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核心观点
多地下调商贷首付比，提振购房者信心。近期地产政策端调整逐步向需求刺激方向传导，春节后已有重庆、赣州、菏泽等地下调商贷首付比例，郑州、浙江等地在人才落户、购房补贴等方面提升需求，我们认为当前已进入需求端托底政策密集出台周期，随着基本面增速持续下降，地产宽松政策释放将逐步从供给端向需求端的路径传导，预计后续基本面较差并且地方政府土地财政依赖度较高的低能级城市会跟进宽松政策，限购限贷的放开结合实际购房利率下调将有效提升购房者入市信心。
国企央企仍为拿地主力，民营房企投资积极性不足。北京首轮集中供地供应18宗土地，流拍1宗，成交17宗地，总成交金额480亿元。成交土地中8宗底价成交，9宗地溢价成交，仅3宗达到政府规定的价格上限，其他6宗地块溢价率均在10%以内。值得注意的是，成交土地仅3宗为联合体获取，其余均为独立拿地。独立拿地房企多为国央企，如中海、华润、绿城等，其操盘和资金实力相对较强。整体来看，本轮土拍热度尚未明显改善，国企央企仍为拿地主力，民营房企投资积极性不足。
政策释放逐级强化，板块上行空间可期。目前行业估值中枢已有所修复，现阶段板块反弹逻辑仍主要基于政策放松预期，在稳增长的大背景下，我们认为政策释放力度将逐级强化，宽松政策释放将逐步从供给端向需求端的路径传导，后续行业基本面有望伴随政策的逐步改善而迎来复苏，继续推荐万科A、保利地产、金地集团、招商蛇口、中国海外发展。
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