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投资要点
全面降准落地，缓解资金压力/降低融资成本。 继总理会见 IMF 总裁时提出“适时降准”后， 12 月 6 日央行实施全面降准 0.5 个百分点，释放长期资金 1.2 万亿。央行强调，稳健货币政策取向没有改变， 本次降准释放的资金一部分用于置换 MLF，一部分用于补充长期资金。我们认为全面降准深层次原因是经济下行压力加大，本次降准旨在保持流动性合理充裕、引导金融机构加大对实体经济支持力度，以及促进降低社会综合融资成本。
地产政策底已现， 有望继续边际宽松，资金压力有望持续缓解。 中共中央政治局 12 月 6日召开会议，分析研究 2022 年经济工作。会议强调，明年经济工作要稳字当头、稳中求进。 要推进保障性住房建设，支持商品房市场更好满足购房者的合理住房需求，促进房地产业健康发展和良性循环。 我们认为房地产市场的政策大方向没有变化， 继续坚持“房住不炒”。同时我们也判断地产政策底已逐步显现， 在经济下行压力加大的情况下，为达到“稳字当头、稳中求进”的目标，地产政策有望继续边际宽松。 近期地产行业融资端改善明显， 根据 Wind 统计， 11 月房地产企业境内债券发行金额 471 亿元，环比增长 84%， 金融机构对房地产企业的融资行为已恢复至正常状态。 我们判断， 为“促进房地产行业健康发展和良性循环”， 地产行业资金压力有望持续缓解。
恒大实质性违约落地，短期信用风险担忧或已充分释放， 地产链悲观预期有望修复。 12月 3 日晚中国恒大发布公告，“鉴于目前的流动性情况，不确定是否拥有充足资金继续履行财务责任”， 意味着其已实质性违约。 考虑我国已经具备较为成熟的救助体系和应对方案，后续有关部门将秉承“底线思维”开展相关处置工作， 我们认为近一段时间的地产链信用风险担忧或已充分释放。 我们认为融资端的边际放松和信用风险的释放在当前时点更具信号意义，或表明地产的至暗时刻已经逐步过去，地产链悲观预期有望修复。
消费类建材进入布局时点，龙头确定性高。 从三季度情况来看， 消费类建材企业为控制风险，收入端有所放缓甚至收缩；此外，受原材料成本大幅上涨影响，行业盈利能力整体承压。为应对成本上涨，企业通过涨价传导，我们预计四季度涨价逐步落地，且成本端或有所缓解，企业盈利能力有望边际改善。 在地产预期边际变化下，行业正逐步进入布局时点。我们认为消费类建材龙头在品牌/渠道/成本/资金等方面均具备优势，不论从竞争力还是成长性来看，都具备穿越周期的能力，在当前时点占据领先身位。 重点布局龙头企业北新建材、 东方雨虹、 坚朗五金、 三棵树、 蒙娜丽莎、 伟星新材、 科顺股份、东鹏控股、 亚士创能、 永高股份、 王力安防等，建议关注中国联塑、 凯伦股份。
玻璃需求韧性仍存， 价格有望继续回暖。 目前玻璃库存已连续 3 周下降， 价格已开始止跌回升，在地产资金压力缓解下，“保交付” 需求有望持续释放， 需求韧性有望维持。部分熔窑到期的生产线有望逐渐冷修停产，供给端有望收缩。在原材料/能源成本高企下，厂商挺价意愿较强，玻璃价格有望继续回暖。重点关注多品类玻璃（光伏、电子、药玻等）带来中长期成长性；重点推荐旗滨集团，建议关注南玻 A、 信义玻璃、 洛阳玻璃等
水泥价格有望维持高位，估值有望修复。 地产融资端边际放松或可带动市场预期好转，叠加近期专项债发行提速，水泥需求有望得到支撑。 我们认为水泥价格中枢有望维持高位，企业成本压力环比有望缓解，继续看好水泥板块的估值修复机会，重点推荐华新水泥、 海螺水泥、 塔牌集团、 天山股份，建议重点关注上峰水泥、 万年青、 中国建材。
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