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工业快报
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政策快报
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要点
4 月交付量环比回落，符合预期： 1）小鹏交付量同比增长 75%/环比下降 42%至 9,002 辆；其中，P7 同比增长 24%/环比下降 60%至 3,714 辆（占比约 41%），P5 环比下降 19%至 3,564 辆（占比约 40%），G3/G3i 同环比下降 20%/6%至1,724 辆（占比约 19%）；2）理想交付量同环比下降 25%/62%至 4,167 辆；3）蔚来交付量同环比下降 29%/49%至 5,074 辆；其中，ES6 同环比下降 41%/63%至 1,878 辆（占比约 37%），EC6 同环比下降 48%/59%至 1,252 辆（占比约25%），ES8 同环比下降 18%/28%至 1,251 辆（占比约 25%），ET7 环比增长325%至 693 辆（占比约 14%）。我们判断疫情/供应链与物流等波动导致 4 月新势力交付量环比回落；其中，受长三角供应链停供/停运影响更为明显的分别为理想（常州工厂）、以及蔚来（合肥代工工厂，4/9-4/14 停产 5 天）。
复工复产逐步推进，供应链与物流仍是核心因素：4/1 理想 One 涨价 1.18 万元，5/10 蔚来改款 ES6/EC6/ES8 涨价 1 万元（vs. 1/11 与 3/21 小鹏已分别涨价约5,000 元与 1-1.5 万元）；当前蔚来、理想、小鹏新订单的交付周期分别约 8 周、6-8 周、13-14 周（我们预计老订单的交付周期或有所延长）。我们判断，1）车企在调价的基础上，仍有望通过同步扩大权益等方式维稳新增订单的表现、叠加留存订单，预计短期交付量核心仍为供应链与物流。2）4/18 上海经信委发布首批 666 家复工复产白名单，4/30 第二批 1,188 家白名单也已发布；我们认为在确保疫情防控的基础上，有序推动复工复产/维稳产业链供应链的政策导向非常明确。3）当前首批白名单复工率已达 80%+（上汽/特斯拉均已实现整车批量下线），鉴于汽车产业链较长且复杂（涉及二三级中小供应商）、仍受人员陆续返岗/物流管控等影响、叠加五一假期，我们预计 5 月交付量边际改善但依然承压，6 月在疫情全面控制的基础上有望爬坡至合理水平。
政策加码，推动新能源车增换购需求：4/25 国务院办公厅发布关于进一步释放消费潜力促进消费持续恢复的意见，明确不得新增汽车限购措施，取消二手车限迁政策。4/29 广东率先响应指导纲领，对以旧换新和新购置新能源汽车的个人消费者予以 8,000-10,000 元补贴。我们判断，1）目前各地对新能源车限购力度不同（北京每年仅约 6-7 万指标额度 vs. 上海在政策有效期内的新能源车专用牌照额度总量不设限额）；2）各地仍有望通过税收优惠、差别化购买等因地制宜落实新能源汽车发展方针，持续看好 2H22E 新能源车交付量爬坡前景。
供应链与产能爬坡仍为 2022 年关键：我们看好国内新能源车 2C 需求释放+渗透率稳步抬升的增长前景。预计供应链/物流、新车型上市规划及爬坡节奏、现有工厂的扩产与新工厂的投产等，仍将成为 2022E 新势力爬坡程度的主导因素。传统车企方面，推荐长城汽车，建议关注比亚迪；特斯拉与新势力方面，推荐特斯拉，建议长期关注理想。
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