光大证券：给予兰剑智能买入评级- 工业快报

光大证券：给予兰剑智能买入评级

产业资讯 / 来源：工业快报 / 作者：工业快报 / 发布时间：2020-10-30

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光大证券股份有限公司贺根近期对兰剑智能进行研究并发布了研究报告《2022年三季报点评：营收利润双增长，Q3业绩超预期》，本报告对兰剑智能给出买入评级，当前股价为38.64元。

　　兰剑智能(688557)

　　事件：公司发布 2022 年三季报。公司 2022Q3 营业收入为 1.81 亿元，同比增长 163.70%， 2022Q3 归母净利润为 0.13 亿元，同比扭亏（去年同期-0.11 亿元）；2022 Q3 归母扣非净利润为 0.04 亿元，同比扭亏（去年同期-0.25 亿元）。

　　营收净利润高增，净利率显著提升。公司持续推动智能仓储物流自动化系统产品在新能源、农牧业、跨境电商、医药、烟草、航空航天等行业的应用，随着订单持续交付，营业收入高增长。2022 年前三季，公司实现营业收入 6.11 亿元，同比增长 139.95%。公司前三季毛利率为 24.60%，同比下降 4.05pct，对比 2022H1毛利率同比下降 7.20pct，降幅收窄。其中，2022Q3 毛利率为 23.46%，同比提升 4.63pct。公司 2022 年前三季实现净利润 0.44 亿元，同比增长 624.77%；2022 年前三季净利率为 7.18%，同比增长 4.80pct，净利润率显著提升。公司不断提升费用管理能力，持续推进精细化管理与内部降本增效，2022 年前三季销售、管理和研发费用率同比下降 8.72 pct、4.20 pct 和 6.67pct。

　　股权激励彰显管理层信心。公司 2022 年 9 月发布股权激励计划，拟首次授予限制性股票 123.9 万股，占总股本的 1.70%，授予价格为 31.55 元/股。 2022 年的股权激励考核目标为满足两个条件之一：1）以 2021 年为基数，营业收入增长率不低于 40%；2）以 2021 年为基数，净利润增长率不低于 25%。设置清晰的股权激励目标并积极落实，充分彰显管理层对未来发展的信心。

　　超级工厂逐步投产，聚焦多行业头部客户。公司具备从软硬件到系统集成的产业链优势，系统自研自产率达 80%，在业内成本优势显著。公司积极推动德州超级工厂募投项目建设，主体已建设完成，部分产线已投产，后续投入使用后可支撑 20 亿元产能，高标仓有望带来新的技术升级。依靠全面覆盖又有专精特长的产品链、持续的研发创新和丰富的项目实施经验等优势，聚焦订单附加值高、体量大的头部客户，是公司市场拓展的核心战略。公司下游客户涵盖领域宽广，包括烟草、规模零售、医药、电商、新能源、通信设备、农牧业、食品等多个行业。公司持续提升综合管理优势，加强订单交付能力，目前已交付项目 1000 多个，大型交付项目最高金额 2.3 亿元。

　　盈利预测、估值与评级：公司深耕智能物流行业，重点拓展智能物流仓储自动化系统业务，订单量逐步增长并持续交付。我们维持公司 2022-2024 年归母净利润预测为 1.27、1.70、2.23 亿元，对应 EPS 为 1.74、2.35、3.08 元，对应 PE为 22x、16x、13x，维持 “买入”评级。

　　风险提示：宏观环境风险；客户订单不能持续的风险；应收账款及合同资产坏账风险；次新股股价波动风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国信证券高晟研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为74.97%，其预测2022年度归属净利润为盈利1.25亿，根据现价换算的预测PE为22.47。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级3家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为59.25。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，兰剑智能（688557）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率、存货/营收率增幅。该股好公司指标2星，好价格指标2.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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