风电设备需高纯铁中国罕王（3788.HK）迎新基建浪潮

为刺激经济，相信内地政府将推更多基建，其中风电项目料成重要一环，产销风电铸铁的龙头中国罕王（3788.HK）料可受惠。

重点：

●中国刺激经济料推动风电建设，风电项目大型化及海上化

●海上风电设备需防侵蚀，中国罕王高纯铁产品迎合需求

●澳洲金矿获延长开采权，储量较原来预期为高

近日中央政治局会议强调推出政策刺激经济增长，而基建成为其中提及的重点之一，不过，中央料不会盲目推动所有基建项目，而风电项目作为“新基建”，既可刺激经济同时，亦符合中央目标2030年“碳达峰”、2060年“碳中和”的目标，因此较大机会获政策呵护。

风电大型化及海上化

根据国家能源局去年的计划，保障性并网规模不低于90吉瓦，而去年下半年风电等新能源建设并网速度有望提高。另外，根据中央的规划，2025年风电年均新增装机规模将不低于60吉瓦，而在2030年及2060年分别至少达到800吉瓦及3,000吉瓦，发展空间庞大。

风电除了清洁外，发电成本亦相对较低，在可再生能源中，2020年全球风电每千瓦时发电成本为0.046美元，与水电的0.044美元相差不大（见图一）。此外，为降低单位投资成本，内地风电现时朝大型发展，增加营运及投资效率。与此同时，由于海边地区一般经济发展较佳，用电需求更大，海上风电较陆上风电更接近用电中心，内地海上风电累计装机量于2021年增加近26.4吉瓦，较2020年的9吉瓦增加近两倍（见图二）。风电规模化及海上化，对中国罕王更有利。

高纯铁适用海上项目

中国罕王主要铁矿、高纯铁及金矿业务，以去年收入计，高纯铁业务占近79.6%（见图三），而精铁矿则占近两成。实际上，风电需要高质量的球墨铸铁，因此公司产业链由铁矿开采、到高纯度的铁精矿、再到球墨铸铁。球墨铸铁为高强度铸铁材料，其综合性能接近于钢，含钛量低，适合用于大兆瓦机型的产品。由于抗腐蚀能力高，公司产品用于风力发电、汽车零部件、核电及海洋工程等。现时，公司是内地最大风电球墨铸铁生产企业。公司自2020年12月收购本溪玉麒麟后，高纯铁年产能亦达93万吨。

另外，公司高纯铁业务前五大客户均为风电铸件企业，占该业务销售收入近四成，而合作年限均高于5年，为未来业绩“筑底”。根据公司管理层早前透露，今年高纯铁计划产量按年料有三成的提升空间。

澳洲金矿业务具潜力

现时公司自有矿山生产铁精矿的纯度达到68%以上，硫、磷、钛及其他杂质较低，对精铁矿更有利。另外，除了铁矿外，中国罕王在澳洲的金矿项目亦取得进展，一方面当地的采矿权延续25年，有效期延至2045年，保障金矿资源长期发展，同时根据公司资料，黄金资源总量按JORC标准计算，较当年收购增加近67%。公司预计，当地项目建设期约2年，而投产后每年产量达到10万盎司。近期黄金价格高企，黄金业务有望提高公司估值。

三大业务发展理想，公司去年收入按年升16.8%，自2019年合并高纯铁业务到财务报表后，连续两年升幅达到15%以上（见图四），而今年考虑到资源价格高企，收入升幅或有惊喜。此外，公司于2020年已表示未来三年派息将不低于集团年内盈利的三成，2020年及2021年公司派息比率分别达到50.5%及43.8%，为公司提供防守性。考虑于1.4元买入，目标价看2元，失守1.2元止蚀。

中国罕王实力秤

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