不赚钱的B站，未来在哪里？

B站哪里都好，就是不赚钱！

来源:紫金商业评论(ID:Zijin-BusinessReview)

作者:昆哥  | 编辑:吕馨蓓

“B站哪里都好，就是不赚钱。”在哔哩哔哩发布第三季度的财报之后，似乎更加坐实了。

从财报公布的数据来看，B站第三季度净亏损26.86亿元，远超市场预期亏损的18.18亿元，较去年同期亏损的11.01亿元同比扩大近1.5倍，创下了上市之后的最大亏损纪录。

综合今年前三季度的数据，B站总共亏损47.04亿元，超过爱奇艺的44.2亿元，成为亏损额度最大的视频流媒体平台。

这引发了市场的普遍担忧，财报公布后B站股价连跌，自上市以来市值已蒸发近2000亿港元。人们心中或许都有一个大大的问号，曾经的二次元代表小破站，赚钱怎么这么难呢？

01

游戏业务风光不再

财报显示，B站第三季度游戏业务收入13.92亿，同比增长 9%，延续了上一季度的疲软态势。要知道，游戏业务之前一直都是B站的第一大收入来源，贡献超过八成。但在今年，已经逐渐被增值业务所取代。究其原因，一是国家加大了对游戏行业的监管，二是网游版号暂停发放，并且第三季度B站独家代理的三款游戏并没有取得亮眼的成绩。

B站之前已经拿到了风靡日本的养成游戏《赛马娘》的国内代理权，本来想靠这款已经在海外打下口碑的爆款游戏打一个漂亮的翻身仗，但是却迟迟拿不到游戏版号，无法正式上线运营。

回看B站的上一款爆款手游，大概要追溯到四年前的《碧蓝航线》，而大热的《FGO》已经是五年前的游戏了。虽然参与联运的《哈利波特：魔法觉醒》和《英雄联盟手游》都在推出之后大受欢迎，但不是原服的B站很难从中分到太多利益。

联运和代理这两条路走得一般，B站只能在自研上投入更多的成本。B站董事长、CEO陈睿曾在今年二季度财报电话会中透露，B站自去年开始投入建设的自研游戏团队规模已超1000人。他表示，“游戏自研会是我们当前阶段的第一重点，而且我预测在几年以后我们应该会有一半以上的游戏收入会来自自研……如果说代理和联运是过去B站游戏增长的引擎，那么未来会有第二个引擎，就是自研。”

但是B站做自研可谓是挑战多难度大。腾讯、网易等大厂技术已经相当成熟，在市场上相对竞争力较强，另外米哈游、鹰角和莉莉丝等新晋游戏开发商的崛起速度也不容小觑，B站想从中分一杯羹实属不易。

另据财报数据显示，三季度B站的经营开支总额为29亿元，主要分为销售及营销开支、一般及行政开支和研发开支。其中销售及营销开支达到了16.3亿元，同比增长37%。而“移动游戏的宣传开支”是其中的主要支出部分。巨额投入却迟迟没有爆款游戏问世，也让B站的持续亏损有迹可循。

02

OGV内容热度难以持续

游戏业务增长持续遇阻，B站的营收增长愈发依赖增值服务和广告业务，这点从财报中已经得到了体现。

据数据显示，B站第三季度营收52.1亿元人民币，超过市场预期的51.78亿元，同比增长61%。营收数据向好主要得益于增值服务及广告业务的增长。其中广告业务收益11.7亿元，同比增幅高达110%。

但是值得注意的是，该增幅数据比起Q2的201%还是存在不小的落差。不仅仅是B站，整个互联网广告业务在今年三季度都面临大幅下滑的风险，其中包括字节、腾讯、百度、爱奇艺等巨头，也反映出今年外部经济环境没有之前乐观了。

作为目前B站最赚钱的业务，第三季度增值服务业务收入（包括直播及大会员业务）同比提升 95% 至 19.1 亿元，前三季度总收入突破50亿，占营收的37%。

今年上半年，B站开放了直播商业生态，而增值业务的增长主要来自平台付费用户规模的增长。本季度B站在用户规模上实现了再次突破，月均活跃用户达 2.67 亿，同比增长 35%；日均活跃用户达 7200 万，同比增长 35%。

同时，B 站月均付费用户同比增长 59%，达2400万，付费率增长至 8.9%。如果能保持这种良好的增长态势，冲击CEO陈睿去年年报后提出的“2023年做到4亿月活的目标”大有希望。

从2019年年末的跨年晚会成功出圈开始，B站一直坚持致力于打破二次元的壁垒，不断拉升用户数。但会员增长更意味着高投入。一方面需要加大对购买影视剧、动漫等内容版权的投入，另一方面还需要加重自制综艺和自制剧集的投入。

以爱奇艺为例，其今年重点打造的综艺《一年一度喜剧大赛》已经成功出圈并引发热度，作品频频冲上热搜。相比之下B站重点推荐的音综《我的音乐你听吗》和另一档综艺《90婚介所》并没有贡献超出预期的表现，甚至没有激起水花。

且不说和其它视频网站对比，就是相较于去年暑期B站强推的综艺《说唱新世代》和剧集《风犬少年的天空》所引发的热度，也是相差甚远。由此可见在OGV内容领域起步较晚的B站，还没有找到将投入持续转化为盈利的有效渠道。

从“爱优腾”的发展经验中不难看出，积累爆款内容并非一蹴而就，这就意味着“烧钱”这条爱优腾走出的老路，B站不得不硬着头皮继续走下去。

03

分散化投资收效甚微

除去经营成本的增加，今年投资的“踩坑”也让B站的钱越亏越多。众所周知B站在对外投资方面一向是大手笔投入。从2013年起，B站已经公开的投资有146起，单是今年就有43起，占到投资总数的29.5%。该季度B站的投资亏损达到了7.24亿元，占总亏损的四分之一左右。而在去年同期，B站的投资盈利有1424.5万。

顶着二次元标签出道且以游戏起家的B站，自然是将ACG（动画、漫画和游戏）领域放在投资版图最重要的位置。

在今年的43起投资中，动漫游戏等内容制作类公司占比超过六成。11月19日，B站宣布以6亿元的价格收购奥飞娱乐(002292,股吧)旗下的有妖气原创漫画平台100%股权。有妖气2020年营收达4031.32万元，但到了2021上半年营收仅1066.6万元。

营收的严重下滑不得不让投资者担忧这笔收购会不会重蹈覆辙——今年4月，B站出资7亿元人民币战略投资心动公司，持股4.72%，但在今年三季度，心动公司的股价跌幅达到了36%，这笔生意很明显是浮亏的。

此外，今年B站对外投资的触角越伸越长，涉及餐饮、电动汽车、服装、新闻等新消费领域。如果说投资ACG是理所应当，那么B 站对于新能源汽车及新消费领域等热门赛道的投资看似让人摸不着头脑，实际可能更多是提前布局。

用B站COO李旎的话说，未来十年是中国消费爆发的十年，而B站以年轻用户为主体，自然拥有了新消费的话语权。但从今年下半年开始，新消费行业的投资热潮逐渐散去，很多公司都面临复购率难，市场费用过高导致的亏损难题。这些行业在未来能否为 B 站带来可喜的投资回报还需要再观察。

不过B站并非没有可见的好动作。在收购有妖气的当天，B站宣布以1.18亿元的价格拿下持牌支付机构浙江甬易电子支付有限公司65%的股权，正式“持证上岗”。

财报显示，第三季度B站电商及其他业务营收达到7.3亿元，同比大增78%，电商正在成为B站重要的变现途径。拿下支付牌照，不仅能让B站节省相当一部分的“佣金”成本，也让B站在商业化道路上迈出了关键的一步，将来有可能向信贷和理财等其它更为赚钱的金融业务拓展，对B站未来的营收有极大的提升作用。

04

B站的未来在哪里？

从积极的角度来看，经过这几年的多元化探索，B站破圈的速度有目共睹，业务结构也得到了优化和升级。但与此同时，B站也渐渐淡化了原来独有的特色与优势。

其实B站基于年轻用户的二次元社区文化已经非常成熟了。有数据统计，B站月活用户年龄在35岁以下超过86.7％，他们不仅是视频消费市场的主要驱动力，也构成了B站内容创作生态和用户社区文化的核心群体。现在的B站，什么都想做，但是什么都做不到拔尖，反而会流失相当一部分的二次元“忠粉”。

成本越来越高，亏损越来越多，如此看来，B站的多点开花策略感觉更像是碰瓷元宇宙。B站CEO陈睿表示，“在中国，B站是最适合实现元宇宙这个概念的公司之一。但我认为，元宇宙其实还是一个远期的目标。”远期的目标好不好实现暂且不说，亏损不能再这样了确实是现实的问题。

游戏直播拿不到虎牙和斗鱼那么高的红利，长视频无法与爱优腾抗衡，短视频拼不过抖音和快手。定位模糊代表着竞争对手众多，B站的多元化道路举步维艰。

表面上看，B站的经营状态还算良好，多种业务发展均衡，数据都有平稳增长。但是在商场中，行业位置特别重要，B站想要多元化，还是要有所侧重，什么都要发展的结果，可能是什么都做不好。

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