钢铁市场月度观察：四月钢市——供强需弱价难涨- 工业快报

一、三月旺季需求不及预期，供需错配格局延续

2025年三月，建材旺季需求表现显著弱于往年。螺纹钢小样本周均表需截至三月底仅回升至245万吨，较去年同期的281万吨明显下滑，并再次刷新历史同期最低水平。与此同时，钢铁产量快速恢复，加剧市场供需错配。

受终端需求疲软及粗钢限产预期影响，原料价格跌幅大于成材，钢厂利润边际改善。三月江苏螺纹即期利润较二月回升68元/吨至85元/吨。利润回升促使钢厂加速复产，Mysteel数据显示，三月底247家钢厂铁水日均产量回升至237万吨，较三月初增长6.8万吨。

供需错配压力下，市场信心受挫，三月黑色系价格普遍探底：上海螺纹钢*现货月均价环比下跌83元/吨至3269元/吨（跌幅2.5%）；日照港PB粉*月均价环比下跌34元/吨至776元/吨（跌幅4.2%）。

二、四月旺季成色存疑，需求端回升空间受限

需求偏弱的核心原因主要包括：

外部贸易壁垒加剧，出口动能受限：虽然部分出口企业通过调整产品结构和优化通道缓冲越南反倾销政策影响，整体出口保持一定韧性，但四月多项贸易保护政策将集中落地，特别是美国对进口汽车及零部件全面征收25%关税，或引发其他市场对中国钢材的同步施压，出口前景趋于谨慎，观望情绪上升。

基建资金到位受限，拖累内需释放：三月新增专项债发行完成率仅为65%，显著低于1–2月的超额完成水平。据百年建筑调研，三月末资金到位情况依然弱于去年同期，叠加项目数量缩减，预示四月建材需求难有明显亮点。

三、四月钢铁生产端高位运行，自主产量调节空间有限

四月钢铁供应有望维持高位甚至进一步上升。247家钢厂铁水日均产量已由三月初的230万吨回升至月底的237万吨，接近市场普遍认为的供需平衡临界值235万吨。Mysteel前调数据显示，四月日均产量或将升至239万吨，产出高位仍在延续。

尽管需求回升动能趋弱，但钢厂库存处于低位且仍具备盈利，缺乏主动减产动因。供应居高不下的压力或将随着需求见顶逐步显现，抑制价格上行空间。

不过，进一步增产的动力与能力均在减弱：

高炉开工率接近上限：三月底高炉开工率为82.1%，已接近去年高点83.1%，后续提升空间有限。

利润支撑力度不足：247家钢厂盈利率为53.7%，明显低于去年同期74.5%的高点，三月底螺纹钢吨钢利润仅约80元，难以支撑大规模扩产。

电弧炉亏损加剧，短流程产量明显下滑：江苏地区铁水与废钢价差扩大至55元/吨，创半年新高，电炉厂亏损持续扩大，预计四月电炉螺纹钢产量环比下降3.6万吨至25.5万吨。

在季节性需求尚未完全见顶前，钢价或有底部支撑；与此同时，钢厂产量虽高但增量有限，短期价格下行空间受限。然而，随着四月中下旬需求逐步趋弱，供需矛盾可能重新主导市场走势。

原料方面，焦煤与焦炭受估值偏低支撑，短期有望企稳；铁矿石则在限产预期弱化与发运量回升双重压力下，价格仍有下行风险，或在一定程度上推动钢厂利润修复。

螺纹：三月，螺纹钢市场延续“旺季不旺”格局。月末小样本螺纹表观需求仅回升至245.3万吨，同比下降12.5%。尽管需求疲弱，钢厂库存连续五周回落，叠加吨钢即期利润稳定在88元/吨，支撑钢厂维持较高生产积极性，螺纹产量持续上行。Mysteel数据显示，三月底小样本螺纹周均产量升至227.4万吨，已超过去年同期旺季高点222.1万吨。在产量高企、需求有限的背景下，总库存去化速度偏缓，三月上海螺纹*现货均价环比下跌83元/吨，降至3269元/吨。

展望四月，螺纹需求虽有边际回升，但整体增量空间有限。预计月均表需或小幅回升至250万吨，主要增长集中在北方地区，约有10万吨上行空间；而华东及南方需求已回升至季节性正常区间，进一步提升空间受限。

从资金端来看，虽2025年新开工项目相关资金有所改善（剔除化债与土储因素后，1–三月新增专项债累计发行达6662亿元，同比上升约5%），但三月实际发行完成率仅为计划的65%，较前两月显著回落。百年建筑数据显示，三月末工地资金到位率虽环比回升0.31个百分点至57.8%，但改善幅度仍弱于去年同期，叠加在建项目总量偏少，四月需求难有明显提振。

在此背景下，螺纹供应端或现边际回落，预计小样本月均产量下降至219万吨，较三月减少约5万吨。主要影响因素包括：

短流程减产压力上升：电弧炉厂亏损持续扩大，北方和华南地区尤为明显，短流程产量已连续三周下降，由30万吨降至28万吨，预计四月或进一步降至25.5万吨。废钢库存处于低位（493.3万吨），供应增量有限，螺废价差继续收窄也将制约产出。

产线调整可能加剧：当前螺纹需求相较热卷更显疲弱，卷螺价差截至三月28日已达140元/吨，创年内新高，或促使部分钢厂转产热卷。

轧制意愿下降：据Mysteel测算，当前钢坯利润为160元/吨，较螺纹高出约80元/吨，可能引导钢厂减少成材轧制。

但需要指出的是，螺纹产量整体回落空间仍受限：

电炉开工未显著下降：当前电弧炉亏损尚未达到大范围减产的盈亏临界点，预计四月电炉产能利用率仍在50%以上，仅存在约3万吨的下调空间。

钢厂减产意愿不强：尽管利润有所收窄，但仍维持约80元/吨的盈利水平，叠加库存下降加速（三月最后一周螺纹厂库环比下降9.5万吨，较前一周增加2.8万吨），钢厂生产动能仍在。

整体来看，四月上旬在季节性需求惯性回升与供应边际收缩的共同作用下，螺纹总库存有望延续去化，价格短期企稳可期。但随着四月中旬之后需求逐步见顶回落，高产量或重新形成压制，市场承压概率上升。

预计四月上海螺纹*现货均价或环比小幅下跌14元/吨至3255元/吨，整体维持低位震荡运行。

热卷：三月，越南正式对中国热卷征收反倾销税，市场对出口前景预期转弱，带动热卷价格中枢继续下移。上海热卷*月均价报3379元/吨，较二月下跌41元，创2024年十月以来新低。

面对不利政策环境，出口企业自三月起积极调整产品结构、优化出口通道，部分对冲了反倾销带来的冲击。同时，当前国内热卷价格处于全球低位，为中资钢企在国际市场争夺订单提供了明显价格优势。Mysteel调研显示，三月起出口接单情况较二月有所改善，预计四月热卷出口量有望保持稳定，对整体需求形成一定支撑。

不过，四月全球贸易保护主义或将进一步升温。美国计划推出的多项对全球性贸易限制措施可能引发更多国家效仿，或进一步抑制中国钢材出口动能。

内需方面，制造业对热卷的采购需求亦出现边际走弱迹象。产业在线数据显示，四月四大白电排产量预计环比下滑1.6%；此外，Mysteel调研显示，汽车用钢订单自三月中旬起持续下行，叠加四月为传统汽车销售淡季，终端对热卷的采购需求预计进一步走弱。

供应端方面，四月热卷产量或小幅回升，成为价格运行的关键变量。Mysteel预测，小样本周均产量或较三月微增0.7万吨至320.5万吨。产量增长受限的主要原因包括：

产能利用率已接近阶段高位：截至三月末，小样本热卷产能利用率已升至83%，距离近五年“金三银四”高点仅差0.6个百分点，供应进一步上行空间有限。

螺转卷增量影响有限：近期，受卷螺利润分化影响，市场普遍揣测钢厂或将调整产线结构，如将部分螺纹产能转产热卷。然而，Mysteel对钢厂排产计划的调研显示，目前钢厂对螺卷转产的意愿整体偏弱。其主要原因在于，尽管热卷价格相对较强，但未来出口政策及贸易摩擦的不确定性，持续压制市场对热卷需求的预期，导致钢厂对调整产量结构持谨慎态度。由此判断，短期内螺卷转产对热卷供应的增量影响较为有限。

综合判断，随着出口预期修复有限、制造业需求边际走弱，热卷基本面仍面临“供增需降”压力，价格反弹动力不足。但在供给提升受限、叠加部分出口及白电需求韧性尚存的背景下，热卷价格下行空间亦相对有限。预计四月上海热卷*月均价为3375元/吨，环比小幅下跌4元/吨，整体维持震荡偏弱走势。

铁矿：三月青岛港PB粉*月均价为777元/吨，较一月下跌33元/吨。受月初美国加征关税预期及国内粗钢限产传闻影响，市场看空情绪升温，矿价整体运行在765–790元/吨之间，呈窄幅震荡态势。

基本面来看，尽管三月全国铁矿港口库存累计去化388万吨，铁水产量亦有回升支撑（预计四月全国日均铁水产量或达239万吨），港口库存去化趋势预计仍将延续。但钢材需求恢复速度明显慢于去年同期，在成材高产压力未有效缓解的背景下，钢价承压运行或触发钢厂阶段性减产，从而对矿价形成向下压力。

短期内，钢厂钢材与原料库存均处于偏低水平，具备一定的被动抗压能力，矿价仍以震荡为主。但进入四月下旬后，供需矛盾将逐步积累，钢材去库压力加剧，若钢厂开启实质性减产周期，矿价或将跌破三月低位。

综合判断，预计四月青岛港PB粉*月均价将小幅下探至765元/吨，环比下跌12元，整体呈现高位震荡后阶段性走弱趋势。

双焦：三月港口准一级焦炭*均价1372.5元/吨，较二月下跌116元/吨；临汾低硫主焦煤*均价1289.5元/吨，较二月下跌79元/吨。

铁水产量回升带动短期情绪改善

三月247家钢厂铁水日均产量环比增加近10万吨，带动焦炭刚性需求回升。同期焦化厂在前期多轮提降及环保检查影响下维持限产，供需关系阶段性改善，焦炭总库存转为去化，焦企提产意愿回升，产量于三月中下旬止降回升。

下游焦钢联动提产叠加期货盘面企稳反弹，市场投机性需求释放，焦企在低库存下集中补库，推动焦煤库存由矿山端向下游转移，整体市场情绪出现修复。

四月供需双增博弈，反弹空间受限

进入四月，煤焦市场出现阶段性企稳，部分低价煤种已小幅反弹。当前钢厂利润仍好于焦化企业，焦炭库存水平下降，市场对焦炭价格阶段性反弹预期增强。

预计四月上旬或将出现一次估值修复性质的提涨窗口，但上涨持续性和高度相较往年旺季明显不足，核心制约因素包括：