投资策略专题报告：寻找可持续的增长路径

投资要点:

    “稳增长”框架下的新基建

    2021年底中央经济工作会议定调“稳字当头”,在经济面临三重压力的局面下,宏观经济政策全面聚焦稳增长。其中针对稳健有效的宏观政策,会议提出“适度超前进行基础设施建设”。“新基建”主要包括三个方面内容:一是信息基础设施,如以5G、物联网、工业互联网、卫星互联网为代表的通信网络基础设施,以人工智能、云计算、区块链等为代表的新技术基础设施等;二是融合基础设施,主要是指深度应用互联网、大数据、人工智能等技术,支撑传统基础设施转型升级,进而形成的融合基础设施,如智能交通基础设施等;三是创新基础设施,指支撑科学研究、技术开发、产品研制的具有公益属性的基础设施,如重大科技基础设施、产业技术创新基础设施等。就具体领域而言,2020年3月的中共中央政治局常务委员会会议指出5G基建、特高压、城际高速铁路和城际轨道交通、新能源汽车充电桩、大数据中心、人工智能、工业互联网七大领域。

    基建细分领域梳理

    (1)房地产:自2021年9月27日,央行货币政策委员会提出“两个维护” (维护房地产市场的健康发展,维护住房消费者的合法权益)以来,房地产政策呈现出明显的边际改善。此前由于悲观的市场预期,行业估值处在较低水平,具有较高安全边际;(2)特高压:2030年前,风光大基地共计规划了约4-5亿千瓦的装机,每条特高压可以输送800万千瓦电力,按50%外送比例保守估计,需要近30条特高压通道。按照平均每条250亿元的投资估计,未来10年,特高压直流将形成约7500亿的市场规模,年均投资达750亿元;(3)充电桩:快速增长的新能源汽车市场加大了对充电桩2882万辆水平的,需车求桩。比预计到2025年新能源汽车保有量有望达到按保守3:1测算,到2025年充电桩市场空间有望接近千万台水平,较2021年保有量规模增长2.6倍,4年CAGR为38.4%;(4)氢能:当前氢能正处于产业规模化“0至1”突破的关键节点,已成为能源新基建中重要一环,预计到2025年氢燃料商用车年销规模有望达到1万辆水平,市场空间处于百亿规模,到2030年年销规模有望达到10万辆水平,市场空间有望达到近千亿规模;(5)绿色电力:2022年电力供需趋于平衡,电价将在长期内维持上浮态势。根据中电联对2022年度全国电力供需形式测算,预计2022年全社会用电量8.7-8.8万亿千瓦时,同比增长5%-6%,各季度用电量增速总体呈逐季上升态势;(6)医疗新基建:2020年已有部分新建医院在启动,但是多为疫情催化的应急项目,2020年底-2021年初真正考虑“平疫结合”的长期医疗新基建规划正式开启,医疗设备的基础公卫建设体系是保卫人民生命安全的最后底线。

    风险提示

    疫情反复超预期;全球政策效果不及预期;产业技术更替超预期;数据质量问题。