迈瑞医疗(300760)：驱动国内持续增长高端突破助力海外成长

　　事项：

    　　（1）公司发布2022年年报，全年实现营收303.66亿元（+20.17%）；实现归母净利润96.07 亿元（ +20.07% ） ， 扣非后归母净利润为95.25 亿元（+21.33%）。符合预期。 公司公布分红预案，拟每10股派发现金45元（含税）。

    　　（2）公司发布2023年一季报，报告期内实现营收83.64亿元（+20.47%）；实现归母净利润25.71亿元（+22.14%），扣非后归母净利润为25.29亿元（+22.05%）。

    　　平安观点：

    　　全年实现较快增长，费用率小幅收缩

    　　公司三大业务板块实现相对均匀的增长，其中生命信息与支持板块实现营收134.01亿元（+20.15%），在高基数下依然增长稳健，其中新兴的微创外科系列增长超60%；IVD 板块实现营收102.56 亿元（+21.39%），海外需求复苏一定程度上支持了该板块的增长，其中化学发光产品增长超30%；影像板块实现营收64.64亿元（+19.14%），主要得益于国内外需求的复苏。

    　　公司全年主营业务毛利率为64.17%，因部分原器件及原料成本上涨，以及产品结构变化，毛利率相比上年下降0.85pct。三大费用率分别为销售费用率15.81%（-0.02pct）、管理费用率4.35%（-0.03pct）、研发费用率9.62%（-0.37pct），在新增股权激励摊销的情况下仍实现小幅收缩。

    　　国内新基建支撑业务增长，海外高端突破再下一城2022年公司在国内市场实现营收186.67亿元（+22.33%）。疫情暴露了国内医疗基础设施建设的不足，为缩小缺口，国家以多种支持方式推动医疗新基建，这一行业浪潮帮助公司进一步实现中、高端医院的渗透。

    　　截止2022年末，国内医疗新基建待释放的市场空间超245亿元，能支持公司生命信息与支持板块未来2年的增长。医院的改、扩建也会带来额外的IVD、影像类需求，为公司整体增长添砖加瓦。

    　　2022年公司的海外市场实现营收116.98亿元（+16.86%）。公司在海外进行了22年的市场耕耘与品牌建设，叠加疫情期间在全球市场的优秀表现，公司近几年已成功进入众多欧美高端医院，并开始拓宽产品供应种类（横向突破）。公司旗下监护仪、麻醉机、呼吸机、血球分析设备取得了全球市占率前三的地位。

    　　2023Q1：增长稳健，业务结构迎来变化 公司Q1实现营收83.64亿元（+20.47%），增长一如既往稳健，具体收入结构则在期间发生了变化。2023年初市场延续2022年末着重ICU建设的需求特征，公司生命信息与支持板块增长加速。2-3月，医疗机构常规诊疗得到迅速恢复，IVD及影像类需求提升，预期该趋势会向Q2及之后延续。

    　　维持“推荐”评级。调整2023-2024年EPS预测并新增2025年预测为9.55、11.65、14.20元（原预测2023-2024年9.67、11.72元），持续看好公司发展，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：1）若市场需求或格局发生明显变化，导致公司销量低于预期或价格有较大幅度下调，可能对公司业绩产生负面影响；2）公司海外收入占比较高，海外销售可能受国际局势或汇率等多重因素影响；3）并购是医疗器械公司常见的产品线拓展途径，若公司在并购或之后的整合过程中遭遇不顺，可能对其业务拓展造成不利影响。