南财脱水研报丨煤炭卷土重来，大涨近4%！煤价持续攀升创新高，3家企业业绩有望超预期- 工业快报

南方财经全媒体资讯通研究员崔海花综合报道 煤炭板块卷土重来！10月15日，Wind煤炭指数大涨3.97%，位列全市场行业涨幅第一。个股上看，昊华能源、平煤股份涨停。

资金面上看，10月15日煤炭行业主力资金净流入10亿元，位列市场第三。

拉长周期看，2021年三季度煤炭板块累计涨幅40.90%，涨幅全行业第一。

截至2021年10月15日最新收盘，煤炭指数年初至今大涨63.12%，大幅跑赢市场。

煤价推动PPI创新高

2021年9月，PPI同比10.7%，前值9.5%，创有数据记录以来的历史新高。

华创证券：如果把煤炭、黑色、消费大致算作国内通胀因素，可以得到：同比看，9月PPI同比额外上行的1.2个百分点中，单煤炭链条对9月PPI同比上行的贡献大约50%（8月大约为60%）。环比看，9月PPI环比上涨1.2%，单煤炭产业链就贡献了9月PPI环比涨幅的58%（8月约为37%）。

煤炭持续供不应求，价格中枢明显抬升

今年以来，我国煤炭持续处于供不应求的状态。2021年三季度各煤种价格中枢明显抬升，炼焦煤涨幅最大。从季度均价的走势看，动力煤和炼焦煤均从2020年三季度开始触底反弹，价格中枢已连续4个季度抬升，焦炭价格则在2021年二季度出现一定调整，并在2021三季度更多由成本端被动推升。

具体来看，三季度秦皇岛5500动力煤均价报收1127元/吨，突破历史新高，环比增幅28.87%，同比增幅95.86%；京唐港主焦煤均价报收3125元/吨，突破历史新高，环比增幅62.26%，同比增幅119.96%；天津港二级冶金焦均价报收3171元/吨，突破历史新高，环比增幅27.87%，同比增幅75.41%，焦炭涨幅明显落后于焦煤。

根据天风证券测算，1-8月，我国动力煤、炼焦精煤供需总缺口分别达1.02亿吨、1710万吨。

探究背后煤炭价格持续上涨的原因，华金证券认为主要逻辑为双碳、双控和双限背景下的供需错配，导致板块景气度大幅提升。三季度供给端释放进度偏慢，主产区产量收缩，2021年前8个月山西地区降幅较大，而山西为炼焦煤主要产地。需求端则出现一定分化，动力煤下游需求韧性更强，明显高于供给，冶金煤下游则相对疲软。库存方面，无论电煤还是焦煤均处于低位，相对来说电煤库存更低。在低库存的环境下，价格涨跌幅度往往更容易超出市场预期。进口煤逆势回落，由于暂停从澳大利亚进口煤炭，使得进口褐煤占比提升、炼焦煤占比下降。总的来看，动力煤价格上涨更多来源于需求端相对强势，而炼焦煤价格走高则更倾向于供给端因素导致。

天风证券对焦煤和动力煤四季度价格展望：

动力煤：供给端，产地供应释放缓慢，煤矿供不应求延续。需求端，动力煤的需求依然强劲，从而支撑动力煤价高位运行。

炼焦煤：供给端，产地炼焦煤供应依旧偏紧张。进口端，今年以来，政府仍然限制澳煤进口。而蒙古国由于疫情影响，进口量不及预期。需求端，在煤价下行预期的影响下，焦企采购多持观望态度，积极性不率，预计炼焦煤行业或将在四季度呈现供需两弱的格局，从而影响煤价偏稳运行。

三季度业绩展望

三季度煤价涨幅不断超预期，焦煤环比涨幅最为显著。申万宏源针对煤炭行业重点公司2021年三季报业绩预报情况如下：

业绩超预期公司有3个：中国神华（行业龙头经营稳健，煤炭板块价格上涨带动业绩增长）、山煤国际（公司产品价格大幅攀升，吨毛利增长显著）、山西焦煤（焦化景气度提升，公司业绩弹性大）。

业绩基本符合预期公司有17个：陕西煤业（投资收益显著，煤炭板块量价齐升增厚业绩）、潞安环能（喷吹煤龙头企业，焦化景气度高，叠加产品优质及结构灵活，业绩弹性大）、兖州煤业（海外煤炭大幅攀升，叠加煤化工产品业绩释放，业绩弹性较大）等。

低于预期公司有1个：上海能源（煤炭产品产量和毛利不及预期）。

四季度投资策略：长期逻辑切换，煤炭景气持续

华金证券：煤炭长期逻辑已经切换，未来煤价有望高位运行。四季度子板块排序为动力煤＞焦煤＞焦炭。看好兖州煤业（全球煤价上涨，国内和海外产能双受益；煤炭和煤化工并驾齐驱；业绩弹性大同时兼具高分红属性）、陕西煤业（同时具备规模与禀赋优势的动力煤龙头；业绩确定性强；高分红）、中国神华（煤炭产能规模全行业第一；完善的全产业链，业绩确定性极强；双碳、双控和双限背景下有望享受煤电双击）、晋控煤业（增量预期；受益山西国改）、山西焦煤（焦煤龙头；增量预期；受益山西国改）、潞安环能（市场煤比例大；受益山西国改）。

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