货币、财政、“三板斧”！土地财政迎来旧模式转换之年

不出意外，这两天开了经济工作会议。

上一期视频里，我说最近的更新很纠结，消息太多，本来想解读一下降准，结果又来个良性循环，现在又开了年度最重磅的经济工作会议，之前的稿子只能作废。

上篇文章里跟大家提过，12月6号，高层开过“吹风会后”，按惯例，一周以内，肯定会开年度经济会议，定调2022年的大方向。

我先梳理几个新提法。

1，这次说“经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力”。

需求收缩，我的理解是，社零数据很差，大手大脚的消费变少了。

供给冲击，指的是大宗商品涨价，PPI上行推高CPI，上游行业盈利，中下游企业过的很难。

预期转弱，指的是各行各业对前景不乐观，不敢做生意，不敢创业，不敢买房了。

三重压力，这是大前提。

怎么解决这三个压力？

很简单，三板斧走起，财政、货币、基建一块搞起来。

货币政策这一块，降准只是第一步，明年上半年，降息也可以期待一下。

财政政策方面，加大财政支出，减税降费，制造业税收返还，地方债发行提速，基础设施建设还要“适度超前”。

会上还明确说了，“各地区各部门，要担负起稳定宏观经济的责任”。

这句话，说明稳住经济将是2022年的第一要务，一切都要给这个目标让步。

大家可以看一篇报道，中财办副主任韩文秀，在“2021-2022中国经济年会”上，专门做了解读。

其中有一句话：

稳字当头，慎重出台有“收缩效应”的政策，不把持久战打成突击战，不能层层加码，导致基层难以承受。

这句话，懂得都懂。

很多行业今年经历了重锤，互联网、教培、房地产就不说了，人口流动受限，酒店餐饮旅游，大家都知道处境是什么情况。

暴雨洪涝，再加上个别地方运动式减碳，限电、有色、煤炭、油价上涨，制造业也不好过。

所以我觉得，2022年，即便还有被锤的行业，政策力度也肯定会温和的多。

2，注意双碳和共富的新提法。

关于共同富裕，强调“这是一个长期的历史过程”。

关于双碳，说“要坚定不移推进，但不可能毕其功于一役”，“传统能源逐步退出，要建立在新能源安全可靠的替代基础上”。

这两个表态，非常重要，意味着：

双碳不会再搞运动式一刀切，共富相关的教育双减、房产税、反垄断，也会以更温和的手段、更长期的目标、更坚定的力度来执行。

当然，重头戏少不了房地产，也是今天重点要聊的内容。

我看了原文，重新提了“房住不炒”，多了一个“加强预期引导”，“探索新的发展模式”，长租房、保障房的提法倒不新鲜，多了支持“合理住房需求”，还有“楼市良性循环”。

这是5天时间内，高层连续两次，针对房地产做出的表态。

这段话有两个重点。

第一个重点，再次强调房住不炒，没有任何意外。

前几天的吹风会里，很多人看到没提“房住不炒”，立马欢呼雀跃，认为政策大松绑是板上钉钉的事。

当时蓝白跟大家说了，不要过度解读。

你仔细看的话，吹风会里，不光房住不炒没出现，双碳和共富也没出现。

作为经济民生的三个重大主线，怎么可能一个都不提？这不符合常识。

事实上，这些词，不管提与不提，都将是毫无疑问的主要政策脉络，吹风会上确定新提法，留到更正式的经济工作会议上再强调也不晚。

第二个重点，预期引导、新发展模式、长租房、良性循环。

先说预期引导和良性循环。

短期要稳，调控的“三宽组合”定型，宽货币+宽财政+房地产边际宽松。

长期要变，楼市要实现保障房+商品房的“双轮驱动”。

从字面含义说，与“良循环”相对应的，肯定是“恶性循环”。

良性循环，是城市把土地拿出来招拍挂，开发商借钱融资去拍地，地方上有了财政收入，可以拿这些钱发工资、修路、搞城市建设。

地拿到之后开始施工，带动房地产投资和建安工程，比如大猛子做的土木，银行发贷款，居民加杠杆买房，人口加速集中到城市，房子竣工后，再带动下游的家具家电消费。

但这个循环的前提，是开发商的现金流要稳定，从土地到房产，中间商没钱了，链条就断了。

最终就出现恶性循环，“房子难卖-回款困难-外部融资紧-房企出现信用风险-房子更难卖（品牌价值削弱，持币观望者变多，预售难度加剧）-回款更加困难（只能以更低价格抛售，继续打压房价上涨预期）-外部融资更紧（金融机构风险偏好收缩）-房企信用风险继续释放”。

宽货币、宽财政、宽楼市调控，就是要先维持整个循环系统正常运转。

再来说新的发展模式。

《经济日报》上个月有一篇文章，聊到过这个词，土地流拍蔓延，倒逼地方土地财政转型，这是“发展方式之争”。

现在，“土地托底财政、财政托底金融”，已经形成闭环。

财政、城投、基建、开发商、银行、购房者，整个链条上的主体，一荣俱荣，一损俱损。

中泰证券的数据，今年31个省，前10个月的土地出让金，只有江苏、浙江等8个省份在增长，其余23个省份都在下降，云南、新疆、海南、黑龙江等降幅超过50%。

路径依赖已经形成，一旦房价大面积下跌，房企大面积爆雷烂尾，土地卖不出去，期房没人敢买，房地产行业硬着陆，将会导致不可承受的系统性风险。

2022年，就是新旧模式转换的关键年份。

因为“卖地——土地财政——房企高周转——房价捆绑银行与购房者——房产击鼓传花流动”，这一套旧模式越来越不灵了。

新旧模式转换，到底该怎么转？

这个话题有点大，提高直接融资占比，培育专精特新中小企业、区域协调发展、加强反垄断监管、调节过高收入、促进公共服务均等化、攻克关键“卡脖子”技术、碳中和，每一个名词背后，都可以做大篇幅的解读。

蓝白能力有限，一个视频也肯定没办法聊透，今天就想聊两个关键词：财税手段、注册制。

先说财税手段。

财税相关动作，是为了增加地方一般公共预算收入，总共分两块，一块是加税，另一块是减税。

加税方面，主要是为了二次分配的公平，比如增加消费税税目、上调资源税和环保税税率，还有房地产税，探索开征遗产税、赠与税、碳税。

减税方面，主要是扶持制造业和小微企业。比如减增值税的税率，个体工商户经营减半征收个税，小型微利企业减征企业所得税，月销售额15万元以下免征增值税

像消费税、环保税、遗产税、双碳相关税收暂且不提，房产税这块蛋糕，如果出现合适的支点，将会撬动大规模的税收。

就算民企以后不拍地了，地方也不用像现在一样，如此担心土地流拍。

去年全国卖地收入是8万亿，就算房产税从试点到推广，再到税率、免征面积的调整周期很长，在可以预见的10-15年的时间里，只要提高多套房税率，扩大税基，房产税的收入，很有可能会逐步提高到万亿的量级。

还有注册制，也是经济工作会议的一个重点内容。

会上讲了，要全面实行股票发行注册制，在经过了科创板、创业板，还有北交所的试点后，注册制终于“全面上路”。

注册制有什么意义呢？

在很多人眼中，股市仅仅是让上市企业获得资金支持，与其他企业无关，与经济无关。

这是因为，长期以来因为审批制、上市难问题，A股是一个相对封闭的独立市场。

注册制让风投、创投有了更便捷的退出机制。

有了上市预期，A股的高估值，会吸引大量的资金进入股权投资市场，进入中小微企业，投资和服务于新经济。

这种市场化的资金导流，是打通股市和经济联结的关键。

最近两年，其他金融性公司，比如证券公司、基金公司在银行的存款占比增长非常快，对银行负债的贡献差不多在10%。

上次出现这种现象还是2015年，再往前是2007年的股权分置改革，其实就是居民资产配置方向开始出现变化了。

在4月份，央行副行长李波曾呼吁：我国现在的居民储蓄，大量集中于银行账户和房地产上，这不够健康。应把一部分储蓄吸引或安排到养老金账户中。养老金账户通过专业机构管理，可以做长期资本配置，其中有很大一部分可以配置到股权。

注册制和财税都是手段，转型的根本目的，是实现居民财富的“挪移”。

地方上有了新收入，资本市场有了增量资金，高新企业手里有了钱做研发，经济有了新动力，才能转变旧发展模式，把新的蛋糕做大。

短期来看，我们暂时靠发地方债、节衣缩食、房地产调控边际放松，来维持旧模式的稳定，这是“求稳”。

长期来看，当货币的水依然源源不断流出来，房地产行业又无法成为合适的载体，那就加强引导，让这些无处可去的钱，去到更有想象力的领域，这是“求变”。

从90年代至今，入世、房改，每次经济模式转型，总是痛苦的。

守旧的人困在原地，创新的人备受质疑，每个时代，都是在怀疑与不确定中曲折前进的。

我是蓝白，今天先聊到这，下期再见。