洞见生物医药|沾边“新冠药”，华润双鹤股价创三年以来新高- 工业快报

4月14日，新冠概念股继续强势，华润双鹤盘中一度涨停10%，收盘仍涨3.56%，报收19.79元/股。

自3月24日华润双鹤涨停以来，该股股价上涨已超50%，目前公司市值206.5亿元，创下三年以来的新高。

沾边“新冠药”

华润双鹤近期颇受资金追捧，原因是公司此前曾被传将在3月底和真实生物签订代理生产、销售抗病毒药物阿兹夫定的协议。

阿兹夫定（Azvudine，简称FNC）是最近被市场爆炒的一款新冠口服药，是目前国内许多在研新冠口服药之一，背后公司是河南的真实生物。

在疫情反复的背景下，市场对于和新冠沾边的药物总是抱有极大期待。此前，由于被投资者认为能生产阿兹夫定的原料药中间体，拓新药业自2月下旬以来股价出现较快上涨，还因此在3月初收到关注函。2月25日至今，拓新药业累计涨超70%。

值得一提的是，阿兹夫定原本研发是用于治疗“艾滋病”，而非“新冠病毒”。

事实上，自新冠疫情2020年初爆发以来，全球范围内对抗新冠病毒的药物和疫苗研究就极其关注。其中，“老药新用”就是策略之一，例如，瑞德西韦最初由吉利德科学公司开发用于治疗埃博拉病毒病，由于显示出抑制新冠病毒活性的有效性，彼时也在一些国家获批用于重症新冠患者紧急使用。

阿兹夫定的研发策略也是如此，尽管该药物尚未获批抗艾滋病毒，但基于其是一种核苷类逆转录酶抑制剂，系广谱抗病毒临床候选药物，也被尝试作为抗新冠病毒进行开发。

不过，关于阿兹夫定的新冠疗效，目前仍在进行各类临床试验。2021年9月，真实生物CEO杜锦发在接受行业媒体采访时还表示，如果药物临床效果理想，由于其属于核苷类药物，具有口服、低成本的优势，能对此后疫情防控提供帮助。

截至目前，阿兹夫定并未获得新冠肺炎适应症的附条件批准上市。华润双鹤也未公布和真实生物相关的合作公告。

集采风险犹在

华润双鹤主要从事药品开发、制造和销售。公司是华润集团医药板块的化药支柱。目前“华润系”共有四家医药企业，包括华润三九、江中药业、华润双鹤和东阿阿胶。

华润双鹤早期主要产品为输液，后面输液市场渗透率逐渐饱和，公司开始进军慢性病市场，以降压降糖降脂为主的慢性病产品，类似高血压这种赛道，产品复购性较好，此后华润双鹤继续进军包含儿科、心脑血管、肾病、精神、麻醉、呼吸在内的专科领域。

目前，华润双鹤营收主要来自慢病业务，营收占比较高，毛利率也较高，随后是输液业务，专科业务则是未来的潜力点。

值得一提的是，近年来，集采趋势愈演愈烈，是医药行业的“达摩克里斯之剑”，而华润双鹤的大部分营收来自于化学仿制药，其影响不可谓不大。

3月24日，华润双鹤公告2021年收入91.1亿元，同比增长7.1%，归母净利润9.4亿元，同比下降6.9%，业绩增速低于市场预期。公司解释称慢病领域的部分产品因为集采，价格降幅较大，导致的利润下滑。

具体看，慢病板块 2021年收入29.9亿元，同比下降13%，公司的慢病产品主要是降压降脂类，销量大，竞争品牌多，是带量采购重点关注领域，仿制药价格下滑明显，华润双鹤业绩受挫也在意料中。

输液板块 2021收入26.2亿元，同比增长5.7%，2020年，华润双鹤的业输液业务受新冠肺炎疫情影响严重，收入大幅下滑，在此低基数的情况下，输液市场增速也比较低，增长乏力。

而公司专科板块 2021 收入13.0亿元，同比增幅3.8%，其主要产品儿科用药领域珂立苏和小儿氨基酸保持市场份额第一。

（图源：华泰证券研报）

从近些年公司的营收、净利润变化情况来看，华润双鹤遭遇发展的瓶颈期。公司似乎也清楚意识到这一点，开始加大研发投入，搭建仿制药集群，追求差异化品类（如多肽技术和控释技术平台）。

另外，华润双鹤谋求转型，聚焦创新药，加大出海合作。公司控制肿瘤转移口服药物 Fascin 蛋白抑制剂当前美国 II 期临床。此外，与美国Ligand公司共同开发 COVID-19 口服小分子RNA 聚合酶抑制剂药物（目前临床前研究），未来有望获得在亚洲主要区域的独家开发和商业化权利。

结语——

华润双鹤背靠央企，总体经营比较稳健，不过在国内仿制药行业总体承压的背景下，公司利润增长显露疲态。

值得关注的是，华润双鹤回购较为积极。截至2022年3月31日，公司通过集中竞价交易方式已累计回购股份数量为2158.75万股，占公司总股本2.07%，已支付的总金额为2.81亿元，回购均价约为13元附近。

作者|飞鱼

编辑|Sukie

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