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山西证券股份有限公司杨立宏,刘贵军,胡博近期对兖矿能源进行研究并发布了研究报告《三季报点评：受益海外煤价上涨，单季毛利率创新高》，本报告对兖矿能源给出买入评级，当前股价为43.6元。
兖矿能源(600188)
事件描述
2022年10月29日，公司发布三季报。前三季度公司实现营业收入1513.47亿元，同比增长44.09%；实现归母净利271.28亿元，同比增长135.24%。三季度单季公司实现营业收入510.62亿元，同比增长28.76%，环比减少13.58%；实现归母净利90.91亿元，同比增长65.59%，环比减少19.97%。
事件点评
业绩基本符合预期，三季度单季盈利环比调整主因煤化工。由于原材料价格比去年有较大幅度上涨，公司煤化工业务成本抬升，在一定程度上导致利润环比降速。受益俄乌战争导致的海外煤价大幅上涨，澳洲子公司业绩弹性持续释放，进而带动煤炭业务继续维持较高盈利水平。公司三季度单季毛利率创新高。
四季度旺季来临，业绩有望环比改善。国内方面，四季度为动力煤传统旺季，保供压力大于迎峰度夏，煤炭价格有望高位运作，业绩或将环比改善。海外方面，进入冬季欧盟缺口煤炭替代性需求较大，海外贸易空间仍然偏紧，利好澳洲子公司业绩弹性释放。
投资建议
公司海外产能占比大，长协比例低，未来随着内蒙产能逐步达产，或将受益量价齐升。预计公司2022-2024年分别实现收入1968/2067/2170亿元，归母净利分别为361/386/415亿元，分别同增120%/7%/7%，对应PE6.4/6.0/5.6X，给予公司“买入-A”评级。
风险提示
海外局势缓和；煤价超预期下跌；价格强管控；环保监管风险；汇兑风险；战略转型不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安薛阳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93.84%，其预测2022年度归属净利润为盈利329.2亿，根据现价换算的预测PE为6.56。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级12家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为55.86。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，兖矿能源（600188）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、存货/营收率增幅。该股好公司指标3星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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