国金证券：给予吉祥航空买入评级- 工业快报

国金证券：给予吉祥航空买入评级

产业资讯 / 来源：工业快报 / 作者：工业快报 / 发布时间：2020-04-20

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2022-04-20国金证券股份有限公司郑树明对吉祥航空进行研究并发布了研究报告《至暗时刻将过，静待盈利修复》，本报告对吉祥航空给出买入评级，当前股价为14.52元。

　　吉祥航空(603885)

　　业绩

　　4月19日，吉祥航空发布2021年年度报告。2021年公司实现收入117亿元，同比增长16%；归母净利为-4.98亿元，同比增亏0.24亿元。其中Q4实现收入26亿元，同比下降10%；归母净利为-4.5亿元，2020年同期为盈利592万元。2021年业绩略低于业绩预告范围（亏损3.3-4.2亿元）。

　　分析

　　收入小幅改善，全年业绩仍承压。2021年公司收入同比增长16%，主要源于：（1）春运暑运旺季消失，公司经营数据仍有改善。2021年公司RPK同比+16%，为2019年78%，ASK同比+15%，为2019年88%；（2）相较于2020年，公司收益管理策略更为积极。得益于4-5月“淡季不淡”、以及7月暑运表现超预期，公司全年客公里收益同比+2%，为2019年87%。2021Q4疫情影响持续超预期，需求不足，机队周转有限，且航空煤油价格同比上涨92%，导致Q4业绩低于我们先前预期，全年业绩再度承压。

　　延续精细化管理，成本管控良好。公司以最优成本结构支撑具有竞争力的价格水平，机队运营贯彻统一化与年轻化理念，单位营业成本媲美廉航。2021年，公司将宽体机积极投入国际航空客/货运业务，提高机队周转效率。2021年公司机队日利用率为8.35小时，同比增长0.3小时。2021年航油价格上行，公司单位成本同比下降1%，扣油单位成本下降10%，展现良好的成本管控能力，其中经营租赁进表导致成本结构变化亦可能为部分原因。

　　航网量质齐增，盈利恢复可期。吉祥航空“双品牌、双枢纽”运营战略有效扩宽客群覆盖和增加优质航线资源，疫情期间九元航空获批批量白云机场时刻，航网价值进一步提升。同时，公司贯彻最优成本结构理念，内生盈利能力稳居行业前列。近日国内疫情逐步受控，待疫情影响消除，航空市场景气度将上升。公司航网优质，盈利能力有望加速修复。

　　投资建议

　　考虑22Q1疫情影响及油价上行，下调公司2022-23年EPS至0.06/0.60元（原0.60/0.90元），新增2024年EPS预测0.88元。维持“买入”评级。

　　风险提示

　　疫情影响超预期风险，汇率波动风险，油价上涨风险，增发摊薄风险，安全事故。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，光大证券程新星研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为18.78%，其预测2022年度归属净利润为盈利5.41亿，根据现价换算的预测PE为52.14。

最新盈利预测明细如下：