煤炭供需错配根源已久中国煤价尚处传导前期高价持续时间将超预期

国际动力煤价重返历史高位,能源品价格仍在传导,中国煤价尚处传导前期。

2022年3月,纽卡斯尔NEWC动力煤均价266美元/吨,同比增长180.4%,自2021年10月以来实现V型反转,再创历史新高。

国际油气价格向中国煤价传导共有三环:

1、澳煤是第一环,澳煤主要出口日韩等燃机和燃煤发电替代性较强的地区,高气价下燃煤发电成本优势显著,澳煤需求提升,价格上涨。

2、印尼煤是第二环,澳煤与印尼煤的采购国高度重叠,因此当澳煤与印尼煤价差拉大时,印尼煤的采购需求将会提升,印尼动力煤基准价已连续三月上涨,看涨情绪浓厚。

3、中国煤价是第三环,印尼是中国最大的进口煤源,受国际煤价提升拉动印尼煤价影响,目前进口价差持续收窄,伴随印尼煤价继续上涨,海外煤需求将转向国内,支撑煤价维持高位。

俄乌争端后,全球煤市格局将重塑。

1、印尼:出口主要集中于亚太地区,欧洲占比几乎为零,俄乌冲突后预计澳煤被欧洲分流,亚洲需求将更聚焦于印尼。

2、澳洲:传统欧洲盟友的澳洲将承担更多的欧洲需求,澳煤高热值低硫的特性,也将保障其作为燃机替代的首选。

3、俄罗斯:短期扰动下,俄媒出口存疑,中长期俄罗斯将延续煤炭增产和扩大出口的局面,也将配套远东地区煤炭出口的基建投资。

4、蒙古:替代澳洲成为中国最大炼焦煤进口国,受疫情反复影响2021年进口受限,伴随22年7月铁路运营,预计塔本陶勒盖煤矿将形成3000万吨煤炭运力,将补充中国焦煤需求。

煤炭供需错配根源已久,高价持续时间将超预期。绿色发展议题下,发达国家纷纷降低煤炭生产,2008年起经合组织国家煤炭产量下降,非经国家产量提升,2010年后全球总产量企稳。中长期看全球煤炭市场将持续供给偏紧,而且2021~2024年间全球煤炭消费量的增速(+1.7%)略高于供给的增速(+1.4%)。

因此我们判断在未来三年里,全球整体煤炭市场供应将处于偏紧状态,而全球贸易体系还将因俄乌战争持续受到冲击。鉴于脆弱的供应链体系,以及偏紧的供给,煤价将在波动中上行,中枢不断提升。

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