食饮行业：看好白酒春节备货行情

 　　白酒板块：12月板块潜在催化剂为经销商大会传递积极目标规划&量价策略调整&潜在股权激励落地&渠道春节备货表现等，坚定看好春节备货行情，同时宽信用超预期或利好板块表现，推荐加强白酒板块配置。自上而下，我们坚定看好攻守兼备逻辑&催化正逐步兑现的高端酒，首推贵州茅台、五粮液、泸州老窖；自下而上，我们首推22年高弹性&高确定性&有望迎来开门红的舍得酒业、山西汾酒、酒鬼酒、古井贡酒等。

　　食品板块：当前，我们仍然强调重点关注食品板块标的，一方面，中长期我们持续强调两大投资主线：食品工业化及新业务（如常温奶酪和预制菜）增加α的标的。另一方面，短期除了关注提价为优质企业带来的业绩弹性，也可以关注烘焙板块的投资机会。本周组合：妙可蓝多、爱普股份、加加食品。

　　11月29日——12月3日，5个交易日沪深300指数上涨0.84%，食品饮料板块上涨2.00%，白酒板块上涨幅度高于沪深300，涨幅为2.97%。具体来看，本周饮料板块顺鑫农业（+18.56%）、舍得酒业（+10.79%）涨幅相对偏大，百润股份（-4.36%）、珠江啤酒（-2.47%）跌幅相对偏大；本周食品板块元祖股份（+15.90%）、青海春天（+12.48%）涨幅相对居前，华宝股份（-10.86%）、龙大肉食（-10.32%）涨幅相对居后。

　　本周观点

　　【白酒板块】：催化兑现进行时，白酒开门红行情可期

　　板块回顾：白酒板块迎来密集催化，开门红行情可期

　　11月29日——12月03日，5个交易日沪深300指数上涨0.84%，食品饮料板块上涨2.00%，白酒板块上涨幅度高于沪深300，涨幅为2.97%。白酒板块具体来看，顺鑫农业（+18.56%）、舍得酒业（+10.79%）、泸州老窖（+7.97%）、酒鬼酒（+7.66%）涨幅居前，本周上涨主线为22年业绩弹性/22Q1开门红预期&事件催化，其中：

　　1）贵州茅台：近期贵州茅台将向经销商实行600-800吨的增配普茅计划，配售品种为飞天茅台53度（普茅），经销商购货价1479元/瓶，经销商对外零售价1499元/瓶。普茅近期批价已稳定至2650元左右，在普茅及非标等产品供给量稳步增加的情况下，预计茅台批价有望短期内小步下行，为潜在的营销改革举措落地奠定基础。

　　2）五粮液：近期五粮液发布提价通知，对八代五粮液、1618、低度五粮液等多款产品综合出厂价进行调整，目前经销商层面的来年计划正签订中。我们认为在公司将前期欠货陆续发完的情况下，22年公司将轻装上阵，量价齐升可期。

　　3）泸州老窖：股权激励落地提振市场信心。公司于周五发布《关于股权激励事项获得泸州市国有资产监督管理委员会批复的公告》，显示泸州市国有资产监督管理委员会原则同意公司实施限制性股票激励计划，股权激励方案的落地有望在提振市场信心的同时，进一步激发公司活力。

　　4）顺鑫农业：地产剥离态度坚决，业绩有望实现边际改善。本周顺鑫农业于后半周表现亮眼，主因其发布拟通过产权交易所公开挂牌转让持有的北京顺鑫佳宇房地产开发有限公司100%股权的公告，本次公告旨在公开征集意向受让方，待意向受让方报名后，公司将严格依据法律法规的相关规定履行标的股权的评估定价、内外部决策审批、正式挂牌等手续。顺鑫农业地产业务主要由顺鑫佳宇负责，由于公司地产业务面临地产调控和需求不足的双重压力，地产业务从2011年便开始亏损。本次公告发布或意味着公司地产剥离态度坚决，整体剥离有望加速。2021年为公司“五·五”战略的开局之年，虽受疫情一定影响，但白酒业务仍保持稳健增长，21Q3毛利率受益于提价红利释放，整体呈向好趋势，未来地产加速剥离+结构升级+费效比提升有望释放盈利端弹性，业绩有望迎来边际改善。

　　5）舍得酒业：情绪面强催化叠加22Q1开门红预期强。近期催化剂—舍得酒业及沱牌舍得集团结案，公司调入中证全指，情绪面强催化+有望实现高双位数开门红（基地市场及主要产品增长稳健+新产品新市场加速扩张）。

　　6）酒鬼酒：内参酒目标奠定来年高增，22Q1有望实现高弹性开门红。近期在内参酒召开2021年度销售会议，并提出22年内参酒销售基础目标24.45亿、冲刺目标30亿，其中21年预计完成17亿收入（销售口径），22年内参高速发展将为利润高增主要驱动力，22Q1有望迎接高弹性开门红。

　　策略会反馈：重庆啤酒、酒鬼酒、洋河股份

　　1）洋河股份：激励制度不断完善，M3水晶版升级顺利。近期公司对浙江大区，安徽大区、上海大区营销负责人进行了调整，薪酬考核合理，销售干部年轻化、知识化、专业化，激励更加完善。据渠道反馈，近期M3水晶版已基本上完成了对老版九成以上的替代。

　　2）重庆啤酒：一、夏日纷：1）国内目前主要是商超渠道的推广，同时通过私域营销的方式进行线上推广；2）未来目标：希望夏日纷通过2-3年的推广投放，做到1664在超高端的价格带里贡献的体量，未来还会继续引进口味丰富产品线。二、乌苏：1）楼兰秘酿情况：目前仅在网上销售，这也是未来提升乌苏产品体验和拓宽产品矩阵的重要方向；2）明年计划：会丰富乌苏产品矩阵，比如乌苏白啤、黑啤会往市场进行投放，今年疆外生产了小瓶乌苏，也是为了明年往娱乐渠道投放做尝试，同时楼兰秘酿开始在网上投放，也是为乌苏进一步升级做准备；3）价格调整:淡季提价，会在旺季到来前完成。三、1664：1664最近三年都保持了较快的增长。

　　3）酒鬼酒：一、收入占比：内参聚焦绝对核心，酒鬼系列红坛占比提升至接近30%，透明装20%，传承紫坛10%左右，其中红坛收入增速快；二、会继续做优商动作，内参方面经销商贡献大；四季度不是招商重点，目前任务基本完成，酒鬼酒招商今年增加了600+；三、费用率未来总体会保持平稳，会有针对性加大投入。

　　数据更新：本周贵州茅台批价表现稳定，整体库存表现健康

　　贵州茅台：飞天散瓶批价约为2500-2750元，近期公司为备战春节，向经销商增配600—800吨1479元普茅，预计后续普茅批价将延续稳健发展态势；

　　五粮液：本周批价开始止跌回升，从前期的950逐步回升至970元，自五粮液提价后，来年合同正在陆续签订中；泸州老窖：批价约为900-920元，批价整体表现稳健。

　　投资建议：看好白酒春节备货行情，建议加大板块配置力度

　　我们建议加大板块配置力度，主因：1）催化剂：12月板块潜在催化及为经销商大会传递积极目标规划&量价策略调整&潜在股权激励落地&渠道春节备货表现等，当前密集催化已开始逐步兑现，坚定看好春节备货行情，预计22Q1部分酒企将迎高双位数开门红；2）宏观环境：宽信用超预期或利好板块表现，同时通过降准应对经济增长下行压力亦利好市场需求端表现（随着明年一季度“四箭齐发”（制造业贷款、减碳贷款、基建贷款、按揭贷款）宽信用，22Q1社融季度增量或达峰值）。

　　总结来看：自上而下，我们坚定看好攻守兼备逻辑&催化正逐步兑现的高端酒，首推贵州茅台、五粮液、泸州老窖；自下而上，我们首推22年高弹性&高确定性&有望迎来开门红的舍得酒业、山西汾酒、酒鬼酒、古井贡酒等。

　　二、【食品板块】：

　　板块回顾：食品板块本周整体下跌

　　板块涨幅方面：食品加工板块下降0.18%，其中调味品板块下降2.08%，乳品板块上涨1.76%，肉制品板块上涨1.65%，食品综合板块下降1.29%。

　　个股涨跌方面：元祖股份（+15.90%）、青海春天（+12.48%）、嘉必优（+8.55%）涨幅处于板块前三。肉制品板块中华统股份（+6.81%）、双汇发展（+4.17%）涨幅较大；调味品板块中加加食品（+8.43%）领涨；乳品板块中妙可蓝多（+4.49%）、三元股份（+4.27%）涨幅较大；休闲食品板块中元祖股份（+15.90%）、青海春天（+12.50%）、嘉必优（+8.55%）领涨。

　　本周更新：妙可蓝多、加加食品、爱普股份、巴比食品

　　妙可蓝多：回购用于员工激励，常温α突出，建议逢低布局

　　公司今日公告股票回购方案，用于实施员工激励计划，拟回购数量500-1000万股，回购价格不超过79.39元/股（前30交易日均价的150%）。正如我们前期强调，看好常温打造第二成长曲线，三季报靴子落地后是买入时点：Q3低温奶酪棒收入平稳增长，同时一批次常温奶酪棒费用前置导致Q3业绩承压。

　　据我们渠道草调反馈常温经销商供货供不应求，产业链调研显示常温产线落地节奏或加快。我们看好常温奶酪棒开拓妙可第二成长曲线，阿尔法突出，预计21年常温奶酪棒报表端贡献3.24亿收入增量。建议逢低布局。

　　预计公司2021-2023年公司收入分别为46.6、70.8、88.3亿元；归母净利润分别为3.0、7.3、10.1亿元；EPS为0.6、1.4、2.0元/股；对应PE分别为85、35、25倍。

　　潜在催化：1、蒙牛奶酪业务并入，协同增强；2、员工激励计划落地；3、常温奶酪棒、家庭餐桌奶酪、餐饮工业奶酪市场规模及公司发展超预期。