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投资要点：
市场行情回顾： 2021 年 11 月，沪深 300 指数下跌 1.56%，食品饮料板块（总市值加权平均）上涨 1.50%，跑赢沪深 300 指数 3.06 个百分点，在申万 28 个一级子行业中排名第 14 位。
四季度白酒行业基本面平稳，近期放量、提价、股权激励等动作密集落地，酒企来年目标积极，板块情绪回暖。 我们认为白酒板块前期悲观情绪已充分消化，市场层面主流品牌价格与库存良性，公司层面或实施战略调整或展现变革决心，判断行业整体仍处于稳健上行周期。高端酒企加强对市场批价管控，以期平抑行业波动，立足更长期的发展，次高端酒企经营信心较强，宏观层面迎来全面降准、前期严监管政策的纠偏，行业发展大环境有望边际改善。 我们对白酒行业明年发展保持乐观， 首推高端白酒贵州茅台、五粮液、泸州老窖，有望迎来业绩与估值的双提升；推荐次高端白酒中成长确定性较高的山西汾酒。次高端虽然快速扩容，但竞争较为激烈，渠道动力与渠道与产品定位的匹配性是核心竞争要素，目前头部名酒企表现较为强势， 建议重视次高端酒企的实际渠道运营情况，关注酒鬼酒、洋河股份。大本营市场根基稳固的地产酒龙头有望充分受益于省内消费升级，并逐步向外围市场拓展贡献弹性，关注古井贡酒、今世缘。
食品提价相继落地，行业处于从底部走出阶段。 前期龙头公司已率先宣告提价，当前处于提价传导期，部分行业二三线公司提价继续跟进。近期渠道反馈，在提价传导预期下，一批商出货加快，库存有所下降。我们判断当前食品行业处于从底部走出阶段，成本压力对业绩的压制在明年将得到缓解。 提价主线下的投资策略我们建议重视子行业格局，行业格局优的企业更容易将成本压力向下游消费者转移，也将最快受益于提价， 当前时点重点推荐乳制品板块，逐步布局啤酒板块、调味品板块。 调味品、乳制品等大众品具有一定的刚需属性，从历史来看，行业需求抗周期波动的能力较强，供给端格局对企业盈利的影响更大。今年调味品企业业绩大幅受损除了成本上行原因外，还受到渠道库存高企、社区团购冲击的不利影响，其背后的本质原因是需求疲软背景下行业供给过剩，同时渠道结构改变给予行业中小企业品牌露出机会，行业竞争加剧。啤酒板块建议淡化短期销量波动，啤酒行业已进入整体量减价增的结构性发展阶段，重视竞争趋缓、产品高端化带来盈利提升逻辑能否持续兑现。目前龙头均在持续推进提价落地，提价方式更显精细化，公司掌握节奏对不同产品、不同地区进行提价，表明避免低价恶性竞争、追求盈利提升成为行业一致诉求。公司层面关注点从整体销量转换为高盈利产品的销售情况。其他食品方面，重视消费习惯改变带来的可选消费需求端的结构性变化，在预期未来需求增速较快的行业中优选格局清晰的赛道，产品/渠道/品牌占优的企业最有可能主导行业格局的塑造，推荐绝味食品、洽洽食品、安琪酵母、安井食品，关注三全食品。
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