凌雄科技成功登陆港交所，成为DaaS第一股

最近两年，国内企业上市的步调开始放缓。一来宏观经济层面充满不确定性，二来上市破发频现。即使一些被市场看好的概念和公司也逃不开破发魔咒。如2000亿“天价锂王”天齐锂业今年7月登陆港交所，上市首日开盘破发，盘中一度跌超11%；名创优品开盘首日上午盘中一度跌近5%。

但上市毕竟是大多数企业家的梦。更别提上市后好处多多：首次IPO成功后可以公开发行融资，既可以优化企业的财务结构，使得企业未来可以更大规模进行债务融资，还可以补充资本金，降低企业的财务杠杆以减轻企业的现金流压力，特别是对毛利较薄的公司而言更是如此。

于是今年以来，国内企业赴港上市的消息多了起来。毕竟资本市场永远需要新故事，新故事在资本市场上也容易获得更好收益。在一众新故事中，企业服务赛道开始引起外界重视。事实上，在消费互联网向产业互联网转变的过程中，企业服务市场整体向好，无论是人力资源SaaS还是财务或是营销PaaS等，无不迸发出旺盛的生命力。

正当市场还在猜测谁会是企服“排头兵”时，凌雄科技股份有限公司（以下简称“凌雄科技”）成功登陆港交所，成为“DaaS第一股”。

此举也令业界震惊，这是何许人也？又是如何做到的？

雄凌科技的两大杀手锏

天眼查信息显示，凌雄科技成立于2004年，是一家以从事计算机、通信和其他电子设备制造业为主的企业。如果说凌雄科技相对陌生，那么其旗下的“小熊U租”则接地气多了。

公开资料显示，凌雄科技最初是在深圳华强北靠电脑组装而二手个人电脑销售起家。2008年和2013年先后推出电脑短期和长期租赁服务。后在2017年和2018年增加IT设备回收服务和设备管理SaaS服务。也因此，小熊U租一度被外界戏称为“包租熊”。

在招股书中，凌雄科技给自己的定位“国内首家创新打造设备全生命周期管理业务模式的公司”。问题来了，DaaS是什么？按照凌雄科技的解释Device-as-a-Service的缩写，指的是设备全生命周期管理的新趋势。

既然DaaS是一种新趋势，有多大市场？灼炽咨询预测，随着企业对IT设备的持续投资及办公灵活性的深入，预计未来几年，中国设备全生命周期管理市场将迎来快速增长，于2026年将增长至人民币1382亿元。

千亿市场诞生一家上市公司并不稀奇。但不容忽视的是，这个行业天然的发展壁垒显着。一是企业主观念需更新，二是企业信用体系不完善。前者是企业主主观上对租赁办公设备的不感冒，后者是即使企业主由于各种原因想要租赁办公设备，也并非易事。也因此，整体市场对于外界而言还比较陌生。

凌雄科技的上市，无疑将DaaS赛道推到了台前。这家在行业耕耘18年，从寂寂无名到行业第一股，有何成功之道？在深挖后不难发现了其拥有的两大“杀手锏”。

最近四年凌雄科技先后完成了8轮融资，且背后资本方大名鼎鼎——即有巨联网科技巨头如腾讯、京东、联想，也有东方富海、前海长城基金等知名基金，更有多支政 府基金。

具体来看。四年前，京东、腾讯、联想分别先后注资1.38亿元、2050万元和500万元，联想以1163.36万元收购了凌雄科技0.79%股权。

相比于财务投资，互联网巨头的战略投资让凌雄科技收获颇丰。

在京东App首页，专门开设了“企业租赁入口”，全面为凌雄科技相关业务导流，并把云计算、大数据、物联网和智能语音等技术开放给凌雄科技。

联想作为国内商用电脑渗透率最高的厂商，在战略投资凌雄科技后，也逐渐将原本自身的办公设备租赁等业务交由凌雄科技来执行。由此，凌雄科技的客户开拓再获助力。

相比京东和联想的扶持，腾讯更像是“广告商”，一方面为凌雄科技导流，一方面也邀请凌雄科技加入腾讯众创空间，向入驻空间的企业推荐凌雄科技的服务。

表面上看，有了“金主爸爸”出钱出力的扶持，凌雄科技似乎坐上了“火箭”，但过度依赖股东资源的危险系数肉眼可见。资本永远是逐利的，假如有一天，明星投资人寻求安全退出，凌雄科技的局面可想而知。

在IPO之前，公司与股东签订了资本削减协议，回购了京东、腾讯、联想等股东的出资资本。据称这是常规的股权架构调整，并不涉及明星股东的退出。

招股书显示，京东、腾讯、联想分别持有凌雄科技13.2%、1.88%和0.90%股份，仍是后者排名前15名的股东。

另外一个杀手锏，则是回收。

明星股东加持是凌雄科技保持良好基本面的因素之一，也是其在行业中胜出的重要原因之一。但打铁还需自身硬，凌雄科技如果想在市场上获得真正向好，还需要向内寻找动力。

近年来，在大众创业的风向之下，转向轻资产运营的企业对IT开支增长及数字化需求持续增加，导致国内IT设备服务市场的增长，于是，瞄准了IT租赁市场的凌雄科技迎来了业务的爆发。

招股书显示，2019-2021年（以下简称“报告期内”），凌雄科技实现营收5亿元、10.22亿元、13.3亿元，年复合增长率为63.1%。今年上半年，营收再次迎来大幅增长，达到8.54亿元，较去年同期增长59.1%。

凌雄科技盯上IT租赁服务，可以避免企业直接采购IT设备产生的高昂费用。但实际上，租赁业务并非其主要的营收来源，回收设备才是。

2019-2021年，凌雄科技设备回收收入占比分别为60.5%、74.8%和69.4%，2022年上半年，这一数据达到了74%。与此同时，设备订阅服务和IT技术订阅服务占比分别为17.6%和8.4%。从数据不难看出，“回收业务”挑起了凌雄科技的营收大梁。

为何会出现这样的情况？

IT租赁服务是重资产业务，凌雄科技在帮助企业用户做到轻资产运营时，相当于将这个财务包袱揽在自己身上。报告期内，凌雄科技翻新设备数目从49.84万台升至137.54万台，增幅将近176%。

这也意味着，凌雄科技的四项主营业务中，“回收翻新”仍是重点。这无疑是一个“苦活”，重要表现即是毛利率极低，且在持续下降。招股书显示，凌雄科技的设备加收毛利率已由2020年的6.5%下降至2021年的3.1%，到今年上半年这一数据降至2.0%。

作为第二大营收的设备订阅服务，也呈现一定的风险。招股书显示，其协议到期时间中一年到期的客户占比高达70%。

一年内协议到期用户占比超七成，正如招股书中的风险提示所言：“倘我们无法留住及发展我们的客户群，我们的业务增长将受到负面影响。”这意味着在上市后的一年时间里，凌雄科技需要在此处下功夫。

凌雄科技有其先进性，但还不够强

11月24日，凌雄科技成功登陆港交所，成为DaaS第一股。在香港和国际上的超额认购及股价上的表现，使其摆脱了大多数科技公司上市破发的魔咒。一切看起来都很美妙，但细究其商业模式和财务数据则可以看到明显短板。应了那句话：上市不一定是终点，反而有可能是企业短板的放大镜。

综合来看，凌雄科技有自身的优势，还不够强。

第一，市占第一，与行业第二的差距并不大，保持行业领先需持续努力。

招股书显示，2021年，按收入计，业内前五大市场参与者（全部独立于设备制造商）占总市场份额约7.2%。凌雄的设备全生命周期管理业务（包括设备回收业务、设备订阅服务、IT技术订阅服务及设备管理SaaS）收入为13亿元，占总市场份额的3.9%。

再来看市场第二名易点云的数据，2021年公司营收为10.11亿元，占总市场份额的2.9%。

也就是说，市场第一和第二的差距仅为1%。

第二，营收模式过于依赖回收，第二大业务承压。

如前所述，凌雄科技营收主要来源于设备回收业务，占比高达70%，但毛利率已降至2%。这就造成了“收入多，但不赚钱”的局面。

因此，为了企业的健康度，凌雄科技势必要在其他业务上寻求突破。从招股书数据来看，第二大营收来源为设备订阅服务，2020、2021年该项业务的毛利率为23.2%和22.5%，到了2022年上半年则达到24.7%。

这显然是一个不断的“第二增长曲线”，但该项业务在市场中并未占据优势地位。招股书在市场竞争分析中提到，易点云在订阅服务中排名第一，凌雄科技排名第二。

第三，亏损持续扩大，公司成长性和健康度存疑。

当前，国内DaaS市场高度分散，大部分赛道玩家为小规模的设备提供商，仅有少量玩家能突破5亿元营收大关，凌雄科技和易点云是其中的佼佼者。

身披DaaS第一股和“高精尖小巨人”双重光环，凌雄科技风光无限。但背后的隐忧也比较明显。毕竟，凌雄科技账面上的亏损正持续上升。招股书显示，报告期内，凌雄科技的净亏损分别为6035万元、1.77亿元和4.49亿元。

这也使得外界不得不提出疑问：这家公司的成长性和健康度到底如何？或许我们可以等到其上市后的第一份财报数据出来后，再做判断。

延伸阅读：

专精特新“小巨人”凌雄科技通过港交所聆讯，设备回收是主要收入来源

10月7日，凌雄科技集团有限公司（以下简称“凌雄科技”）通过港交所聆讯，独家保荐人为海通国际。据悉，凌雄科技是我国首家打造了设备全生命周期管理业务模式的公司，相比于凌雄科技这一工商名称，公司的品牌名称“小熊U租”或许更广为人知。

凌雄科技成立于2004年，以电脑组装服务及二手电脑销售起家，2008年公司已是中国最大的二手电脑零售商之一。此后，凌雄科技逐步扩展业务至IT设备订阅及相关服务领域，陆续推出台式机及笔记本电脑租赁业务，并同时开始向企业提供IT技术服务。

在本次申请港股上市披露的招股书中，凌雄科技将自身定位为“一家设备全生命周期管理解决方案供应商”，旗下业务包括设备回收、设备订阅、IT技术订阅三大板块。

2019年至2022年6月30日，凌雄科技分别录得营业收入5.00亿元、10.22亿元、13.30亿元和8.54亿元。其中大部分收入来自于设备回收业务——凌雄科技从企业购买淘汰IT设备，并在翻新后用于设备订阅服务或通过公司专有报价平台销售，部分淘汰设备也在翻新后通过外部电商平台销售。

最近三个完整年度（2019年至2021年），凌雄科技分别售出15.12万台、59.87万台、85.71万台IT设备，复合年增长率为138.1%。但每台设备的平均销售价格却在逐年下降，同期分别为1211.6元、914.5元和876.9元。

公司在招股书解释道，“因为考虑到客户偏好的快速变化以及不时推出不同的新模型、设计及功能，我们的策略是尽快转手淘汰设备，但售价及毛利率通常均较低，以尽量减少存货过时的风险”。

银柿财经注意到，2019年，凌雄科技设备回收业务的毛利率曾只有0.1%。公司称2019年该业务毛利率相对较低主要由于公司以相对较高的投标价格购买淘汰设备，目的是为了和该等设备的主要供应商建立业务关系并成为该等设备主要供应商的预先批准投标人。

2020年，凌雄科技设备回收业务的毛利率改善至6.5%，2021年，公司该业务的毛利率下降至3.1%。截至今年6月30日止的6个月，公司设备回收业务的毛利率为2.0%。

凌雄科技表示，“我们设备回收业务的毛利率取决于非我们所能控制的因素，如客户对特定类型及状态的设备的需求、二手市场IT设备的价格、对更换淘汰设备的需求以及中国日益增长的ESG意识”。

此外，招股书显示，2019年至2022年6月30日，凌雄科技分别录得年/期内亏损及全面开支总额6034.6万元、1.77亿元、4.49亿元和583.0万元，公司截至今年上半年尚未盈利。

值得一提的是，在凌雄科技此前的融资历程中，吸引了京东、腾讯、联想等知名公司投资。京东现任副总裁及京东零售企业业务事业部总裁李靖同时担任了凌雄科技非执行董事，主要负责对凌雄科技的管理、营运及战略规划提供深入见解。

2021年7月，凌雄科技被工信部评为专精特新“小巨人”企业。公司通过港交所聆讯后将何时开启招股进程，银柿财经持续关注。

来源：慢放、银柿财经