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周专题：
白酒板块： Q1 仍然表现较高的景气，疫情对高端影响较小。 春节期间整体动销表现较好，开门红目标皆有望顺利实现，我们预计 1-2 月份各酒企也基本完成了一季度的任务。 3-4 月处于白酒行业的淡季，收入占比总体较低，当前疫情对酒厂全年销售影响仍可控。高端酒处于长期价值布局区间，随着疫情影响逐步缓解，场景复苏和信心回升有望推动板块反弹。 当前主要推荐贵州茅台，建议关注五粮液。
贵州茅台： 1）2021 年圆满收官： 公司 2021 年营业总收入 1094.6 亿元，主营业务收入1061.9 亿元，归母净利润 524.6 亿元，分别同比增长 11.7%、 11.9%和 12.3%，全年收入业绩符合市场预期，其中 2021Q4 主营业务收入和利润分别为 315.5 亿元和 151.9 亿元，同比增长 13.9%和 18.1%。 2） 内部势能向上。 a.产品矩阵逐步完善，陆续贡献收入； b.“五合营销法”思路清晰，营销改革进一步推进， i 茅台平台上线意义重大，在营销改革的推动下，公司直销占比有望继续稳中有升。 3）展望未来： a.2022 年经营环比向好，业绩或有望持续向好。 b.中长期看，高品牌壁垒不变， 丁总提出公司的核心任务是主动求变，大力推进营销改革攻坚，推动市场工作能力和水平实现质的跨越，我们认为随着市场化改革进一步推进，有望进一步拉动体外利润的逐步回收，未来量价齐升路径更加清晰。
乳制品板块：疫情凸显需求刚性，供给端受损，龙头恒强。 1）疫后健康意识提高，基础白奶营养价值受到重视，带动乳制品需求，白奶增速提升明显。 2）本轮疫情主要影响物流运输，主要导致多地封控政策严格，上海等城市物流运输系统受到影响，乳企纷纷发力社区团购、美团优选等到家业务渠道保证供应。据渠道反馈，伊利、蒙牛 3 月库存环比有所增加但仍呈相对良性。 3）乳制品必选属性强，终端需求逆势坚挺，供应端受损短期影响动销，但龙头展现出较强的抗风险能力。伊利、蒙牛战略分化下，乳制品板块竞争格局优化，终端费用率收缩。叠加 2022 年成本压力趋缓，龙头将持续升级产品结构提升盈利水平， 推荐伊利股份，建议关注蒙牛乳业。
啤酒行业：短期受疫情影响增速放缓，长期看好产品渠道结构升级驱动利润率提升。疫情常态化下啤酒行业影响主要体现： 1）渠道数字化： 2022 年 1-2 月疫情平稳，由于春节提前布局、出货情况良好，华润啤酒次高端销量达历史最高峰，公司计划 2025 年次高端销量达到 400 万吨目标不变， 3 月以来，由于疫情因素较大程度抑制高端产品布局，电商渠道库存及动销亦有望持续受益。 2）产品健康化：疫情导致消费者更为注重食品安全及产品健康问题，啤酒主要体现在低卡、低糖及低酒精浓度。 3）场景家庭化：居民出行、外出就餐受到抑制，消费群体逐步转化为家庭及个人。长期来看，伴随疫情逐步稳定，居民大众品消费潜力仍然旺盛，啤酒产品提价持续向终端传导，龙头酒企有望通过产品、渠道结构升级叠加夏季旺季驱动利润率提升， 推荐青岛啤酒，建议关注华润啤酒、重庆啤酒。
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