艾为电子切入汽车芯片尚待提速高研发能否持续高增长？

《投资者网》温佳琦

编辑 吴悦

在智能手机市场黄金十年结束的同时，汽车电子正成为下一个群雄竞逐的焦点，风口之上，一批“跨界势力”逐渐涌现 。从消费电子转战汽车电子，而这也是新时代下行业转型、融合的一大缩影。

《投资者网》研究发现，国产音频芯片龙头上海艾为电子技术股份有限公(以下简称“艾为电子”，688798.SH)近期也从消费电子入局汽车电子领域，其中部分芯片产品已通过模组厂商进入汽车行业，并成功搭载于吉利、五菱宏光、奇瑞等车型，公司开始往多元化方向发展。

多领域平台化发展

公开资料显示，艾为电子成立于2008年，是一家专注于高品质数模混合信号、模拟、射频的集成电路设计企业。公司从音频功放芯片起家，后逐步拓展至电源管理芯片 、射频前端芯片和马达驱动芯片等细分赛道领域。经过多年发展，公司已有 470 余款产品型号，广泛应用于以智能手机为代表的新智能硬件领域。

招股书显示，2018年至2020年期间（以下简称“报告期内”），公司营业收入分别为6.94亿元、10.18亿元和14.38亿元，复合增长率达到44%；归母净利润分别为3830万元、9009万元、1.02亿元，复合增长率为63%。

据公司业绩快报公告，刚过去的一年中，艾为电子继续保持了原有的业绩增势。2021年公司实现营业收入23.27亿元，同比增长61.86%；归母净利润2.92亿元，同比增长187.34%；扣非净利润2.51亿元，同比增长179.64%。对此，艾为电子表示主要系公司2021年度持续拓展市场，终端客户需求增长以及新产品的开拓，使得业务规模增加从而带动业绩提升。

从产品线角度来看，报告期内，音频攻放芯片和电源管理芯片为公司最主要的产品，两者贡献超过80%的营收。此外，随着5G网络的商业化建设及手机市场对触觉反馈功能需求的增加，公司射频前端芯片和马达驱动芯片需求扩张明显，增速较快。

从终端客户来看，报告期内，公司手机客户和ODM（原始设计制造商）客户的收入占到总收入的94%，其中手机市场的收入占比超过85%，业务较为集中。目前公司芯片产品已导入到华为、小米、OPPO、VIVO等知名手机厂商及华勤、闻泰科技(600745)、龙旗科技等ODM厂商。

在智能手机市场增速明显放缓的情况下，艾为电子开始有意识地减少对手机市场的依赖。据艾为电子介绍，公司在安防、工业、物联网、汽车电子等领域均有所布局。以汽车电子市场为例，由于公司音频功放 、电源管理 、射频前端和马达驱动芯片均适用于汽车领域，因此公司在原有产品线的基础上推出了多款芯片产品，涵盖车载音响、车载TBOX、电源管理、汽车内饰触控、压感、蓝牙增强、导航定位等全方面解决方案，形成了多元化的产品布局。

针对公司对手机市场依赖度高的情况，华西证券提示风险称：公司芯片产品下游应用集中于智能手机市场，下游智能手机市场需求萎缩可能对公司盈利产生不利影响。

具体从财报上来看，2020年公司毛利率为32.6%，与同行业公司对比并不高；2021年上半年公司毛利率虽然恢复至37.6%，但同行业三家可比公司毛利率均超过51%，相比之下公司产品毛利率水平仍较低。对此，艾为电子表示公司为平台型企业，产品种类较多，所以公司更关注综合毛利率。

另外，业务的高度集中使得艾为电子的存货水平高于行业平均。报告期内，艾为电子的存货占总资产比重在30%-40%之间，相比圣邦股份(300661)、思瑞浦等要高出15-30个百分点。在招股书中，艾为电子也提示了公司存在存货规模较大及跌价风险。

研发费用持续增长

此外，艾为电子的高研发投入也是影响公司经营业绩的主要因素之一。报告期内，公司研发费用由 2018 年的0.91亿元上升至2020 年的 2.05 亿元，研发费用占比不断提升，复合增长率高达49.92%。

公开资料显示，2021年前三季度艾为电子研发费用为2.62亿元，与圣邦股份的 2.64亿元接近，远超同行业思瑞浦的 1.97亿元和卓胜微(300782)的 1.94亿元。据悉，公司的高研发支出主要系研发人员的薪资及其他费用。

截至 2020 年 12 月 31 日，公司共有研发和技术人员 641 人，占全部员工人数的比重达 80.53%；其中研发人员超过 350 人，主要研发人员平均拥有十年以上的工作经验；共有核心技术人员 5 人，领导并组建了由多名集成电路设计行业资深人员组成的技术专家团队，构成公司研发的中坚力量。

近年来我国集成电路产业虽然迎来了较快的发展，行业从业人员逐步增多，但专业研发人才供不应求的情况依然普遍存在。为了更好地吸引和留住优秀人才，艾为电子设立了各项具备吸引力的政策。比如，公司通过“艾为之家”计划为员工提供住宿和配套生活区域，同时还推出股权激励计划进一步建立、健全公司长效激励约束机制。

在去年10月份艾为电子推出的股权激励计划中，公司授予的激励对象总人数为898 人，约占公司员工总数的95.33%。华西证券认为，此次激励覆盖范围广，有利于调动员工积极性，推动公司长期发展。

值得一提的是，从目前二级市场表现来看，公司多元化的布局及高研发投入对公司股价提振作用有限。自2021年8月上市以来，艾为电子股价就一路下探，截至今年3月11日，公司股价报收于168.40元／股， 较最高点281元下滑 40.07%。总市值 279.5亿元，滚动市盈率107.2倍。

虽然如此，机构仍看好艾为电子的长远发展前景。华西证券表示，考虑到公司产品线不断开拓，产品品类和结构持续增加和优化，对公司的营收预测给予上调，维持公司“买入”评级。（思维财经出品）■