有色金属行业：继续关注贵金属和新材料投资机会

 　　继续关注贵金属和新材料投资机会。美国经济逐步降温，加强了美联储加息幅度放缓的预期，继续支撑强金融属性的金属价格。2023年，金属需求面临欧美经济衰退和国内经济复苏的对冲局面，但供给端整体将继续维持强约束。整体来看，金属资源普遍在供需双弱和低库存下维持价格高位运行，贵金属在美联储加息放缓和欧美经济衰退的预期下有望维持上行趋势。另外，金属新材料企业将受益国内扩大内需战略推进及国内经济复苏，有望迎来业绩和估值的戴维斯双击。

　　供给端将继续支撑铜铝价格。SHFE铝价收于18690元/吨，基本与上周持平。据百川盈孚，铝棒及铝板带箔开工率分别下降0.21、0.06个pct至46.95%、37.21%。国内川渝地区复产延续，截至12月22日，川渝地区合计复产产能60.5万吨/年，较上周增加1.4万吨/年。继上周贵州电网发布《关于电解铝企业实施负荷管理有关要求的通知》以来，据百川盈孚数据，截止12月22日已有22万吨/年产能减产，叠加西南地区前期减产产能复产进度缓慢，云南地区仍处枯水期，减产产能料难复产，电解铝供给端继续收缩。印尼总统周中宣布将从2023年6月禁止铝土矿出口，以推动本土铝土矿加工业发展，印尼铝土矿出口的限制，或将增加国内氧化铝企业对于几内亚及其他国家铝土矿的依赖度。综合来看，需求淡季来临下，供给紧缩将继续支撑铝价。SHFE铜价涨1.1%至65730元/吨。LME+SHFE铜库存下降0.73万吨至14.3万吨。近期铜矿供应偏紧，主因部分矿山生产和运输不畅导致矿山运营风险提高，LasBambas受秘鲁社区采矿运输公路封锁影响，铜矿储存空间即将胀库；FirstQuantum未能与巴拿马政府就CobrePanama铜矿的运营达成协议。突发情况继续扰动铜矿供应，叠加当前铜矿持续低位，供给端将继续支撑铜价。

　　津巴布韦禁止原矿出口，锂精矿出口将不受影响。本周无锡盘碳酸锂价格环比下跌14.43%至41.20万元/吨，百川工碳和电碳价格环比分别下跌1.08%和0.88%，分别为54.70万元/吨和56.50万元/吨，锂辉石价格维持在6600美元/吨，氢氧化锂价格环比下跌1.22%至56.84万元/吨。碳酸锂本周开工率环比下降1.57pct至72.0%，产量下降1.57%至7393吨；氢氧化锂开工率环比上升0.34pct至61.71%，产量上升0.34%至5355吨。2022年12月21日，Pilbara公告表示已与主要包销客户完成锂精矿包销价格审查，从而提高了定价结果，最新定价折算为6%的氧化锂含量后，约为6300美元/吨（CIF中国），折算为单吨碳酸锂的生产成本为42.86万元/吨（注：单吨碳酸锂成本=6300*7（汇率）*8（单耗）*1.13（增值税）+30000（加工费）=42.86万元），修订后的包销价格适用于2022年12月及以后发给公司主要包销客户的所有货物。据SMM，近期，津巴布韦的矿业部部长温斯顿·奇坦多根据2022年的《基础矿物出口管制法规》，宣布禁止出口未进行选矿加工的锂矿石。该禁令立即生效，除非获得部长的书面许可，否则不得将锂矿原矿石或任何未经选矿加工的锂矿从津巴布韦出口到其他国家。我们认为该禁令的目的是为了限制手抓矿在暴利刺激下的无序扩张，尤其是在废弃矿山中的不规范作业，将大量未经选矿的锂原矿出口。津巴布韦拥有丰富的锂资源，在锂价值链中发挥着重要作用。津巴布韦禁止出口锂原矿，同时也是为了谋求在国内实现矿产品增值业务，从而使得政府从锂矿加工、电池制造等方面获得更多的附加利益。新政策是针对私人开采锂原矿，中国企业在当地投资建设的规模化矿山，均为采矿-选矿配套一体化产能，将不会受到该法令的影响。

　　稀土价格继续持稳上行。本周氧化镨钕价格上涨0.72%至70.25万元/吨，金属镨钕价格上涨1.18%至85.5万元/吨，氧化镝价格上涨1.01%至249万元/吨，钕铁硼H35价格维持269.5元/公斤。本周轻稀土价格偏暖运行，随着下游的采购，低价货源收紧，叠加废料价格居高不下给予氧化物成本支撑，供应商普遍持看涨情绪。受氧化镨钕价格上涨影响，金属镨钕保本跟涨，但倒挂现象仍然存在。磁材企业备采基本完成，我们预计后续的刚需询单可能会有所缓和。

　　美国经济放缓，关注贵金属投资机会。SHFE黄金涨0.8%至407.54元/g，SHFE白银涨1.7%至5318元/kg。美十年期国债实际收益率收于1.55%，上升0.2个pct。SPDR黄金持仓913吨，上升3吨；SLV白银持仓1.45万吨，基本与上周持平。美国11月耐用品订单环比增长-2.1%（低于预期值-1%，前值1.1%），11月个人消费支出（PCE）环比增长0.1%（低于预期值0.2%，前值0.8%），个人消费及耐用品订单环比不及预期，显示美国需求持续偏弱。地产数据来看，美11月营建许可134.2万户（低于预期148万户，前值152.6万户），11月成屋销售总数年化409万户（低于预期420万户，前值443万户），显示美国住房市场正在降温。多项数据显示美国经济已出现放缓迹象，不足以支撑美联储持续紧缩，建议关注贵金属投资机会。

　　投资建议：在“双碳”目标大背景下，重视新能源和新材料的历史性投资机遇，重点关注强需求弱供给格局的新能源金属和受益于产业升级和国产替代的金属新材料。长期低资本开支导致的金属资源端供给强约束，有望支撑未来几年有色金属价格高位运行，金属资源企业有望迎来价值重估的投资机会；金属新材料企业受益电动智能化加速发展，步入加速成长阶段。锂建议关注天齐锂业、赣锋锂业、中矿资源、盛新锂能、永兴材料等；新材料建议关注立中集团、悦安新材、铂科新材、和胜股份、石英股份、博威合金、斯瑞新材等；钛建议关注宝钛股份、安宁股份、西部材料等；贵金属建议关注贵研铂业、赤峰黄金、银泰黄金、盛达资源等；工业金属建议关注中国铝业、云铝股份、神火股份、紫金矿业、西部矿业、索通发展等；稀土磁材建议关注：中国稀土、北方稀土、宁波韵升、金力永磁。