申万宏源策略两会解读：财政托底传统老骥伏枥数字经济冉冉生

本期投资提示：

    财政发力是2022 年稳经济的重中之重，留抵退税直接利好制造业。财政发力成为2022 年稳经济的重中之重。根据最新政府工作报告，财政赤字率目标虽然从2021 年3.2%下降至2.8%，专项债3.65万亿和去年持平，但是主要发力点聚焦“财政支出增加+中央直接到地方的转移支付+留抵退税”三大项。

    首先，虽然中央财政预算还未公布，但财政支出规模比去年扩大2 万亿元以上，同时根据部长通道，2022 年度仅跨年度调节中央本级财政调入一般预算的资金就达到1.267 万亿元，这个数字远超上年度的8880 亿。其次，中央对地方的直接转移大幅增加约1.5万亿元规模近9.8 万亿元，增长超过18%，远超上一个财年的8.3 万亿。同时新增全年退税减税约2.5 万亿元，其中留抵退税约1.5 万亿元，并且表示退税资金全部直达企业。

    新增的留底退税政策大幅利好制造业现金流。本次留抵税额实行大规模退税，优先安排小微企业，对小微企业的存量留抵税额于6月底前一次性全部退还，增量留抵税额足额退还，将大幅利好企业现金流。新增的留底退税政策，主要因企业的进项税额退税产生而受益。我们简单通过企业采购原材料成本占利润比重测算得出结果，在申万2021 行业分类中，一级行业受益排名【国防军工、纺服、钢铁、轻工、机械设备、公用事业、电子、汽车】，二级行业受益排名【航空装备、电源设备、化学纤维、通信设备、计算机设备、风电设备、集成电路、半导体】。

    项目超前投资+财政提前发力——传统基建再次老骥伏枥。适度超前开展基础设施投资，传统基建2022 再次老骥伏枥。根据春节前地方政府两会报告的梳理，以高铁、高速公路、机场、水利、港口为代表的老基建再次成为投资主要发力点，结合发改委2022 年加速批复的地方基建项目以及2021年各省市最新的社融数据，以河北、北京、江苏、山东、广东、浙江为首的中东部依然是基建项目在集中发力地区。

    本次政府工作表示2022 中央预算内投资安排6400 亿元，同时对国家重大项目要实行能耗单列，而“坚决遏制新增地方政府隐形债务”这次没有提及。当前 “十四五”规划确定的102 项重大工程近2600 多个重大项目，96%已经开工了，2022 年年初至今仅两个月内大量国家项目也已经完成审批，超前投资，提前发力意图明显。

    主 0408> 要关注：1、加强县城基础设施建设是新增内容。部长通道再次提及县城是连接大中城市和广大农村之间的载体，能够创造非常大的投资机会，启动乡村建设行动，加强水电路气信邮等基础设施建设，因地制宜推进农村改厕和污水垃圾处理都是未来投资方向。2、开展老旧建筑和设施安全隐患排查整治也是2021 年郑州暴雨后再次提及至国家层面——加快城市燃气管道等管网更新改造，完善防洪排涝设施，继续推进地下综合管廊建设是重点。3、城镇老旧小区改造。4、建设重点水利工程、综合立体交通网、重要能源基地和设施。

    数字经济——最亮的星。数字经济是当下经济中以及资本市场中夜空中最亮的星，以要素为支点撬动经济发展是当下中国经济跨过中等收入陷阱最大的抓手。数字经济是申万宏源策略从2021 年最为关注的政策方向之一。具体可阅读《数据资源优势下，期待更多新公司和商业模式的诞生——申万宏源策略数字专题系列之数字经济篇》

    数字经济在十四五规划中一共四个章节数字经济增加值+数字社会+数字政府+数字生态。我们对数字经济的关注主要四条主线：1、TOG 端数字信息基础设施， 5G 规模化，以及东数西算政策的持续推进；2、2B 端重视工业互联网，重点是“分行业数字化的转型”。3、数字经济治理，本次在智慧城市的基础上添加数字乡村，数字乡村是之前在一号文件中的重点新增内容。4、最后是释放数据要素潜力，主要方向是数据要素最要的资产化，这里市场可以关注的是在数字交易过程中能够做基础配套的行业和公司。

    本次政府工作报告在数字经济发展的基础上再次添加数字贸易，也是数字经济发展的重要线索，同时也提及强化网络安全、数据安全和个人信息保护。