Q2北上配置新动向：增配金融地产、基建、景气科技等板块

报告摘要

Q2北上配置有何新动向？

近期大盘震荡趋弱，尽管价值风格相对占优，但主线偏移的分歧丛生，成长风格的超跌反弹与疫后消费复苏博弈均有所显现，主线分歧之下，我们在此也汇总二季度以来外资配置的最新动向：

4月以来，外资的增配主要涵盖三个方向：其一，金融地产板块，银行与地产分别累计获增持23.1亿元和13.6亿元；其二，基建板块，公用事业、建筑材料、建筑装饰分别获增持10.4亿元、10.0亿元和7.4亿元，其三，景气科技板块，电力设备和电子分别获增持33.2亿元和12.9亿元。结合3月北向资金流向和4月以来的市场表现，银行地产更多是趋势跟踪式的强势补仓，基建板块（公用事业、建筑）与景气科技（新能源+电子）则更多为持续性的逆势增持。

总体配置

“外紧内松”延续，北上温和回流。油价反弹加剧通胀预期，美联储继续“鹰派”，中美利差倒挂。地缘矛盾继续发酵，油价再度冲高，布伦特原油期货价格再度升破110美元/桶，美国通胀数据续创新高，严峻的通胀与油价高企继续强化美国经济下行预期，10年美债期货合约跌破120。此外，近期美联储官员继续释放“鹰派”信号，加息提速预期进一步强化，10年期美债收益率上行突破2.8％，而国内货币维持宽松，降准落地继续强化“外紧内松”格局，10年期中美利差也出现倒挂。

配置盘与交易盘双双流入，北上温和回流。北上资金重回净流入，单周净流入28.78亿元。资金类型拆分看，配置盘与交易盘均转为流入，单周分别净流入约8.77亿元和23.14亿元。

行业配置

电力设备获增配居前，医药遭减持居多。整体视角下，电力设备（+25.06亿元）、房地产（+16.24亿元）和电子（+16.15亿元）净流入居前，医药生物（-18.06亿元）、非银金融（-10.91亿元）和钢铁（-8.15亿元）流出最多；从资金类型拆分看：交易盘视角下，电子（+25.06亿元）净流入最多，而医药生物（-9.52亿元）净流出最多；配置盘视角下，电力设备（+17.26亿元）净流入最多，而电子（-8.91亿元）净流出最多。

个股配置

东方雨虹增持居前，恒瑞医药减持居多。整体视角下，东方雨虹（+6.93亿元）、贵州茅台（+6.22亿元）和紫光国微（+6.04亿元）净流入居前；而恒瑞医药（-5.36亿元）、五粮液（-4.88亿元）和东方财富（-4.86亿元）流出居多。从资金类型拆分看：交易盘视角下，紫光国微（+5.82亿元）、山西汾酒（+4.82亿元）和东方雨虹（+4.71亿元）净流入居前；而招商银行（-4.21亿元）、阳泉煤业（-3.06亿元）和青岛海尔（-2.7亿元）流出居多。配置盘视角下，宁德时代（+5.46亿元）、贵州茅台（+4.64亿元）和阳光电源（+3.91亿元）净流入居前；而恒瑞医药（-7.2亿元）、五粮液（-4.27亿元）和闻泰科技（-3.24亿元）流出居多。

/外资周报/

一、Q2北上配置有何新动向？

近期防疫控疫与稳增长博弈持续强化，经济压力也持续推升降准降息预期，大盘震荡趋弱，尽管价值风格相对占优，但主线偏移的分歧丛生，成长风格的超跌反弹与疫后消费复苏博弈均有所显现。主线分歧之下，我们在此也汇总了4月以来外资配置的最新动向：

4月以来，外资的增配主要涵盖三个方向：其一，金融地产板块，银行与地产分别累计获增持23.1亿元和13.6亿元；其二，基建板块，公用事业、建筑材料、建筑装饰分别获增持10.4亿元、10.0亿元和7.4亿元，其三，景气科技板块，电力设备和电子分别获增持33.2亿元和12.9亿元。

相较3月，景气科技获趋势逆势增配，银行地产则迎来跟随式强势补仓。结合3月北向资金流向和4月以来的市场表现，银行地产更多是趋势跟踪式的强势补仓，基建板块（公用事业、建筑）与景气科技（新能源+电子）则更多为持续性的逆势增持，后者或更能体现外资的强势增持意愿。

二、总体配置：“外紧内松”延续，北上温和回流

2.1海外要闻概览

地缘矛盾继续发酵，油价再度冲高，美国经济下行预期强化。近期卫星信息显示大量俄军正在向顿巴斯地区集结，乌东战争进一步升级。受此影响，原油价格再度冲高，布伦特原油期货价格再度升破110美元/桶。与此同时，美国通胀数据续创新高，美国CPI同比上升8.5％，核心CPI同比上升6.4％，俄乌冲突造成的食品和能源价格高涨是通胀走高的主要原因。严峻的通胀与油价高企继续强化美国经济下行预期，10年美债期货合约跌破120。

美联储延续“鹰派”，加息提速预期进一步推升美债利率，中美利差倒挂。近期美联储官员继续释放“鹰派”信号，加息提速预期进一步强化，10年期美债收益率上行突破2.8％。与此同时，国内货币维持宽松，降准落地继续强化“外紧内松”格局，10年期中美利差也出现倒挂。

2.2 总体配置

配置盘与交易盘双双流入，北上温和回流。北上资金重回净流入，单周净流入28.78亿元。资金类型拆分看，配置盘转为流入，单周小幅净流入约8.77亿元，交易盘上周转为流入，周内净流入约23.14亿元。与此同时，南下资金流入步伐加快，上周累计净流入约45.85亿元。截至4月14日，北上配置盘今年以来累计净流入达到448.47亿元，北上交易盘今年以来累计净流出达到612.66亿元。

板块与风格结构上，主板仓位有所回升，中游制造流入提速。板块仓位层面，上周主板仓位有所回升，而创业板和科创板仓位有所回落。截至4月13日，主板、创业板和科创板持仓比例分别为83.21％、15.69％和1.10％。大类风格结构上，中游制造、金融地产、上游资源流入节奏加快。具体来看，截至4月13日，中游制造、金融地产、上游资源、可选消费、科技成长、其他服务和必需消费的近20日外资日均净流入规模分别约5.34亿元、3.15亿元、2.46亿元、0.11亿元、-1.03亿元、-1.06亿元和-6.3亿元。

三、行业配置：电力设备获增配居前，医药遭减持居多

3.1 行业仓位：食品饮料仓位提升居首，电力设备仓位回落较多

食品饮料仓位提升居首，电力设备仓位回落较多。食品饮料、家用电器和商贸零售仓位提升居前，分别环比提升0.66％、0.17％和0.15％，而电力设备、电子和机械设备仓位回落居多，分别环比降低0.73％、0.14％和0.13％。

从资金性质拆分看：

交易盘：食品饮料、电子和房地产仓位提升居前，分别环比提升0.72％、0.34％和0.29％，而电力设备、银行和医药生物仓位回落居多，分别环比降低0.5％、0.33％和0.25％。

配置盘：食品饮料、家用电器和商贸零售仓位提升居前，分别环比提升0.65％、0.17％和0.16％，而电力设备、电子和机械设备仓位回落居多，分别环比降低0.79％、0.25％和0.14％。

3.2行业净流入：电力设备与房地产获增配居前

电力设备获增持居前，医药生物遭减持居多。根据我们的估算，上周电力设备、房地产和电子行业净流入居前，分别净流入25.06亿元、16.24亿元和16.15亿元；同时医药生物、非银金融和钢铁行业净流出较多，分别净流出18.06亿元、10.91亿元和8.15亿元。

从资金性质拆分看:

交易盘：上周净流入前三大行业依次为电子、房地产和电力设备，分别净流入25.06亿元、14.33亿元和7.8亿元；净流出前三大行业依次为医药生物、非银金融和农林牧渔，分别净流出9.52亿元、6.72亿元和6.36亿元；

配置盘：上周净流入前三大行业依次为电力设备、银行和有色金属，分别净流入17.26亿元、16.03亿元和6.5亿元；净流出前三大行业依次为电子、医药生物和汽车，分别净流出8.91亿元、8.54亿元和4.61亿元。

四、个股配置：东方雨虹增持居前，恒瑞医药减持居多

4.1持股集中度：持股集中度有所回升，持股高占比公司数有所减少

从持股集中度变动看，陆股通前二十大重仓股持股市值占比上周增加0.36％至37.52％。而持股占流通股本比例超过10％的公司数目减少为62家。前5大重仓股依次为贵州茅台、宁德时代、招商银行、美的集团和隆基股份，持股规模分别为1499.85亿元、832.6亿元、772.04亿元、701.81亿元和450.26亿元。

4.2个股增减持：东方雨虹增持居前，恒瑞医药减持居多

从整体净流入看，本周东方雨虹、贵州茅台和紫光国微净流入额居前，分别为6.93亿、6.22亿和6.04亿；恒瑞医药、五粮液和东方财富净流出额居前，分别为5.36亿、4.88亿和4.86亿。

从交易盘角度看，本周紫光国微、山西汾酒和东方雨虹净流入额居前，分别为5.82亿、4.82亿和4.71亿；招商银行、阳泉煤业和青岛海尔净流出额居前，分别为4.21亿、3.06亿和2.7亿。

从配置盘角度看，本周宁德时代、贵州茅台和阳光电源净流入额居前，分别为5.46亿、4.64亿和3.91亿；恒瑞医药、五粮液和闻泰科技净流出额居前，分别为7.2亿、4.27亿和3.24亿。

/风险提示/

1、海外市场波动加剧；2、汇率贬值风险。