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2022-01-06开源证券股份有限公司张绪成对电投能源进行研究并发布了研究报告《深度系列二：能源转型开启，煤价高涨&绿电高成长》，本报告对电投能源给出买入评级，当前股价为14.49元。
电投能源(002128)
能源转型开启，煤价高涨&绿电高成长
电投能源是蒙东及东北地区褐煤龙头，已发展成为“煤电铝”一体经营的综合能源企业。公司煤炭业务有望受益长协价中枢上移，同时积极布局新能源进一步打开公司成长空间，看好公司未来业绩增长。考虑到全国年度长协价格上调后公司煤价向好，我们上调盈利预测，预计2021-2023年归母净利润42.5/59.9/63.3（前值40.6/42.7/43.8）亿元，同比增长105.4%/40.7%/5.8%；EPS为2.21/3.11/3.30（前值2.11/2.22/2.28）元，对应当前股价PE为6.4/4.5/4.3倍。维持“买入”评级。
煤炭业务：特有长协定价机制有望使涨幅高于同业
公司煤炭资源丰富，主要集中在蒙东地区，主产煤种为褐煤，核定产能达4600万吨，产能满负荷运转，产量释放稳定。公司纯露天开采模式造就了远优于行业的开采成本优势，公司吨煤成本常年保持在80元/吨以内，远低于行业平均水平，奠定稳健盈利基础。公司长协比例较高且采用特有的长协定价机制，经测算公司2021年12月年度长协价较全年均价增长约25%，在全国年度长协基准价大幅上调的背景下，公司长协价中枢有望稳固在高位，煤炭板块业绩仍有较大增长空间。
电解铝业务：自备电造就低成本，高耗能产业提电价不受影响
公司共有电解铝产能86万吨，并配套自备电厂（120万千瓦火电+40万千瓦风电）。因此在高能耗行业受到能耗双控限电限产背景下，公司电力供应及电解铝生产仍维持正常。自供电也凸显了公司电力成本优势，避免了高能耗行业电价上涨冲击，打造电解铝高盈利，公司吨铝毛利及毛利率在行业内具有相对优势。铝价短期风险基本释放，长期受“供改+双碳”紧供给支撑，我们预计铝价中枢或将上移，行业进入高盈利时代，利好公司电解铝板块业绩释放。
电力业务：新能源装机快速增长，绿电转型打开成长空间
公司积极推动新能源发电布局，近两年内部分风光电机组陆续投产并网实现快速扩张。截至2021年末，公司合计共有约155万千瓦新能源机组已并网，另有在建项目装机量175万千瓦，规划项目208万千瓦，合计达538万千瓦。公司背靠新能源装机龙头央企国电投集团，在新能源项目资源获取与核准、装机建设并网等多方面具备得天独厚的资源优势。公司顺应碳中和时代大方向，由传统能源企业转型新能源运营商，形成“风光火”多元互补，有望提供远期增长潜力。
风险提示：经济增长放缓；煤铝价格下跌超预期；新能源机组利用率不及预期
该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级8家；过去90天内机构目标均价为21.2；证券之星估值分析工具显示，电投能源（002128）好公司评级为3.5星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
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