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周观点： 看好锂钴稀土涨势延续， 电解铝盈利持续修复
三元装机量不断抬升，锂钴价格延续强势上涨。 11 月，我国新能源乘用车零售销量为 37.8 万辆，同比增长 122.3%，环比增长 19.8%； 1——11 月，新能源乘用车累计零售 251.4 万辆，同比增长 178.3%。 11 月单月新能源汽车渗透率超过 20%， 1-11 月达到 13.9%。 11 月我国动力电池产量共计 28.2GWh，同比增长 121.8%，环比增长 12.4%。其中三元电池产量 10.4GWh，占总产量 36.8%，同比增长 42.6%，环比增长 12.9%；磷酸铁锂电池产量 17.8GWh，占总产量63.0%，同比增长 229.2%，环比增长 12.0%。美国设定 2030 年电动车销量目标有望达 50%，中美欧新能源预期不断抬升。近期电池级碳酸锂、氢氧化锂延续涨势，国内外高镍三元装机量逐渐放量，电碳突破 27 万元/吨；中期看好全球高镍化趋势加速，钴资源供给扰动下价格有望突破 50 万元/吨，拥有资源优势的锂盐企业有望充分享受价格弹性，钴镍前驱材料一体化有望受益量价齐升。关注标的弹性角度：永兴材料，融捷股份；长周期角度：天齐锂业，赣锋锂业。钴关注华友钴业、盛屯矿业、寒锐钴业等。
供给刚性稳态化&需求多面高增长，稀土磁材成长性有望持续。 供给刚性优化，经过 2017-2021 年产能爬坡和原料库存去化，供给端中国稀土配额可能稳步提升， 伴随整合落地供给刚性优化。 短中期来看，伴随新能效标准执行，国内家电变频空调占比/钕铁硼渗透率持续提升，有望带来 2021-2022 年空调用磁材年化增速持续超过 45%；长期来看全球新能源汽车保持较高增速，预计伴随渗透率的提升对于高性能钕铁硼需求拉动超过 6 万吨（到 2025 年），消费电子企稳，工业电机加速增长，龙头磁材厂持续扩张，产业链毛利率水平实现充分回归。短期稀土强弹性回归，关注北方稀土、五矿稀土、盛和资源。中长期磁材原材料扰动弱化实现价格传导、产品结构改善有望迎来量价齐升，关注金力永磁、正海磁材、宁波韵升、大地熊等。
供给修复受限，铝行业盈利持续修复。 近期煤价持稳， 氧化铝价格小幅调整，成本中枢回落，铝价企稳至 2 万元/吨以上， 同时单位盈利修复至约 3000 元/吨。碳中和背景下电解铝总量天花板可控，清洁能源占比提升及西南地区水电资源瓶颈，内蒙、云南、广西、青海等地区受限于电力供应，新疆、贵州等面临产能和补贴调整，运行电解铝产能利用率和新增产能释放均不及预期。需求端来看 2021 年 2 月以来竣工数据持续保持高增长， 10 月地产竣工同比增速仍在 16%，新能源汽车月度产量持续创新高，即使考虑地产悲观预期，仍有望保持供需边际紧平衡。推荐云铝股份，关注神火股份、天山铝业、中国宏桥。
金属价格： 贵金属价格小幅上涨。上周美国申请失业救济人数超预期美债收益率下行，金价震荡回升。 COMEX 黄金、白银分别上涨 0.93%、 1.8%， LME钯下跌 2.2%，、沪金沪银持稳。市场预期美联储 2022 加息 2-3 次，金价可能持续震荡。 工业金属分化。 铝、铅、锌、镍价格分别上涨 0.04%、 0.37%、 0.54%、0.27%，铜、锡价格分别回调 0.64%、 0.32%。中期来看，海外基建政策刺激+全球复苏仍具惯性，新能源有望带来新兴经济敏感性较强的铜锌和地产后周期相关电解铝有望高位震荡。 稀土价格小幅回升。 上周氧化镨钕、氧化铽小幅上涨 0.59%、 0.9%。磁材需求全面回暖有望带来主要轻重稀土品种价格中枢高位持续。 锂钴延续涨势。 上周小金属中锂价上涨 8.27%至 27.5 万元/吨，钼、钴、钨上涨 1.31%、 1.02%、 1.36%。
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