医药行业：板块温和回暖行业具备长期投资价值

 　　报告摘要

　　本周周报我们讨论诺唯赞的投资逻辑。

　　生物试剂：行业景气度高、进口替代为趋势，公司掌握上游关键原材料核心技术、解决“卡脖子”难题

　　1、市场概况：我国生物科研试剂行业发展较晚，随着科研院校的研究资金投入迅猛增长，高通量测序、体外诊断、医药及疫苗研发等生命科学的下游应用领域的蓬勃发展，有效推动了市场规模的不断扩大。

　　2、竞争格局：2020年，在我国分子类生物试剂市场中，赛默飞、凯杰、宝生物、伯乐四个国外企业合计占据超过40%的市场份额，诺唯赞占有约4.0%的市场份额，在国内厂商中排名第一。随着国产生物试剂的品类和品质逐渐改善，并基于高性价比、货源充足、物流顺畅、售后及时等优势，替代进口份额成为重要的行业发展趋势之一。

　　3、公司优势：（1）品类丰富；（2）原料自产：①蛋白质定向改造与进化：现已完成200多种酶的改造，形成了上千种性能各异的突变酶库，可以用于开发具有多种适用性的生物试剂，酶的活性、催化效率、稳定性、特异性和耐受性等指标达到国际先进水平。②规模化多系统重组蛋白制备平台：目前已保藏表达宿主40余种、特有质粒百余种，开发了上百种酶原料的分离纯化工艺，大部分均已实现规模化量产，单批次产能达百亿活性单位，蛋白表达量达到2-8g/L。

　　体外诊断：“去中心化”扩容、疫情催化格局重构，公司自产关键原材料提升试剂性能

　　1、市场概况：2019年我国POCT市场规模为112亿元，预计将以27.0%的CAGR增长至2024年290亿元，增长驱动力主要来源于五大中心、发热门诊、临床科室、基层医疗机构三大市场对POCT产品的需求。

　　2、竞争格局：在疫情的催化下，新冠病毒检测试剂盒的需求激增，相关企业的销售额实现了大幅增长。其中，POCT由于检测速度较快、使用方便的优点，POCT检测试剂在短期内的销售额大幅提升；此外，期间多家企业通过免费投放诊断仪器的方式、抢占市场份额，后疫情时期国内POCT行业有望实现格局重构。

　　3、公司优势：（1）产品齐全：覆盖量子点免疫荧光、胶体金免疫层析、胶乳增强免疫比浊等方法学，先后推出了心脑血管、炎症感染、呼吸道等8个系列产品及配套质控品，截至2020年底已有2，478台POCT诊断仪器投放至终端医疗机构。（2）形成了1，000余种高性能抗原、抗体等关键原料的技术储备，抗体、抗原、酶等关键原料的自产比例保持在97%以上，在产业链的完整程度和新产品或新指标的开发能力上具备竞争优势。①单B细胞的高性能抗体发现平台：可以实现周期短、通量高、多样性强的抗体筛选，制取了超过60株亲和力达到pM级的兔单克隆抗体，在开发高灵敏度的体外诊断试剂方面具有较大的应用潜力。②量子点修饰偶联与多指标联检技术平台：该方法具有操作简单、检测速度快、灵敏度高等优势，而且联检相较于单卡检测，在成本控制、检测效率方面都有较大改善。

　　相关标的：诺唯赞

　　风险提示：竞争激烈程度加剧风险，降价幅度超预期风险，研发进展不及预期风险，海外市场波动风险，新型冠状病毒肺炎疫情持续影响的风险。

　　行情回顾：本周医药板块在前期深度回调之后略有反弹，回调较多的部分核心资产品种品种表现回暖，CXO板块相对强势。本周生物医药板块上涨2.80%，跑输沪深300指数0.72pct，跑输创业板指数1.39pct，在30个中信一级行业中排名居中。本周中信医药大多数板块实现上涨，其中中药饮片、医疗服务和化学原料药子板块涨幅较大，分别上涨6.81%、6.65%和4.50%，仅医疗器械板块下跌。

　　投资建议：

　　投资的本质是分享企业的成长价值，长期可持续的高回报率的板块和公司是稀缺的，把握优质资产回调良机。基于老龄化、可支配收入提升等需求提升以及技术创新驱动的供给能力增加，部分优秀头部企业强者恒强，医药板块具备长期投资价值不变。

　　1、连锁医疗服务：需求端顺应消费升级大趋势的连锁医疗服务（眼科、口腔科和辅助生殖），相关标的：爱尔眼科、通策医疗和锦欣生殖。

　　医疗检验外包渗透率的提升为医保控费背景下的大趋势，相关标的金域医学。

　　2、类消费品：消费升级产品终端需求庞大，且通常远未被满足，随着认知度的提升和物质水平的提升，长期可保持稳健增长，估值消化确定性高，角膜塑形镜龙头企业欧普康视以及爱博医疗；国内舌下脱敏龙头我武生物。建议关注生长激素龙头企业长春高新；隐形正畸龙头时代天使。

　　3、生命科学产业链：生物科研试剂赛道宽广，国产品牌仍大有可为。对比外资品牌科研试剂，国产试剂具备价格和货期优势，未来国内科研试剂市场的国产替代确定性较强，替代空间巨大，目前各上游企业IPO募资扩产积极性高企，行业整体景气度持续向上。建议关注：阿拉丁、泰坦科技、键凯科技、皓元医药、纳微科技和义翘神州，以及即将上市的诺唯赞等。

　　4、血制品板块：高壁垒，龙头企业有望受益于多个省份浆站十四五规划，浆量成长性进一步打开。天坛生物和华兰生物。

　　5、药店板块：业绩稳定增长，长期成长逻辑不变。估值处于历史中枢以下，安全边际高，推荐一心堂、益丰药房、大参林和老百姓。

　　6、医疗器械：持续推荐迈瑞医疗。短期政策扰动不改长期发展逻辑，未来十年是国产医疗器械产品自有技术创新与升级的阶段，也是“进口替代”作为国产医疗器械发展主旋律的攻坚阶段。

　　我们持续推荐迈瑞医疗，其完备的产品布局和强大的产品及信息化方案，有望在公共卫生补短板、医疗新基建中迎来巨大的机遇。

　　7、医疗耗材：建议关注国内药用玻璃龙头企业山东药玻。从需求端看，化药注射剂一致性评价提速，同时流感疫苗和新冠疫苗包材需求旺盛；从供给端看，国产中硼硅玻璃拉管技术成熟有望大幅提升毛利润。

　　8、创新药板块：政策背景下，我们建议关注1）资金充裕、临床转化效率高和销售能力强的BigPharma；2）平台延展性强、具备差异化竞争优势和国际化潜力的Biotech。

　　相关标的：建议关注A股恒瑞医药（国内创新药龙头企业）、贝达药业（凭借埃克替尼成长为BioPharma，管线专注于肺癌领域）以及港股石药集团、中国生物制药和翰森制药；港股百济神州、信达生物、君实生物、荣昌生物、康方生物、亚盛医药等企业。

　　9、创新药产业链：研发投入及投融资高景气，“卖水人”订单持续旺盛

　　创新药的研发和生产环节繁杂，单一企业贯通全产业链难度极大，高效率的平台化研发和生产机构营运而生，CRO、CDMO等企业专注于产业链中的少数环节，具备较多专业性人才和研发生产技术，成为新药研发分工合作和全球化的代表产业。

　　国内CXO企业具备规模优势和“工程师红利”，既可参与全球新药研发外包的竞争，也受益于国内创新药研发的快速崛起，所处赛道宽广，且多数企业具备差异化的技术平台，客户认可度高，构筑强大的竞争壁垒，中长期将维持高景气度。

　　建议关注：药明康德、凯莱英、药明生物等。