央行降准叠加地产调控预期见底，产业链将迎修复，建议关注央企创指数

杨振建

博时央企创新ETF基金经理

央企创新指数的行业板块构成极具特色，它以新能源、芯片、国防军工等新兴产业和高端制造业为核心(占比45%)，同时又涵盖了基建(包括传统基建与新基建，占比25%)、资源品(占比17%)等行业。

新兴产业及高端制造板块是市场公认的核心赛道，因此投资者可以考虑将央企创新指数作为底仓长期持有。同时在特定的宏观政策环境下，央企创新指数迎来好时机，建议关注。

央企创新指数以新兴产业为核心

值得长期持有

央企创新指数中的新兴产业及高端制造板块权重达到45%，确立了指数的总体定位，指数无疑代表了未来数年确定性最强的方向，因此值得投资者长期持有。

我们具体来看新兴产业及高端制造板块内部的投资逻辑——新能源方面，“碳达峰”、“碳中和”目标是我国重要的战略决策，也是实现经济高质量发展和促进生态环境改善的重要手段，是确定性最强的投资赛道，今年的市场走势已经证明了板块的投资价值。

芯片产业是我国对外依赖度较高的“卡脖子”领域，加速实现产业链的国产替代，是我国半导体产业升级的必经之路，因此其中也蕴藏着巨大的发展机会和投资机会。

在国防军工方面，国际形势变化与装备更新升级是军工行业的长期发展动力，我国需要建设与国际地位相匹配的国防装备设施，需要持续对武器装备进行更新和升级，军工企业未来饱满的生产状态有望延续。同时高科技产品在军工产品上也有广泛应用，国家在重点领域加快自主可控研发的进程必须加快，这同样会促进军工行业高速发展。

央行降准叠加地产调控预期见底

基建产业链将迎修复

12月6日央行宣布下调金融机构存款准备金率0.5个百分点。从本次降准的宏观背景来看，今年四季度和明年的经济下行压力加大，要求货币政策有所放松。同时，房地产行业也出现了调控政策见底的预期，近期银保监会表态合理发放房地产开发贷款，房地产销售、购地、融资等行为逐步回归正常。这也提高了市场对经济稳增长的期待。

以上因素均有利于支撑基建投资保持良好增速。2021年基建行业整体涨幅表现较好，截至11月末申万建筑装饰指数上涨7.95%，跑赢沪深300指数15.23个百分点。在利好推动下，2022年基建行业的市场表现有望延续。

在央企创新指数中，如果按单个行业统计，基建的权重占比最高，达到25%，这其中既有房地产、道路、桥梁等传统基建，也有与电力、新能源、工业等产业配套的“新基建”。

表1：央企创新指数中的基建相关股票

基建业有三大下游市场：基础设施建设、房地产、工业制造业。未来基础设施建设仍是保持经济稳定增长的重要一环，同时一些高景气的细分子行业如电力能源建设、城市轨交、核电建设、新型煤化工，以及受益政策推进的装配式建筑、智能建筑、环保工程等细分领域将有望成为对建筑需求快速增长的产业。

综合以上分析，基建板块作为央企创新指数中的优质卫星资产，建议当前重点关注。

上游资源板块已止跌企稳

有望延续反弹

上游资源品板块包括化工、钢铁、采掘等行业，在指数中权重占比为17%，对指数走势有一定程度的贡献。2021年9月以来，资源品板块出现大幅度调整，前期涨幅过大、上涨过快是主要诱因。

从板块走势来看，目前调整已经结束，板块的风险得到明显释放，由于板块从高位回落幅度较大，因此有补涨的需要。同时又有经济稳增长的预期，板块基本面也有望出现回暖。

具体来看各周期行业的特点。

► 化工行业方面，主要的驱动因素是新能源对上游原材料的需求驱动（磷酸铁锂、电解液、盐湖提锂、光伏玻璃），以及产品受到限电、限产等因素影响引起的涨价，利好因素在未来仍会延续。

► 钢铁行业直接受益于基建产业链修复带来的利好，随着货币政策微调及房地产调控预期见底，钢铁行业的投资逻辑正在变得顺畅。

► 煤炭方面，12月3日，煤炭交易会公布了2022年年度长协方案征求意见稿。5500大卡动力煤调整区间在550-850元之间，其中下水煤长协基准价为700元/吨，较此前的535元上调约31%。新长协价格落地超出了市场预期，未来煤炭企业业绩估值有望持续修复。

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