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白酒的短期基本面显示，随着2023年春节消费场景的全面恢复，大部分知名白酒品牌的销售情况逐渐好转，并基本消化了2022年的库存。然而，3月之后，销售放缓，库存逐步增加，价格下行。预计2023年第二季度的表现将延续第一季度的趋势，高端白酒的收入预计将保持两位数增长，全国化次高端品牌可能面临一定压力，而地产酒则表现出色，部分品牌有望加速增长。
长期来看，白酒的景气周期与经济同步。中期来看，行业周期与库存和价格相关。高端白酒的价格是行业景气度的重要指标，茅台等优质品牌的价格上行将成为行业进入上行周期的重要信号。
在白酒的长期空间方面，预计未来三年茅台等品牌批发价格的涨幅将趋缓，白酒的价格张力将减弱，行业景气度将更加缓和。然而，消费升级的趋势仍将继续，次高端及以上产品的市场份额仍将提升。从行业竞争格局来看，预计到2025年以后，头部品牌市场占有率提升空间有限，提升速度将放缓，头部品牌之间的竞争将进一步加剧。
在这方面，我们核心推荐泸州老窖、顺鑫农业、迎驾贡酒、贵州茅台；同时也关注今世缘、古井贡酒、五粮液、洋河股份、山西汾酒、伊力特等品牌。
对于大众品牌，成本压力呈现缓和态势，静待需求持续修复。我们认为大众品牌板块已经走出了前期的成本压力，预计板块的毛利率水平有望进入环比优化通道；需求仍然是核心指标，在需求持续修复的推动下，不仅企业产品结构升级的路径将更加顺畅，规模效应也能够充分显现。展望下半年到明年，在收入规模和利润率的双重驱动下，大众品牌有望展现出更大的业绩弹性。从估值角度来看，目前多数子行业的估值水平已经回落到合理区间甚至以下。下半年，我们重点看好确定性品种，中长期来看，我们看好行业渗透率具备提升空间、治理优秀的成长型品种。重点推荐安井食品、千味央厨、伊利股份、华润啤酒、中炬高新，同时关注立高食品、燕京啤酒、青岛啤酒、宝立食品、千禾味业、盐津铺子等品牌。
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