穆迪确认美团信用评级为Baa3：展望仍为负面预计其放慢社区电商投资步伐

金融虎讯 3月30日消息，穆迪投资者服务公司(Moody's Investors Service)已确认美团的Baa3发行人评级和高级无担保评级，展望仍为负面。

“评级确认反映了美团强大的市场地位和我们的预期，即该公司将在未来12-18个月内改善其信用指标，以及总体积极的自由现金流和息税折旧摊销前利润贡献。这将得到其核心业务部门稳健现金流的支持，对其亏损团购业务进行有意义的规模缩减，并继续保持增长。”穆迪副总裁兼高级分析师王英(音译Ying Wang)表示：“保持稳定的净现金头寸证明了其财务审慎。”

负面展望反映了与财务和运营改善相关的持续执行风险，监管环境的不断变化和经济增长的放缓加剧了这种风险，这可能会导致持续的负自由现金流和运营损失。王英补充说，3月25日，美团宣布其2021的经营业绩和2022的业务前景。该公司的核心业务，包括其食品配送以及店内、酒店和旅行服务部门，在2021的合并收入中增加了47%。这两个核心部门的经营利润率由于运营杠杆的增加和用户粘性的增加而增加。还宣布了减缓亏损的新业务计划，并将战略重点从规模扩张转向效率提升。

美团的Baa3评级反映了美团在中国食品配送以及店内、酒店和旅行服务市场的领先地位，以及该公司能够利用其已建立的食品配送业务交叉销售高利润酒店预订和店内服务的事实。评级还考虑了美团的财务审慎和对投资级信用评级的承诺，其一贯的净现金持有量约为10亿美元，以及使用非债务融资来支持其投资需求的记录。该公司于2021年4月完成了70亿美元的股票发行，为其业务扩张提供资金。

与此同时，美团关键业务领域的激烈竞争，尤其是在利润率较低的食品配送行业，以及与公司新业务计划相关的投资和执行风险，限制了评级。评级还考虑了美团短期盈利记录。2021，美团的总收入增长56%，达到179亿元人民币。食品配送和店内、旅游和酒店服务的销售额分别增长45%和53%。包括新投资的社区电子商务业务在内的新业务计划的收入增长了84%。美团在食品配送、店内、酒店和旅游服务领域的稳健收益增长好于穆迪之前的预期，这是因为随着该公司在多个领域进一步扩大其用户基础和业务运营，该公司拥有更大的运营杠杆和协同效应。该公司的交易用户数量在2021上升了35%，达到了6.91亿，而同期交易用户的平均交易数量在同一时期上升了27%到36。

美团经调整后的EBITDA利润率在2021年为负7%，符合穆迪的预期，因为其亏损的社区电子商务业务的扩张带来的现金流出超过了核心业务的EBITDA增长。

穆迪预计，美团的总收入增长将在2022年放缓至25%左右，而过去四年的平均增长率为54%，这主要是由于该公司计划削减新业务增长，以及中国经济增长放缓和疫情在各省蔓延时扩大的社会限制措施。

穆迪预计，美团将大幅放慢对其亏损的社区电子商务业务的投资步伐，因为政策变化阻止了通过低于成本的定价竞争大幅扩大市场份额，从而降低了市场增长潜力。缩减亦反映公司在财务方面的审慎态度，以及因应宏观环境的变化而采取的灵活策略，以发展新业务。

穆迪还预计，在未来12-18个月内，美团的核心业务部门将继续产生稳定的现金流，这得益于其强大的品牌认知度、广泛的市场渗透力以及其综合服务平台的高度运营协同效应。稳定的核心业务现金流和减少新业务损失的综合效应将使美团走上逐步改善其信用指标的轨道。穆迪估计，美团的杠杆率（以调整后的债务/息税折旧摊销前利润衡量）将在未来12-18个月内趋向于4.0倍。

美团的流动性仍然很好。截至2021年12月31日，其1168亿元人民币的现金和短期投资，加上预期的运营现金流，将足以支付其116亿元人民币的短期债务和计划的资本支出需求。

穆迪还指出，美团有在需要时获得债务和股权融资的记录。该机构预计，该公司将继续采取平衡的方式，以满足其投资需求。美团的评级考虑了以下环境、社会和治理(ESG)因素。

在社会风险方面，穆迪考虑了因不遵守市场反垄断、食品安全和送货人员安全等日益增多的监管规定而产生的运营和财务风险。2021年10月8日，中国国家市场监督管理总局因美团的反竞争行为对其处以34亿元人民币罚款。监管还要求该公司纠正其商业行为，以确保符合反垄断法规。这些变化对美团的信用评级是负面的，因为美团将放缓其收入增长，并提高其运营成本。美团对要求和指导的积极响应，以及其强大的流动性配置所提供的缓冲，减轻了这种风险。

在治理风险方面，穆迪考虑了美团联合创始人的高所有权和投票权集中度。该公司的上市地位和严格的信息披露要求在一定程度上降低了这一风险。

此外，行业内的激烈竞争导致管理层强烈的投资欲望，尽管公司维持了坚实的净现金缓冲以及管理层的经验和专业水平提供了缓冲。可能导致评级上调或下调的因素负面评级前景反映出穆迪的观点，即宏观经济增长放缓和监管不确定性增加，将增加美团改善其信用指标的努力所带来的执行风险。

由于评级展望为负面，短期内不太可能上调评级。如果美团在保持强劲财务状况的同时实现增长目标，并管理好与新业务计划和激烈竞争相关的执行风险，穆迪可能会将前景调整为稳定。

具体来说，如果该公司的核心业务(包括食品递送和店内、酒店和旅游服务)保持健康增长，前景可能会变为稳定；实现自由现金流，并在合并水平上提高EBITDA；在未来12-18个月，将其调整后的债务/EBITDA比率降至4.0倍左右；在将短期投资纳入现金类项目后，保持了稳定的净现金头寸。

美团还需要在投资决策方面保持良好的流动性和审慎的财务政策。如果该公司不能缩小其新业务的亏损，如果其食品递送和店内、酒店和旅游服务业务大幅中断，削弱其收入增长和现金流产生的持续基础上，可能会出现下调评级的压力；背离审慎的财务政策，以牺牲财务实力为代价扩大用户基础或业务范围；或者，如果它进行激进的收购，导致其资产负债表流动性紧张或削弱其整体风险状况。具体来说，如果美团调整后的债务/息税折旧摊销前利润(EBITDA)不太可能趋向于4.0倍，或者美团失去了稳定的净现金头寸，穆迪可能会下调其发行人评级。监管环境的发展，也可能对美团的运营或商业模式产生实质性影响，也将对其信用产生负面影响。(乐金)