装饰行业建筑行业2023年度策略：喜“”不厌“旧”老齐发力

核心观点：

    回顾：基建投资全年持续高增，疫情影响下公司数据表现平平。自2021年12 月至今，近1 年SW 建筑装饰板块上涨1.89%，明显跑赢沪深300。从数据上看，前10 月广义基建投资同比增长11.39%，显著高于前几年基建投资增速，今年以来专项债的快速发行对基建投资形成了强有力的支撑，也是市场表现较好的主要驱动力。但是从上市公司近期业绩情况看，SW 建筑板块22Q3 收入/利润增速分别为8.7%/2.9%，Q3 数据表现平平，主要原因为受疫情影响实物量形成不及预期。

    老基建：内需外需有望共同发力拉动基建，建筑央企有望价值重估。

    内需层面看，基建仍是拉动经济的重要抓手，专项债持续助力拉动基建投资，PPP 政策逐渐宽松也将在资金端进一步助力，展望 2023 年，基建投资有望继续保持高增速；而外需层面看，在“一带一路”的带动下，海外订单有望复苏。从公司估值角度看，即便在过去几年建筑行业增速回落的时期，头部央企仍实现了较快增长，市占率在不断提升，长期看头部公司竞争力也将越来越强，建筑央企有望实现价值重估。

    新基建：能源建设加速，电力光伏相关建设成新基建重点。在新型建筑及绿色建筑领域，我们建议关注以下几个方向：①电力建设：2022年电力建设投资高增，而配网相关建设成为重点，相关EPC 公司需求有望持续高增；②光伏建筑：2025 年公共机构新建建筑屋顶光伏覆盖率力争达到50%，短期BAPV 占比高，而长期BIPV 产品将依靠性能及经济性优势逐渐提高渗透率，先进入者有望建立行业壁垒；③建筑租赁：受疫情影响高空车租赁市场整体出租率有所下滑，随着疫情好转，出租率及租金均有望回升，长期高空车的渗透率也将不断提升；④粮食安全：“六大提升行动”方案明确到2025 年，新增高标准粮仓仓容2000万吨，粮食安全重要性提升，粮仓扩容建设加速；⑤钢结构：工业企业投资减少导致22 年钢结构需求端放缓，23 年需求端有望回暖整体增长提速；⑥减隔震：抗震立法落地，明确新建、扩建、改建建设工程抗震设防达标要求及措施，行业扩容势在必行。

    投资建议：公司方面，建议关注新老基建两条主线：（1）老基建：低估值的基建龙头中国中铁、中国铁建等；新能源相关订单高增且转型绿电运营的中国电建；ROE 及股息率较高的建筑蓝筹中国建筑；海外业务占比高且转型化工实业的中国化学；（2）新基建：配网建设EPCO 龙头苏文电能；转型光伏建筑（BIPV）的幕墙龙头江河集团及龙元建设；建筑安全设备租赁龙头华铁应急；粮油、冷链领域设计承包“总工程师”中粮科工；逐渐从经营底部走出的钢构龙头鸿路钢构；建筑建材检测龙头国检集团；关注减隔震龙头震安科技及天铁股份等。

    风险提示：行业景气度下降；应收账款回款风险；绿色建筑不及预期。