中国银河：给予先导智能买入评级- 工业快报

中国银河：给予先导智能买入评级

产业资讯 / 来源：工业快报 / 作者：工业快报 / 发布时间：2020-04-27

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2022-04-27中国银河证券股份有限公司鲁佩,范想想对先导智能进行研究并发布了研究报告《业绩持续高增，海外业务加速放量》，本报告对先导智能给出买入评级，当前股价为41.96元。

　　先导智能(300450)

　　投资事件：近日，公司发布 2021 年报和 2022 年一季报。 2021 年，公司实现营业收入 100.37 亿元，同比增长 71.32%；实现归母净利润 15.85亿元，同比增加 106.47%；实现扣非净利润 15.32 亿元，同比增长117.83%。 2022 年一季度，公司实现营业收入 29.26 亿元，同比增长142.41%；归母净利润 3.46 亿元，同比增长 72.50%。

　　锂电设备业务快速发展，公司营业收入首次突破百亿。 2021 年至今年一季度，公司营业收入保持高速增长，归母净利润实现翻倍， 2021 年新签订单 187 亿元，创历史新高。业绩快速增长的主要原因为： 1）随着全球范围内新能源汽车渗透率的不断提升，新能源汽车产业链加速发展，下游锂电池厂商大规模扩产，公司锂电装备业务充分受益， 2021年收入 69.56 亿元，同比增长 114.82%； 2）公司积极布局平台型业务，智能物流系统、 3C 智能装备、汽车智能产线等非锂电业务发展迅速，成为公司业绩增长的第二动能。今年 3 月，我国发布《氢能产业发展中长期规划（2021-2035 年）》，将加快推动氢能产业发展，公司自 2018年起进军氢能及燃料电池装备业务，有望实现行业领先。

　　净利率显著提升，产品结构变化导致毛利率下滑。得益于费用率的下降， 2021 年公司净利润显著提升，达到 15.79%，同比增长 2.69pct。2021 年公司毛利率为 34.05%，同比下降 0.27pct，第四季度毛利率为29.05%，环比下降 7.7pct，主要是受产品结构的变化所致。 2021 年公司智能物流系统业务快速发展，收入占比大幅提升至 10.52%；受阶段性产能制约，物流业务采取外协加工模式，毛利率较低，进而拉低公司综合毛利率。产能释放后，随着智能物流业务外协的收回，毛利率将得以提高，叠加全资子公司珠海泰坦盈利水平上升， 2022Q1 毛利率环比回升至 30.80%，公司综合毛利率有望持续改善。

　　出口占比大幅提升，海外市场前瞻性布局成果显现。 2021 年，公司出口业务大幅增长，同比增长 234.15%，收入占比达到 14.73%。公司在行业内最早布局海外市场，在美国、欧洲、日韩等均设立了分公司进行业务拓展，目前已经为海外多个客户提供了智能制造整体解决方案。此外，公司与宁德时代进行协同合作，在德国生产基地进行深入合作，并依托其优质海外资源，进一步开拓公司海外业务。公司产品在价格上具备明显优势，在国际市场中具有良好的竞争力，随着海外客户和海外市场的不断拓展，出口有望成为公司新的业务增长点。

　　盈利预测与投资建议：公司锂电装备业务充分受益于下游电池厂商大规模扩产进程，智能物流、 3C 装备、汽车智能产线等非锂电业务快速发展，海外业务加速放量，未来公司业绩和盈利水平将稳健增长。我们预计公司 2022-2024 年将分别实现归母净利润 26.06 亿、 40.04 亿、51.84 亿，对应 EPS 为 1.67、 2.56、 3.31 元，对应 PE 为 25 倍、 16 倍、12 倍，维持推荐评级。

　　风险提示：新冠疫情反复，新产品拓展不及预期，市场竞争加剧，下游电池厂商扩产不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中银证券陶波研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.02%，其预测2021年度归属净利润为盈利14.92亿，根据现价换算的预测PE为23.64。

最新盈利预测明细如下：