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投资要点
行情回顾与估值：电力设备指数呈现宽幅震荡格局，今年1-10月份下跌23.4%，跑赢沪深300指数5.6个百分点，在申万行业中排名18位。截至2022年10月底，电力设备行业的市盈率为31.41倍，在过往10年的历史分位数约为13.40%，处于历史的较低位置。光伏设备和风电设备板块当前市盈率为34.43倍及23.05倍，估值分位处于10年历史的25.40%及22.10%。
三季报业绩综述：（1）今年前三季度全行业实现营业收入20,652.44亿元，较去年同期大幅增长50.76%，其中光伏设备、电池是主要贡献板块，营收同比增速分别为83.17%和90.12%，风电设备板块表现较差，营收同比下滑12.99%。（2）前三季度归母净利同比增长61%，细分板块间增速显著分化，光伏设备板块同比增长123.34%，电池板块同比增长69.31%，风电设备、其他电源设备板块同比下滑。（3）虽然毛利率水平有所下降，但是行业净利率连续4年走高，22年前三季度提升至9.92%，较去年同期显著提升0.8个百分点。。
光伏设备板块：（1）光伏海外需求旺盛，我国前三季度光伏组件出口同比增长89%，欧洲市场表现更为亮眼，前三季度欧洲光伏组件进口同比大增121%；国内前三季度光伏新增装机52.6GW，同比增长106%，分布式装机是主力，占比约67%。（2）供需紧张导致硅料价格高企，但价格上涨态势趋缓，且最近有硅片龙头厂商宣布下调单晶硅片价格。（3）光伏行业景气高涨，板块归母净利润同比翻番。产业链上游利润占比约为55%，但未来硅料价格有望迎来下降，进而推动利润在产业链中重新分配。（4）光伏设备板块的利润率基本呈上行趋势，22Q1-3光伏设备毛利率、净利率分别为22.0%和13.2%，较去年同期分别提高1.2个百分点和2.7个百分点。
风电设备板块：（1）行业装机规模增速放缓，机组平均成本持续下降，今年前三季度国内新增风电装机19.2GW，同比增长17%。机组大型化助力单瓦成本下降，风电机组投标均价较2021年初下降超40%，主要原材料价格出现显著下降，缓解产业链成本压力。（2）抢装潮过后，风电面临着装机增速放缓、终端价格回调的短期影响，风电设备板块营收、归母净利润同比均出现下降。（3）2022年前三季度，风电整机厂商毛利率为22.1%，净利率达到10.3%；同期零部件企业毛利率16.4%，净利率仅约6.5%，整机环节盈利韧性较强。
投资建议：维持行业“强于大市”评级。（1）随着硅料产能的陆续释放，产业链利润超额集中在上游的情况将有所改善，产业链价格的回落也将提振下游需求，建议关注光伏设备主产业链中一体化组件企业隆基绿能和具有市占率提升空间的胶膜企业海优新材；（2）双碳目标驱动下，风电需求依然强劲，风电整机龙头积极借助机组大型化降低单瓦成本，具备较强的成本传导能力，利润率持续改善，建议关注海上风电整机企业明阳智能。
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