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核心观点
白酒板块： Q3 在疫情扰动下业绩依然实现稳健增长， 疫情和经济政策不断向好背景下， 板块基本面和估值面有望持续修复。 2022Q1-Q3 上市酒企收入和利润增速分别为 16.0%和 21.2%， 其中 Q3 分别为 16.3%/21.4%。 分价格带看， 2022Q3 收入和利润增速排序为次高端酒（24.6%/41.5%） ＞区域酒（19.1%/25.2%） ＞高端酒（15.3%/18.1%） ＞其他酒（-6.0%/5.2%） 。 整体而言， 我们认为白酒板块三季度业绩表现比市场想象的更乐观， 我们认为主要是基于： ①白酒消费具有生产资料属性， 具有较强的需求韧性； ②行业逆境中反而更有利于龙头公司提升市场份额； ③白酒公司相对渠道更强势， 可以有效的转嫁部分风险和压力让渠道分担。 当前白酒板块估值已回落到具备性价比的区域， 同时外资流出、 禁酒令传言等市场最悲观和恐慌的阶段已经过去， 随着疫情政策和经济政策回暖， 板块基本面和估值面都有较大改善空间， 建议积极配置龙头酒企和受到疫情影响较大的酒企。
大众品板块： 疫情扰动下环比缓慢复苏， 餐饮链和可选消费需求偏弱， 居家和必选消费需求韧性相对较强。 按各板块收入和利润增速排序来看依次是， 速冻食品（16.8%/41.8%） 、 啤酒（8.3%/13.6%） 、 调味品（11.3%/3.7%）、乳制品（7.7%/-7.3%） 、 休闲食品（1.2%/-30.0%） 。 整体来看， 必选属性更强如调味品与乳制品、 货值更低的品类如啤酒等需求韧性更强、增速更稳定（其中速冻受益于安井食品新业务预制菜的高增长而实现较高增速） ， 我们观察认为消费升级的趋势均存在只是速度有所放缓； 同时 Q3 餐饮链需求受到疫情反复影响相对较大， 居家消费相对更稳健，每个公司 C 端和 B 端结构不同而受到的影响不同。
投资建议： 估值回落、 悲观情绪释放、 政策回暖背景下， 下游需求复苏趋势明确， 建议积极配置确定性强的龙头企业和弹性大的疫情改善受益标的。 ①大部分细分行业龙头在逆境中反而市场份额更快提升， 是业绩确定性强的优秀的底仓配置品种， 推荐贵州茅台、 泸州老窖、 山西汾酒、 古井贡酒、 伊利股份、 安井食品、 海天味业、 安琪酵母、 洽洽食品等。 ②在疫情政策改善趋势明确背景下， 建议关注前期受到疫情影响较大的公司作为弹性品种， 推荐餐饮供应链的千味央厨、 立高食品， 以及连锁业态的绝味食品、 周黑鸭等， 以及啤酒行业的青岛啤酒、 重庆啤酒等。
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