上下游各300亿订单双良节能押注硅片业务

经济观察报 记者 陈企樾 主做节能环保装备制造的双良节能(600481,股吧)系统股份有限公司（以下简称“双良节能”，股票代码：600481.SH）今年宣布进军硅片行业，近期大动作不断。

11月24日，双良节能宣布旗下的控股子公司江苏双良新能源装备有限公司（以下简称“双良新能源”）拿下9006万元标书，确认中标《宁夏润阳硅材料科技有限公司一期5万吨高纯多晶硅还原炉撬块》招标项目。同一天，公司的另一家全资孙公司双良硅材料（包头）有限公司（以下简称“双良硅材料”）与上游供应商签订了约68.04亿元的采购长单，预计采购约2.5万吨多晶硅料，作为生产硅片的原材料。

据悉，招标人宁夏润阳硅材料科技有限公司和双良硅材料有同一个“朋友圈”，招标人的一家关联公司是双良硅材料的客户。而双良硅材料成立于今年2月，它虽然成立时间只有9个月，却发展很快，自10月起至今已拿下累计约293亿元的销售订单，还有累计约10亿元的中标项目。为了满足生产需要，双良硅材料多次下单采购多晶硅料和单晶炉设备等，采购金额累计约378亿元。

手握上游供应商和下游买家各自超300亿元的订单，双良节能着力布局的硅片业务会是一张王牌吗？

超70亿元押注硅片赛道

据公开资料显示，双良节能成立于1982年，其前身为江苏双良特灵溴化锂制冷机有限公司。承袭过去的成功经验，近四十年来公司致力于为航天、电力等工业领域及酒店、商场等民用领域提供溴化锂节能系统解决方案。“节能、节水、环保、智慧能源(600869,股吧)”既是公司产品的特点，也是其核心竞争力。

今年年初，公司正式宣布进军硅片制造。此前，公司虽然已经在光伏多晶硅还原炉和单晶炉方面有一定的技术积累和人才储备，但大规模生产单晶硅棒、硅片业务对公司来说是一次全新的探索。

在生产硅棒、硅片方面，双良节能通过设立孙公司双良硅材料，在包头地区开展大规模光伏单晶硅棒和硅片项目的投资建设和生产。据相关公告介绍，该项目分为两期，其中一期的投资额为70亿元，预计第三年将实现达产，达产后将带来108亿元的平均年营业收入。二期的投资规模待定。整个项目预计共建设年产40GW拉晶、40GW切片项目。今年5月，公司将该项目的建筑安装工程外包给第三方，总工程款为21.8亿元，仅这一费用就已经占公司2020年度净资产的98.54%。双良节能也承认：“这将会对公司现金流、偿债能力造成一定压力，公司将根据工程工期和施工进度合理、分期安排资金支付。”

据2021年半年报显示，目前公司的业务主要分为两方面，其一是节能节水系统业务，其二就是光伏新能源业务。今年上半年，子公司双良新能源实现营业收入约2.55亿元，同比增长197.15%。其主营的多晶硅还原炉系统已经占据市场份额首位，提前完成了全年度的订单目标。而包头地区硅片项目仍在建设中，尚未达产。

尽管短期内难见成效，公司仍在全力支持该硅片项目，通过定增、提高借款额度、提供担保等多种手段为双良硅材料保驾护航。

今年8月，双良节能宣布拟非公开发行股票募集约35亿元。除了5亿元用于补充流动资金外，另外30亿元都将投入包头一期硅片项目。10月末，针对硅片项目，公司在原有对外借款额度的基础上再增加了20亿元额度。增加后双良硅材料的借款额度约为50亿元，在这一额度内，双良硅材料可以通过银行贷款和融资租赁等方式满足资金需求。作为参考，截至10月末双良节能及其子公司一年的累计借款余额仅为13.76亿元。此外，据企查查统计，双良节能还为双良硅材料累计提供了超过7亿元的担保。

资金已经备好，投资者关心的是该项目能否为上市公司带来创收？对此，公司董秘在股吧答道：“目前仍处于项目建设中，有少量营收，但预计不会在2021年度对公司经营业绩有显著影响。”

押注有风险

在2020年年报中，双良节能表示：“目前，单晶炉和光伏单晶硅片均是光伏产业链中利润丰厚、市场竞争格局最好的环节之一，市场亟需更多独立的第三方供应平台。”因此，公司决定在光伏产业链上做延伸，进入大尺寸单晶炉设备领域，再进一步进入大尺寸单晶硅片领域。

机遇与风险并存。截至11月25日，距离双良硅材料设立过去了近9个月，距离签订相关的工程外包合同仅过去了近6个月。但是在这期间，双良硅材料已经签订了约293亿元的销售订单，至2024年共需交付43.5亿片单晶硅片。就眼前事来说，2022年预计要交付6.5亿片。

然而在包头硅片项目的工程外包合同中写道：“剩余工程2022年10月15日具备投产使用条件。”按照这一说法，2022年留给大批量生产的时间恐怕不多。公司的可行性分析报告中也提到：“本项目建设期两年，自开工之日起计算，项目建设期第1年开始实现部分产能。”至于能实现的部分产能具体是多少，公司尚未公布。本报记者致函双良节能询问孙公司的订单能否按期达产，未获得公司答复。

公司在公告中也提示了履约风险和违约风险。双良节能表示：“本次合同履行中，存在行业政策调整、市场环境变化、履约能力不足等不可预计因素及其他不可抗力因素的影响，可能会导致合同采购/交付等义务无法及时履行、合同无法全面履行。”并且，“存在公司因逾期交货、供货量不足、产品质量缺陷等原因导致公司承担违约责任的风险。”

为了推进生产，双良硅材料采购生产原料的订单已经排到了2026年，预计将采购16万吨的多晶硅料和总金额22.42亿元的单晶炉设备。值得注意的是，仅这22.42亿元就已经超过了双良节能2020年全部的营业收入，同时占2020年度净资产的101.36%。经本报记者统计，双良硅材料对多晶硅料和单晶炉设备的采购金额总计约为378亿元。

今年5月，证监会对双良节能下发了监管工作函，督促公司审慎稳妥地进行对外投资并合规履行信息披露义务。这或可看作是对双良节能“大步跨栏”的示警与提醒。

有分析师认为，随着硅片赛道愈发拥挤，硅片行业很可能出现产能过剩。按照这种趋势发展，硅片的价格将面临下调，行业也会重新洗牌。本报记者致函询问双良节能如何应变，同样未获回复。