机械设备行业：推荐进口替代加速的半导体设备

 　　1.推荐组合：三一重工、晶盛机电、恒立液压、先导智能、迈为股份、拓荆科技、长川科技、华测检测、柏楚电子、杰瑞股份、奥特维、富创精密、芯源微、绿的谐波、奥普特、杭可科技、新莱应材、金博股份、海天精工、高测股份、至纯科技、利元亨、联赢激光、纽威数控、道森股份。

　　2.投资要点：

　　半导体设备：利好不断+AI行情持续扩散，继续重视设备板块投资机会

　　4月6日，上海市科学技术委员会、江苏省科学技术厅、浙江省科学技术厅、安徽省科学技术厅联合制定《长三角科技创新共同体联合攻关计划实施办法（试行）》,联合攻坚集成电路，扶持政策持续不断落地。日本3月31日计划限制23项半导体制造设备的出口，加上先前美国、荷兰制裁，对当前国内成熟晶圆厂扩产影响不大，但将加速设备进口替代进程，2023年关键设备突破加上国产化率超预提升是大概率事件。国内晶圆厂依然维持较高资本开支，好于先前悲观预期，我们预计Q2有望招标启动。此外考虑AI行情扩散，继续看好半导体行业投资机会：前道设备重点推荐拓荆科技、精测电子、芯源微，北方华创、中微公司、华海清科、至纯科技、万业企业、盛美上海；后道设备重点推荐长川科技、华峰测控。

　　通用自动化：行业需求复苏在即，关注工业母机板块政策催化&国产替代机会

　　宏观数据：2023年3月PMI指数为51.9%；2月人民币贷款新增1.81万亿元，社融新增3.16万亿元，均超市场预期。订单方面：尽管受2022年高基数&2023年春节放假时间较长影响，2023年1-2月行业订单同比增速仍整体实现正增长，主要头部企业自元宵节后经营状况持续好转，我们预计有望于二季度观测到明显的订单数据改善。

　　订单持续改善&政策有望迎催化，建议关注机床板块性机会。1）订单：机床行业头部企业如海天精工、纽威数控等自2023年初以来订单持续改善，主要得益于军工行业自主可控需求与海外加速扩张。2）政策方面：2022年下半年以来，国家出台一系列政策扶持机床行业。①首批机床ETF获批发行：为拥有核心技术，科创能力突出的机床企业提供直接融资便利；②首个中国主导的机床数控系统国际标准正式发布，将助力国产数控系统产品推广。3）市场关注度方面：4月10-15日，第23届中国国际机床展览会如期举行，数百家机床产业链企业共话行业前景，并计划推出众多新品，市场期待度较高。叠加近期半导体行业引领的自主可控情绪高涨，机床板块市场关注度有望再上一层楼。重点推荐：一体化压铸推荐伊之密；机床推荐海天精工、纽威数控、科德数控、国盛智科、创世纪；通用减速机推荐国茂股份；刀具推荐欧科亿、华锐精密；工业机器人推荐绿的谐波、埃斯顿；FA自动化推荐怡合达。

　　光伏设备：0BB（无主栅）助力光伏降本进程，新技术拐点设备商率先受益。

　　0BB技术取消电池片主栅，组件环节用焊带导出电流，2023年SmartWire专利到期后国内涌现较多布局厂商。0BB能够降低银耗、提升功率、提高良率，对HJT而言0BB应用最迫切——0BB下PERC可降银浆成本0.03元/W，TOPCon为0.01元/W，HJT为0.04-0.06元/W。目前0BB生产工艺包括SmartWire、点胶、焊接点胶三种方案，不同方案各有优缺点。我们认为0BB应用难度低、经济性高，相较于HJT当前的15BB/未来的20BB技术，0BB材料+设备成本可降低约5/1.5分/W，我们判断2023年下半年0BB有望实现量产，复制SMBB仅一年即快速放量的节奏，2024年行业有望开启较大规模0BB设备招标，设备商重点推荐传统串焊机龙头奥特维、HJT电池片整线设备龙头迈为股份，建议关注先导智能、宁夏小牛（未上市）、沃特维（未上市）、光远（未上市）等。

　　国企改革：机械板块央国企估值偏低，关注国企改革背景下盈利修复和估值上行

　　由于央国企盈利水平及市场活力低于民企，2015年以来机械板块央国企估值整体弱于民营企业。截至2023年3月31日，央企/国企/民企PE(TTM)分别为19/23/36x，PB估值分别为1.5/2.2/4.1x，央国企估值显著低于民企，半数以上央国企当前估值处于历史估值均值以下，提升空间较大。2023年新一轮国企改革新增对ROE和现金流考核指标，重点关注央国企盈利质量与现金流安全。本轮改革有望带动央国企盈利能力上行、现金流能力提升，带动估值修复。建议关注徐工机械、铁建重工、安徽合力、秦川机床、建设机械等新一轮国企改革下预期改善、价值重估标的。

　　工程机械：3月挖机销量同比下滑31%，出口增长11%好于预期。

　　2023年3月挖机销量25578台，同比下降31%。其中，国内销量13899台，同比下降48%；出口11679台，同比增长11%，好于-5%预期值。2023Q1行业挖机总销量57471台，同比下滑26%；其中国内28828台，同比下降44%，出口28643台，同比增长13%。受下游项目资金面紧张，开工小时复苏放缓影响，3月工程机械内销下滑幅度仍较大。随着工程机械全球化进入收获期，全年出口仍有望保持较高增速。目前工程机械开工保持较高水平，随着4月开始行业销量走向低基数，预计全年行业增速前低后高，工程机械全球制造优势下，对于海外份额提升保持乐观。推荐全球工程机械龙头【三一重工】，国企改革估值弹性【徐工机械】，挖机及高机高速拓展【中联重科】，上游核心零部件【恒立液压】。