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本周白酒板块下跌2.7%(跑输万得全A 指数1.4pcts)，主要系市场对白酒需求波动担忧加剧以及市场系统性因素影响。我们认为，白酒动销淡季的短期数据波动对景气波动的代表性不强。前瞻去看，稳增长政策方向下，消费需求向上传导、景气回升可期。白酒作为消费景气的代表性赛道，同样具备向好基础。
推荐上，考虑到基本面稳健性、抗周期性和定价权优势，继续建议配置高端白酒贵州茅台、五粮液、泸州老窖；地产酒及次高端酒建议关注边际变化，推荐山西汾酒、洋河股份等。啤酒1、2 月景气较高，虽有成本上涨的潜在影响，但原材料锁价、提价传导等措施有望有效对冲，重申配置建议。
白酒：短期需求担忧加剧，白酒持续调整。本周中信白酒指数下跌2.7%，跑输万得全A 指数1.4pcts，主要系市场对白酒需求波动担忧加剧以及市场系统性因素影响。五粮液(-7.41%)、泸州老窖(-5.59%)等公司跌幅较多，主要系市场担忧动销淡季期间普五和国窖1573 批价上行压力。2022 年初至今白酒板块累计下跌14.4%，跑输万得全A 指数6.03pcts；我们认为，近期白酒板块持续回调已经释放较多悲观情绪，酒企正常的回款节奏亦对大部分公司1 季度业绩提供支撑。短期的需求波动对行业长期向好的发展并不具备趋势性，未来稳增长政策方向下消费企稳可期，作为消费龙头板块，白酒有望维持配置价值。
啤酒：行业迎来开门红，成本目前总体可控。本周中信啤酒指数上涨2.5%，跑赢万得全A 指数3.8pcts，主要受益1、2 月较高的行业景气度。在21Q4 较低基数和高端化带来的铺货效应下，22Q1 龙头整体预计都会有较为强劲的表现。
分公司看，①青岛啤酒：我们预计公司1、2 月实现高单位数增长，纯生换装成功品牌力夯实。综合判断，22Q1 收入增幅8%-15%。②华润啤酒：我们预计公司在1、2 月中低单位数增长，公司正逐步调整包括浙江等多个基地市场6 元以下产品价格。综合判断，预计22Q1 收入高单位数以上增长。③重庆啤酒：公司1、2 月预计双位数增长表现。成本方面，我们保持高单位数增长的预测。其中，大麦基本完成锁价、总体可控，铝材有一定上涨压力，预计幅度在20%-40%。
本周酒类行业重点信息动态跟踪：散飞&普五批价略有回落；洋河回款表现靓丽。
茅台3 月配额陆续到货，散飞&普五批价略有回落。本周散/箱茅批价2755/3130元，价格均环比回落20-30 元，新品1935 批价1575 元、环比下滑约100 元，主要系近期普飞、精品、生肖、1935 等陆续到货，同时加大1935 品鉴会等宣传力度。普五批价970 元左右、环比回落5-10 元，预计整体发货至全年合同量的35%、其中年后约5%。国窖1573 批价920-930 元、环比基本持平，部分地区3 月配额已开始逐步执行。本周剑南春批价约395-400 元，环比变化不大。
洋河股份：回款靓丽，开门红可期。2022 年1-2 月，我们预计洋河完成销售考核任务约240 亿元，占全年考核目标的55%-60%，考虑到折扣折让力度持续收缩，我们预计1-2 月公司实际回款占全年60%以上。
风险因素：政策变化；消费需求不及预期；竞争加剧；出现食品安全问题。
投资建议：因市场对短期需求波动担忧加剧及市场系统性调整影响，本周白酒板块继续调整。我们认为，白酒动销淡季的短期数据波动对景气波动的代表性不强。
前瞻去看，稳增长政策方向下，消费需求向上传导、景气回升可期。白酒作为消费景气的代表性赛道，同样具备向好基础。继续推荐高端白酒贵州茅台、五粮液、泸州老窖；地产酒及次高端酒建议关注边际变化，推荐山西汾酒、洋河股份等。
啤酒1、2 月景气较高，虽有成本上涨的潜在影响，但原材料锁价、提价传导等措施有望有效对冲，重申配置建议。
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