西南证券：给予宝丰能源买入评级- 工业快报

西南证券：给予宝丰能源买入评级

产业资讯 / 来源：工业快报 / 作者：工业快报 / 发布时间：2020-04-20

259次 0条

2022-04-20西南证券股份有限公司程磊对宝丰能源进行研究并发布了研究报告《Q1业绩符合预期，低成本扩张带来长期成长》，本报告对宝丰能源给出买入评级，当前股价为14.43元。

　　宝丰能源(600989)

　　投资要点

　　事件：公司发布 2022 年一季报，实现营业收入 65.2 亿元，同比+30.9 %，环比-8.3%，实现归母净利润 17.5 亿元，同比+1.0%，环比-0.3 %，实现扣非净利润18.9 亿元，同比+4.8%，环比+4.3%。

　　一季度部分主营产品销量同比上行，炼焦精煤自给率高摊薄原材料影响：聚乙烯/聚丙烯/ 焦炭/ 纯苯 Q1 单价分别为 7677.3/7488.8/2258.1/6539. 2 元/ 吨，yoy+8.4%/-0.3%/+ 31.5%/+50.6%，qoq-0.4%/-4.0%/0.5%/5.7%，原材料炼焦精煤采购单价 yoy+128%带来焦炭价格大幅上行；焦炭与烯烃一季度销量同比上行，聚乙烯/聚丙烯/ 焦炭/ 纯苯 Q1 销量分别为 18.2/16.0/114.7/2.0 万吨，yoy-0.8%/22.9%/11.6%/-2.1%，环比变动分别为-11.2%/-16.3%/-4.6%/9.1%；焦炭与聚烯烃板块收入贡献基本持平，聚乙烯/ 聚丙烯/ 焦炭/ 纯苯 Q1 收入分别为14.0/12.0/25.9/1.3 亿元，yoy+7.6%/22.5%/46.8%/47.5%，qoq-11.5%/-19.7%/-4.1%/+15.3%。虽然原材料气化原料煤/ 炼焦精煤/ 动力煤等价格同比涨幅高于聚烯烃/焦炭价格涨幅，但公司现有 7 20 万吨原煤产能带来的约 60%炼焦精煤自给率摊薄上游高价影响，另有主营产品销量上行共同带来一季度归母净利润同比增长。

　　300 万吨煤焦化多联产项目为 2022 年贡献业绩增量，宁东三四期+内蒙项目铸就公司远期成长：300 万吨/ 年煤焦化多联产项目将于 2022 年 H1 陆续投产，公司焦煤产能将从 400 万吨增至 700 万吨，另外考虑到近期发改委的煤价管控措施，未来焦炭板块盈利能力将有所改善；公司宁东三期 100 万吨烯烃有序推进，宁东四期 50 万吨煤制烯烃项目及内蒙 400 万吨/ 年煤制烯烃项目助力远期成长。

　　电解水制氢项目持续推进，助力公司实现远期碳中和目标：2 021 年年初公司第一台电解槽开始送电调试，首批电解水制氢设备绿氢产能为 2.14 万吨/ 年；自2022 年起，规划每年增加绿氢产能 3 亿标方（折 2.675 万吨/ 年），年新增产能可消减化工装置碳排放总量的 5%。

　　盈利预测与投资建议。公司是国内煤制烯烃龙头，未来烯烃与焦炭产能双增长，预计公司 2022-2024 年 EPS 分别为 1.10 元、1.60 元、1.92 元，对应 PE 分别为 14X/10X/8X ，未来三年归母净利润 CAGR 为 26%，维持“买入”评级。

　　风险提示：在建项目不及预期、原油及煤炭价格大幅波动。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中泰证券谢楠研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.42%，其预测2022年度归属净利润为盈利80.79亿，根据现价换算的预测PE为13.12。

最新盈利预测明细如下：