铜价明年走势或先扬后抑

　　今年以来，铜价表现强势，虽有海外宏观利空干扰，但仅在短期内影响铜价表现。从具体盘面走势来看，铜价在一季度走出了第一轮上涨行情，4月中旬的第二轮上涨行情更加流畅，并在年末加速上涨。

　　今年上半年，海外宏观扰动频发，美国关税政策反复多变，受此影响，市场对美联储降息的预期不断下降，铜价体现出较为明显的金融属性。在美国“对等关税”出台后，市场恐慌情绪快速发酵，全球风险资产暴跌，有色金属板块未能独善其身，铜价也随之暴跌。5月之后，全球贸易摩擦逐步降温，市场对美国加征关税带来的输入性通胀压力也愈发关注，并显著影响市场对美联储降息节奏的判断。截至当前，美联储在9月和10月分别降息25个基点，12月如期降息后，年内已累计降息75个基点。

　　2026年，美联储将举行8次议息会议，分别在1月末、3月中旬、4月末、6月中旬、7月末、9月中旬、10月末和12月初。从美联储发布的利率点阵图和美国加征关税带来的通胀效应来看，2026年，虽然依然处于美联储降息周期，但降息空间预计较为有限，美元指数在本轮降息周期中的底部已经形成，对铜价产生利空影响。

　　原料供应紧张

　　今年，铜精矿供应难言宽松。SMM数据显示，进口铜精矿加工费自1月24日当周起转为负值，且负值持续扩大，4月末降至-40美元/干吨。今年下半年，海外矿山运营不稳定因素明显增加，例如，8月初，智利地震导致Codelco旗下El Teniente铜矿发生人员伤亡事故；9月初，自由港旗下的Grasberg地下矿山的一个生产区域发生大规模湿性矿料涌出事故。包括嘉能可、英美资源等矿山在内的多家矿山下调年内铜精矿产量预期，虽有冶炼厂在9—11月较大规模的检修，但加工费持续在-40美元/干吨的年内低水平徘徊。考虑到铜精矿供应限制以及国内“反内卷”政策推进，2026年铜精矿供应难言宽松，如果冶炼厂副产品价格走弱，有可能导致其减产并进一步降低全球铜精矿供应。

　　终端消费平稳

　　今年，国内线缆企业生产情况与往年存在一定的差异性。线缆企业仅在4月前后有明显的原料集中采购行动，其他多数时候保持随用随购模式，因此，线缆端口对铜需求的拉动作用相对有限，并未体现出明显的季节性特征。空调行业方面，以旧换新政策效果明显，一季度，空调行业延续积极势头，产量较往年同期明显增加。此外，今年，汽车行业产销乐观，新能源汽车产销高速增长。

　　2026年为“十五五”开局之年，电力用铜需求预计平稳增长，空调行业需求有所下降，新能源汽车产销将继续高速增长，汽车行业仍将为铜终端需求带来最有力的支撑。

　　综上所述，2026年铜价预计将呈现先扬后抑的震荡行情。

　　转自：中国有色金属报

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