【IPO透视】股价一骑绝尘！受益“新基建”，万控智造（603070.SH）11连板

3月24日，万控智造低开高走，继续涨停，震荡幅度接近18%，截至目前，该股已经11连板，股价一骑绝尘，近三日平均换手率超过50%。

近期，妖股炒作愈演愈烈，次新板块自然也不甘落后。那么，作为次新股的万控智造有何看点，后续能否保持强势？

智能电网、数字基建加速

消息面，3月22日，国家发改委公布该委与国家能源局联合印发的《“十四五”现代能源体系规划》。

《规划》指出，要推动电力系统向适应大规模高比例新能源方向演进，一方面需要持续推进除风光外的核电、水电等类基荷清洁电源建设，积极安全有序发展核电，到2025年核电运行装机容量达到7000万千瓦，常规水电装机容量达到3.8亿千瓦；另一方面，发挥煤电支撑性调节性作用，“十四五”期间煤电节能改造规模不低于3.5亿千瓦。

在此基础上，推动建设以大型风光电基地为基础、以其周边清洁高效先进节能的煤电为支撑、以稳定安全可靠的特高压输变电线路为载体的新能源供给消纳体系。因此，电网侧与之相配套的要强化电力跨区域输送通道建设。

政策的吹风，进一步强化市场对于智能电网改造的预期。在“双碳”背景之下，新能源的装机量可谓节节攀升，对于电力输送的需求越发的迫切，新一轮的电网“基建”箭在弦上。

中信证券分析认为，存量通道输电能力提升4000万千瓦以上，新增开工建设跨省跨区输电通道6000万千瓦以上。围绕“复合型能源基地+电力外送通道”的大型电力系统重点工程建设，预计将成为“十四五”期间新型电力系统构建的重点。

公开资料显示，万控智造主营业务包括电气机柜，公司是该细分赛道的龙头企业，业绩有望明显受益于新基建。

电气机柜龙头，应收账款占比偏高

万控智造深耕行业近三十年，是市占率第一的电气机柜细分领域行业龙头，公司主要产品包括电气机柜、环网柜设备、IE/IT机柜。下游广泛应用于5G网络、工业互联网、工业自动化、轨道交通、房地产、新基建、新能源等领域，积累了丰富的客户资源。

招股书显示，2018年至2021年，公司营业收入分别为14.13亿元、16.01亿元、16.89亿元和21.6亿元。处于稳步增长态势。

公司以电气机柜业务为主，主要包括高、低压电气机柜，相继成功研发新型12kV/40.5kV高压电气机柜、Aikko低压电气机柜、MGC系列智能化气体绝缘环网柜设备等新产品，全面完成了高、低压电气机柜产品的升级换代，引领了高低压电气机柜行业的技术发展。

公司机柜目前市占率接近10%，在充分竞争的电气行业实属不易。

环网柜方面，目前营收占比较低。2018年至2020年，公司环网柜设备实现销售收入仅4033万元、1.14亿元和1.06亿元。

IE/IT机柜为公司电气机柜的衍生产品，主要客户包括为数据中心提供建设、服务的企业。

前段时间，国家统筹规划，推出“东数西算”工程，在京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝、内蒙古、贵州、甘肃、宁夏启动建设国家算力枢纽节点，并规划了张家口集群等10个国家数据中心集群。这一项数字基建工程无疑也会带动上游产业链的发展，公司的IT机柜业务有望加速，成为新的利润增长点。

值得一提的是，万控智通毛利率高于同行，笔者选取几家同为电气设备行业的公司，进行比对。（数据源自2021年三季报，万控智通数据源自2021年报）

不过公司的应收款项占收入的比例偏高，2018年末、2019年末、2020年末、2021年末，万控智造应收款项（包括应收账款和应收票据）余额分别为7.01亿元、5.02亿元、5.52亿元和7.46亿元，占营业收入比例分别为49.6%、31.4%、32.7%和34.5%。

这可能是因为所处行业的产业链最下游通常为开关柜、环网柜成套设备的使用方，且终端电网建设通常为项目制，回款周期较长，受产业链传导影响公司客户对公司的回款亦不快。

结语——

伴随我国在配电网建设、基建领域的投资规模不断加大，特别是新基建的推进，下游行业对于电气机柜的需求增加。万控智通所处行业景气度较高，这也是其股价颇受追捧的重要原因之一。

作者|飞鱼

编辑|lele