车桥、均胜电子、吉凯恩集团、大陆集团、博泽集团、博世集团等汽车零部件供应商；以及宝洁集团、LAMY、ETO、西门子、赛诺菲-安万特集团、格雷斯海姆等消费品、工业机电、医疗健康类企业。

需要注意的是，均普智能存在客户集中度高的风险。2018年至2020年，均普智能对前五大客户的销售收入分别为9.33亿元、13.85亿元、9.57亿元；占整体营收比例分别为56.27%、63.15%、56.72%。而在2021年上半年，前五大客户营业收入贡献更是提升至56.32%。其中，均胜电子常年处于均普智能的前五大客户之中。

报告期内，在均普智能的主营业务收入中，境外收入占比分别为96.16%、91.33%、81.76%、88.07%，境外收入占比较大；境外经营地包括：德国、美国、奥地利、加拿大、克罗地亚等国家。

截至2021年6月末，该公司在手订单金额为25.60亿元；其中，新能源汽车专用零部件智能制造装备在手订单金额为6.2亿元，占期末在手订单金额的比例约为24%。

资产负债率偏高，或存商誉减值风险

报告期各期末，均普智能资产负债率（母公司）分别为：64.39%、48.13%、46.93%、47.75%，资产负债率（合并）分别为100.68%、84.72%、85.62%、84.70%。招股书显示，该公司的负债主要包括预收账款\合同负债、并购贷款和流动资金借款。

在网上首发路演中，均普智能方面表示，“根据公司发展战略，本次募集资金扣除发行费用后将围绕主营业务进行投资运用，依据轻重缓急拟投资于以下项目：均普智能制造生产基地项目（一期）、偿还银行贷款、工业数字化产品技术升级应用，以及医疗机器人研发项目、补充流动资金。”

《科创板日报》记者注意到，在该公司7.5亿元的募集资金投入中，将有2.3亿元用于偿还银行贷款、1亿元为补充流动资金。

同时，需要注意的是，均普智能在招股书中坦言：“公司最近一年末存在累计未弥补亏损，且累计亏损将由本次发行后的新老股东按照持股比例共享和承担。”这主要由于该公司受2017年同一控制下收购Preh IMA产生大额亏损的影响。截至2021年6月30日，其合并报表累计未分配润-6.85亿元，存在大额未弥补亏损。

除资产负债率偏高外，均普智能或存商誉减值风险。

根据招股书披露，截至2021年6月30日，均普智能合并报表商誉账面原值为7.07亿元，账面净值为6.73亿元，该商誉为2017年并购所形成。

对此，均普智能方面也在招股书中坦言：“公司商誉账面净值金额较大，且公司未来发展存在一定的不确定性，如果未来宏观经济、下游客户行业、市场环境等发生重大不利变化，或公司整合开拓未实现既定目标，则可能对公司的持续经营产生不利影响，公司未来将存在商誉减值的风险，对公司经营业绩将造成较大不利影响。 ”

根据均普智能预计，2021年度可实现的营业收入约为20.50亿元至21.50亿元，同比增加约1.53%至 27.45%；预计2021年度归母净利润为3500万元至4500万元，同比增加8883.11万元至9883.11万元。