迈瑞医疗：受益医疗，增长趋势加速

投资要点：　　十四五规划明确加强公卫和优质医疗资源建设　　2020年起冠疫情全球大流行，全球基础医疗设备不足矛盾凸显。中国十四五规划明确提出要加强公卫体系和优质医疗资源的建设，包括国家医学中心、国家区域医疗中心、千县工程等项目。2021年是中国医疗新基建启动元年，医疗设备行业增速提升。　　迈瑞医疗有望在医疗新基建中充分受益　　以迈瑞为代表的龙头公司有望在医疗新基建中充分收益：医疗设备市场集中度低厂商众多，细分产品多且型号复杂、需求个性化强，对设备安装、调试、维护、维修的要求也比较高，因此，迈瑞等大厂商整体服务优势明显。迈瑞2021年推出的“三瑞”智能信息化系统，凭借硬件优势将人工智能、信息化落地于医院管理系统、大幅提升了病人信息流转效率。迈瑞软硬件结合在招投标中兼具有差异化和整体服务优势。对医院而言，一站式采购既可降低采购成本，又能降低后续管理和售后服务成本。　　迈瑞2025年前有望获得新基建订单270-399亿　　初步测算我们认为新基建总市场可达7,500-10,000亿规模，带来的医疗器械增量市场约为1,500-2,000亿，且有望在2025年前完成相关建设。据国内各地医疗基建招标文件涉及的医疗设备相关采购预算、结合迈瑞当前产品市场占比（20%），测得迈瑞医疗设备市场可得订单299-399亿元；对标欧美人均ICU床位标准、假设国内开放后所需ICU病床数，对应每张ICU病床所需设备金额，测得迈瑞设备订单约为270亿；综合两种方法可得迈瑞在未来新基建中有望获得订单270-399亿元。　　盈利预测　　我们预测2021-2023年营业收入分别为255.60/328.61/417.63亿元，净利润分别为81.79/105.15/133.64亿元，三年CAGR为27.83%，对应当前股价PE分别为49/37/29倍，考虑到迈瑞医疗器械稀缺龙头的稀缺性、全球化扩张能力，且新冠后将享受全球布局加速和中国新基建的景气周期，业绩持续稳定的增长可期。故给予公司37倍PE估值，对应目标价450.00元，维持“买入”评级。　　风险提示　　基层扩容不达预期；国内区域集采影响；新冠疫情波动；汇率影响；增长不达预期；新产品市场表现低于预期；全球政治格局影响等。

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