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国金证券股份有限公司郑树明,王凯婕近期对春秋航空进行研究并发布了研究报告《Q3盈利再度承压，业绩降幅环比收窄》，本报告对春秋航空给出买入评级，当前股价为57.56元。
春秋航空(601021)
业绩
10月28日，春秋航空发布2022年第三季度报告。2022年前三季度营业收入为66.05亿元，同比下降23.5%；归母净利为-17.37亿元，2021年同期为盈利1.59亿元；2022Q3营业收入为29.51亿元，同比下降7.3%；归母净利为-4.92亿元，2021年同期为盈利1.49亿元。
分析
疫情影响超过去年同期，Q3营收同比回落。Q3国内疫情反复，持续程度超过2021年，暑运旺季消失且9月供需下滑明显。Q3公司周转下降明显，ASK同比下降9%。需求表现较弱，RPK同比下降17%，客座率为78%，同比下降7pct。燃油附加费征收及国际票价同比上涨，估算Q3客公里收益延续同增趋势。综合影响下2022Q3公司营业收入同比下降7.3%。
Q3油价维持高位，盈利再度承压。Q3国内航油出厂价维持高位，环比增长10%，同比增长93%，叠加ASK同比下降，导致成本端承压。Q3公司单位座公里营业成本同比上升31%至0.37元，营业成本同比上升19%。费用率方面，Q3公司销售、管理、研发、财务费用率分别为1.7%、1.6%、1.1%、5.9%，合计增长2pct，其中财务费用率增长2.2pct，主要系Q3人民币贬值6%带来汇兑损失。2022Q3公司净亏损为4.92亿元，同比下降6.4亿元，由于Q3疫情影响弱于Q2，业绩降幅环比明显收窄。
新航季时刻增速领跑，成长性继续凸显。2022年冬春航季公司每周客运航班量（不含国际）为4144班，同比增长6.2%，增速高于其他上市航司。截至9月公司机队规模为116架，较年初净增3架，增速亦领跑。考虑公司已积极获取二线机场时刻增量，航网边际改善，单机盈利能力有望提升。疫情影响消除后，公司量价有望明显增长，成长属性将再次凸显。
投资建议
考虑2022Q3疫情影响超出先前假设，下调公司2022年净利预测至-20.9亿元（原-13.9亿元），维持2023-24年净利预测18.8亿元、28.2亿元。维持“买入”评级。
风险提示
疫情影响超预期风险，汇率波动风险，油价上涨风险，增发摊薄风险，安全事故风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安岳鑫研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为32%，其预测2022年度归属净利润为亏损16.31亿。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级14家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为64.53。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，春秋航空（601021）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标2星，综合指标1星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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