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回顾：营收利润双回升
盈利增速全面向好。21H1净利润同比+13%，增速环比+8pc，营收同比+6%，增速环比+2pc，主要贡献因素是减值压力改善和非息收入高基数效应消退；主要拖累因素是息差环比下行。子行业中，国有行利润增速环比+10pc至12%，超市场预期。
盈利有望维持快增。预计上市银行2021年营收增速较21H1回升1.7pc至7.6%；利润增速较21H1下行2.5pc至10.5%，主要归因低基数效应消退。
2、关键：值得关注的议题
规模：资本压力加大，预计规模增速持平。①制约因素：资本压力加大。上市银行21H1核心一级资本充足率9.85%，环比-16bp。考虑即将落地的系统重要性银行监管，银行资本压力加大。②支撑因素：货币信用双宽。降准释放宽货币和宽信用信号，信贷增速有望小幅回升。
息差：预计息差环比趋稳，同比降幅收敛。①资产端：贷款需求较弱，资产收益率预计下行。边际向好因素是零售贷款投放力度加大，支撑息差。②负债端：宽货币下，负债端成本率稳中趋降。主要改善因素为存款定价基准改革和中长期存款加点压降；宽松下主动负债成本率下降。
中收：基数效应+转型压力，增速或下降。预计21A中收增速较21H1下降1pc至7.3%。①基数效应：2020年中收增速前低后高。②转型压力：理财转型压力仍较大，下半年净值型占比需提升22pc，转型节奏加快（上半年仅提升12pc）；现金理财新规落地，预计对中收影响较小。
不良：预计不良继续向好，减值压力改善。预计21A信用成本同比-10bp至1.29%。考虑三点：①资产质量做实，21H1末逾期90+偏离度62%，保持在历史低位。②经济增长平稳，预计后续货币政策转宽，支撑经济平稳增长。③不良生成改善，制造业等行业结构性宽信用，相关不良生成压力有望继续改善。地产、城投领域结构性紧信用，不良生成压力或小幅上升，但我们预计政策有望实现平稳过渡。
3、投资建议
宽货币+宽信用+新“财富”=买财富银行。重点推荐兴业|平安+邮储/南京/光大/浦发，此外还推荐招行、宁波。
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