钢铁市场周度观察：出口趋弱，钢价承压

上周初，受特朗普所谓“对等关税”政策升级影响，全球贸易紧张局势骤然升温，避险情绪上扬，资本加速流入黄金，主要大宗商品普遍承压。中国随即出台反制措施，中美贸易摩擦再度加剧，黑色系商品大幅下挫。周三，上海螺纹*现货价格一度跌至3130元/吨，逼近去年低点3110元/吨，市场悲观情绪显著上行。

尽管短期内关税影响已部分被市场消化，且逆周期政策预期升温促使价格自周四止跌回弹，但整体仍未修复至上周五水平，跌势虽缓，风险未除。

尽管短期钢价受宏观预期提振有所企稳，整体仍处磨底阶段，但从阶段性走势与基本面演变看，钢价下行压力依然显著。

1. 出口韧性削弱，阶段性回落或将加剧

当前钢材出口仍受存量订单、五一前抢单及价差优势支撑，但边际优势正在递减。随着订单逐步交付、通道扰动加剧及外需趋弱，预计四月下旬出口将进入回落周期。

Mysteel数据显示，四月首周钢材发运量四周均值连续第四周环比下降，降幅扩大至1.7%；热卷港口去库速度亦环比骤降11.7个百分点，出口支撑显著减弱。

2. 高炉开工承压，铁水支撑趋弱

Mysteel统计247家钢厂高炉开工率上周升至83.3%，已超去年高点（83.1%）。与此同时，钢厂盈利率自二月以来首次回落，周环比下滑至53.7%，利润空间被压缩，高位铁水产量或已触顶。

尽管钢厂生产调整仍显温和，但随着利润与库存双重压力上升，减产预期逐渐增强。热卷厂库连续第二周增加，螺纹钢厂库则终结六连降，环比回升7.5万吨。加之四月中旬后检修计划集中释放，预计铁水产量将步入回落通道，原料端支撑同步趋弱。

3. 热卷供需矛盾趋紧，负反馈风险上升

上周热卷受局部检修影响产量短暂回落，但本周复产后或重返320万吨高位（Mysteel小样本）。同时，热卷库销比环比上升0.39至8.53天，反映库存压力加剧，外需回落趋势明确。

若出口进一步走弱，热卷可能率先爆发价格破位，引发连锁式负反馈，重演去年八月价格大跌局面，带动黑色系整体走弱风险上升。

螺纹：库存压力重现，短期反弹有限

上周，受中美关税博弈升级影响，市场避险情绪升温，上海螺纹*现货价格周内一度大幅下探至3130元/吨，逼近去年低点3110元/吨。随着国内逆周期政策预期升温，市场情绪略有修复，价格回升至3160元/吨，但仍低于上周五的3230元/吨，整体重心下移。

供给端方面，根据Mysteel小样本数据，螺纹产量连续第三周回升，环比增加3.7万吨至232.4万吨。其中，短流程产量大幅增长3.1万吨至30.5万吨；高炉产量则仅微增0.6万吨，增幅环比收窄，主要受限于钢厂利润持续压缩（江苏地区吨钢利润下降至37元/吨，较上周减少10元），叠加需求逼近季节性高点，钢企增产意愿趋于谨慎。

库存方面，上周螺纹钢厂库结束连续六周去化，环比增加7.5万吨至217.7万吨，钢厂端库存压力开始显现。尽管华中、西南及华北部分轧线已启动检修，但受利润尚存与需求回补预期支撑，生产积极性依然较高。Mysteel调研显示，华北地区部分钢企计划本周复产，预计螺纹产量或进一步上升。

需求端来看，受期螺下跌与清明假期干扰，上周螺纹小样本总库存下降20.3万吨，降幅环比收窄0.7万吨。假期过后需求或将阶段性释放，预计本周螺纹表需将达到上半年高点，短期库存去化节奏仍可维持，价格下行暂难顺畅。但考虑到去年同期高点明显强于当前，需求顶部或将提前见顶，反弹空间有限。

展望本周，预计上海螺纹*现货价格将小幅反弹，主因在于超跌修复与短期需求支撑。但需警惕资金面制约——Mysteel最新调研显示，仅9.09%的建筑企业反馈资金到位良好，逾65%企业认为资金情况持平，表明整体资金环境改善有限。随着四月中下旬需求见顶回落、供应仍处高位，库存去化将逐步放缓，螺纹价格再度承压的风险或将上升。

热卷：出口趋弱压制需求，高供应下价格破位风险渐升

上周，受中美关税博弈持续发酵影响，市场悲观情绪加重，上海热卷*现货周均价环比下跌89元/吨至3266元/吨，刷新年内周度新低。

受出口持续回落影响，热卷表需显著走弱。Mysteel数据显示，小样本表观需求环比骤降17万吨至332.3万吨，单周降幅达5.1%，接近春节水平；唐山港口库存去库速度亦大幅收窄11.7个百分点至5%。下游订单明显减少，东北与南方地区钢厂厂库连续两周累库，热卷库销比也开始反转上行，环比增加0.4天至8.5天，库存压力加速积聚。

展望后市，出口对热卷需求的拖累将逐步放大。Mysteel卫星数据显示，中国钢材外发量四周均值已连续四周回落。同时，调研显示，受美国关税政策反复影响，海外买家观望情绪升温，四月新接出口订单环比下滑10%–30%，预计四月下旬将成为订单断层在发运端显性的关键拐点。

此外，河北海关自五月起将实施出口报关新规（需提供增值税发票），出口操作难度上升，叠加监管收紧，或进一步压制外需释放。

不过，短期内钢材出口或仍有韧性，三个因素缓冲阶段性出口下滑：

1. 钢坯出口替代释放缓冲效应：在钢材出口受阻背景下，钢坯出口成为替代路径，4月9–10日，华东与华南钢坯出口成交量达30万吨，部分缓解整体出口下滑冲击。

2. 报关政策窗口促使短期“抢出口”：为规避五月新政，部分企业正加快存量合同执行，博兴等地加工厂已启动未来2–3周订单赶工。

3. 出口价差扩大强化竞争力：当前上海热卷出口报价为475美元/吨，较越南市场形成55美元/吨价差，为半年最大价差，强化我国钢材在东南亚市场的价格优势。

上周热卷小样本产量因个别钢厂检修下滑9.4万吨至313万吨。但据Mysteel排产调研，河北多家钢厂将于本周复产，四月下旬产量或回归320万吨高位，供应压力将进一步加剧。

综合判断，短期内热卷需求尚有韧性，供应回升节奏不一，四月中旬供需矛盾仍处缓慢积累阶段。

需警惕四月下旬起，随着出口订单缺口逐步传导、供应压力回升，热卷供需矛盾或将集中爆发，价格面临破位下行风险，需密切关注库存变化与钢厂复产节奏。

铁矿：短暂反弹高度有限，中期偏弱运行

上周，在美国关税消息冲击下，金融市场整体下挫，黑色系商品亦随之下跌，铁矿价格承压明显。青岛港PB粉*周均价报755元/吨，环比下跌29元，周中一度触及741元/吨，创下去年十月以来新低。

下半周，随着关税扰动暂歇、国内对冲政策出台预期升温，市场情绪阶段性修复，矿价出现触底反弹迹象。然而，本轮反弹更多受超跌技术性修复与情绪面提振驱动，持续性与高度均有限，后续仍面临多重下行压力：

1. 铁水产量见顶预期增强。前期铁水产量持续攀升，已触及去年以来新高。但随着钢厂盈利率下滑、成材库存压力抬头，炼铁端增产动力趋弱，铁水或将进入回落通道。

2. 结构性需求减弱，PB粉承压明显。近期钢厂对PB粉需求趋于谨慎，部分转向中低品粉补库。一方面，性价比改善促使中低品粉占比提升，另一方面，国产矿产量持续释放，对进口中高品粉形成替代。MNPJ粉需求亦有回落迹象，推动PB粉*现货价格进一步补跌。

此外，钢材出口下降，也拖累整体原料采购热情。尽管中期压力仍存，但考虑到前期价格下跌过快、叠加政策预期回暖，本周铁矿或出现技术性反弹。

但整体来看，随着铁水产量见顶、铁矿石去库速度趋缓，以及黑色系整体需求预期下修，铁矿价格在四月下旬仍可能重回弱势通道，需警惕反弹后再度转弱的风险。

双焦：焦炭提张夭折、焦煤反弹临近尾声

上周，黑色系商品受中美关税博弈影响持续走弱，双焦价格走势分化。港口准一级焦*均价报1330元/吨，周环比下跌35元；临汾低硫主焦煤*均价则上涨25元至1310元/吨。

尽管铁水产量维持高位支撑刚需，但受期货价格连续走低及“第一轮提涨”搁浅影响，焦炭情绪偏弱，价格承压下行。前期调研数据显示，高炉检修计划不多，铁水产量将阶段性维持偏高，对焦炭仍具一定刚性支撑。

当前焦炭即期利润因焦煤上涨被进一步压缩，焦企增产意愿减弱，产量边际回落，总体供需维持“弱平衡”格局。焦炭总库存延续下降，宏观利空短期出清后，市场有望迎来小幅修复窗口。

预计本周焦炭仍有望发起新一轮提涨，涨幅或控制在50元/吨以内，涨价逻辑更多基于情绪修复和库存去化，驱动力有限，时间窗口主要集中在四月中上旬，随后或重回回调通道。

焦煤价格此前因终端备货及投机性需求释放出现快速反弹，上周继续小幅上涨。但在宏观扰动增强背景下，市场采购意愿转弱，流拍率上升，短期成交活跃度明显下滑。

同时，焦煤供应端暂无明显扰动，叠加前期涨价已部分透支预期，基本面仍偏宽松。在焦化利润压缩难以扭转的背景下，焦煤价格上行动能趋弱，预计价格反弹已接近尾声。

钢材出口下滑及外部政策不确定性仍是压制黑色系价格弹性的核心变量。若后续外需持续恶化或中美贸易摩擦再度升级，煤焦价格上行空间将进一步受限，或在当前价位附近短期盘整，打消其涨价预期，等待供需矛盾进一步积累后进入下行通道。

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