医药生物行业：看好医药行情延续

 　　3月医药板块超额明显，围绕季报、新冠、中药三大方向。2022年3月医药生物板块上涨0.87%，同期沪深300收益率下跌7.84%，医药跑赢沪深300约8.71%，位列28个子行业第4位。其中医药商业、中药、医疗服务、化学制药分别上涨11.3%、4.8%、1.1%、0.7%，生物制品、医疗器械分别下跌0.7%、3.7%。3月板块行情主要围绕年报一季报、新冠相关产业链、中药展开。医药板块自2021年7月至今，经历了连续三个季度的调整，当前估值28.6倍PE（历史平均37.2倍），进入非常舒适的配置区间。我们认为全年医药板块行情将继续围绕业绩、新冠、低估值三条主线，继续看好医药板块行情的延续；同时，随着4月进入一季报窗口期，业绩的权重有望进一步增加，建议结合季报积极把握。

　　1）季报业绩表现亮眼：3月开始进入年报密集披露期，从已披露的2021年报或业绩快报来看，以下板块表现亮眼：1）CDMO/CRO：美迪西（+94%，+118%，分别为2020、2021年归母净利润同比增速，下同）、昭衍新药（+69%，+77%）、药明康德（+60%，+72%）、泰格医药（+108%，+64%）、博腾股份（+75%，+61%）、凯莱英（+30%，+48%）、康龙化成（+114%，+42%）；2）疫苗：智飞生物（+40%，+209%）、万泰生物（+224%，+199%）；3）医疗器械：东方生物（+1943%，+185%）、凯普生物（+146%，+135%）、惠泰医疗（+34%，+88%）、爱博医疗（+45%，+77%）、心脉医疗（+51%，+47%）、洁特生物（+80%，+45%）。部分已经发布2022年一季报预告的公司业绩同样强劲，如博腾股份（2022Q1归母净利润预增270%-290%，下同）、凯普生物（109%-144%）、智飞生物（90%-110%）、爱博医疗（53%-72%）。4月窗口期，我们重点看好一季报业绩有望快速增长的板块和个股：①CDMO/CRO：市场悲观预期逐步释放，板块基本面持续强劲，景气有望延续，估值历史低位；②疫苗：疫情持续反复，加强针有序推进，估值调整到位；③API：困境反转叠加新冠口服药进展催化，API景气后周期开启，有望成为全年医药核心主线，具备持续投资机会；④检测产业链：国内散发疫情紧张，建议把握抗原检测产业链投资窗口。

　　2）新冠产业链：各地出现持续散发疫情，新冠产业链不断有进展催化：多款新冠抗原自测试剂盒获批，辉瑞Paxlovid被写入最新版新冠诊疗方案，辉瑞PaxlovidMPP授权出炉，君实生物VV116临床进展顺利推进，真实生物相继申请Ⅱ类、Ⅲ类会议的沟通交流，盐野义S-217622Ⅲ期临床试验启动。从疫情反复、口服药研发进展、项目订单催化落实到最后对业绩的贡献上，我们看好基本面支撑叠加新冠业务弹性的口服药产业链及检测，前者看好海外新冠药物原研CDMO、国内研发及生产代工企业、海外仿制药MPP授权等，后者建议关注头部IVD检测标的，以及相关试剂、耗材上游标的等。

　　3）中药：3月29日，国务院办公厅印发《“十四五”中医药发展规划》，明确了“十四五”期间中医药发展的指导思想、基本原则、发展目标、主要任务和重点措施。本次规划从总体发展目标上指出到2025年，中医药服务能力明显增强，政策体系进一步完善，振兴发展取得积极成效，独特优势得到充分发挥，具体则主要包括七大目标：进一步健全服务体系、加快推进特色人才建设、增强传承创新能力、提升产业和健康服务业发展水平、进一步提升文化影响力、深化国际交流与合作、提升治理水平。在主要发展指标上，包括中医医疗机构数、中医医院数、公立中医医院床位数等多个预期性指标以及三级公立中医医院和中西医结合医院（不含中医专科医院）全部设置发热门诊一个约束性指标。我们认为，本次规划从产业、服务、支付等多个方面做出了政策顶层设计及战略规划，明确了中医药的未来发展路径，我国中医药产业在不断的政策利好推动下，有望迎来新一轮发展机遇，建议关注产业链相关受益标的，如片仔癀、云南白药、同仁堂、以岭药业、华润三九、济川药业、中新药业、太极集团、羚锐制药等。

　　疫情持续反复，加强针有序推进，疫苗板块估值调整到位，建议积极布局。1）加强针有序推进，加强方案得以优化。截至2022年3月18日约6.5亿人完成加强针接种(加强针覆盖率达到46%左右)。2月26日，智飞的重组蛋白、康希诺的腺病毒批准用于异源加强，康泰的灭活用于同源加强，有望增厚相关公司业绩订单。另外，多项研究表明在2针灭活基础上进行mRNA疫苗加强，可显着提升抗体水平，建议关注复星医药、沃森生物。2）多途径出海，新冠疫苗相关公司仍有可观业绩。海外仍然存在较大新冠疫苗缺口，中低收入国家加强针接种率只有0-4.43%，出口需求仍然旺盛。国内疫苗公司通过WHOPQ认证、跨国合作、异地注册等多种途径出口新冠疫苗，其中康希诺、智飞生物、三叶草生物等上市疫苗企业已经申请WHOPQ认证，进入后期阶段，预计2022年上半年有阶段性成果。3）国内自费疫苗市场迎来加速，重磅品种驱动下头部企业业绩有望腾飞。各个疫苗头部企业均有重磅大品种放量或即将上市放量，叠加新冠疫情下的预防接种认知度提升，我们预计大品种接种率有望持续提升、逐步接近发达国家水平。继续重点推荐智飞生物、康泰生物、复星医药、康华生物、万泰生物、华兰生物、百克生物。

　　4月重点推荐：药明康德、药明生物、智飞生物、万泰生物、凯莱英、康龙化成、泰格医药、君实生物、康泰生物、信达生物、昭衍新药、健友股份、诺诚健华、奥翔药业、天宇股份、拱东医疗、司太立、奥锐特。

　　中泰医药3月重点推荐平均涨幅2.87%，跑赢医药行业2.00%，其中奥翔药业+31.84%、康泰生物+10.43%、万泰生物+10.41%、药明康德+8.13%、凯莱英+7.81%，表现亮眼。

　　行业热点聚焦：（1）《新型冠状病毒肺炎诊疗方案（试行第九版）》发布。（2）中国5家企业获得辉瑞新冠药MPP授权。（3）《新冠病毒抗原检测应用方案（试行）》发布。（4）《“十四五”中医药发展规划》发布。

　　市场动态：2022年3月医药生物行业上涨0.87%，同期沪深300收益率下跌7.84%，医药板块跑赢沪深300约8.71%，位列28个子行业第4位。本月医药商业、中药、医疗服务、化学制药分别上涨11.3%、4.8%、1.1%、0.7%，生物制品、医疗器械分别下跌0.7%、3.7%。以2022年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值28.4倍PE，全部A股（扣除金融板块）市盈率约为24.4倍，医药板块相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为16.5%。以TTM估值法计算，目前医药板块估值28.6倍PE，低于历史平均水平（37.2倍PE），相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为49.6%。