宝信软件：业绩符合预期，工业互联网打开发展空间

事件　　公司发布 2021 年业绩快报， 实现营业收入 117.59 亿元， 同比增长 15.01%， 实现归母净利润 18.19 亿元， 同比增长 35.92%。　　简评　　1、 宝武集团智慧制造需求旺盛， 公司全年业绩符合市场预期。　　公司发布 2021 年业绩快报， 实现营业收入 117.59 亿元，同比增长 15.01%，实现归母净利润 18.19 亿元，同比增长 35.92%，实现扣非净利润 17.18 亿元，同比增长 38.95%， 归母净利润率约为15.47%，去年同期为 13.67%，同比提升 1.8 个百分点。　　2021Q4，公司实现营业收入 43.54 亿元，同比增长约 14%，实现归母净利润 4.04 亿元，同比增长约 22%， 归母净利率约为 9.28%，去年同期为 8.71%，同比提升 0.57 个百分点。　　2021 年，受益于宝武集团整合融合推进，智慧制造、智慧运营等需求增长，公司自动化、信息化、云服务等业务收入规模增加，业绩实现较快增长，符合市场预期。　　2、 工业互联网为信息化业务打开新成长空间， PLC 国产替代可期。　　2016 年宝武钢铁合并，随后陆续完成对马钢、太钢、重钢、新钢等的收购，产能已超 1 亿吨，预计将全部由宝信软件完成信息化改造工作，宝钢称未来将在特定领域继续进行并购整合，力争在符合国家战略方向的细分领域达到 50%或更高市场份额。 在碳中和背景下，提升钢铁行业信息化和智能化以提升生产效率、减少碳排放是必要手段，宝钢新并购产能的信息化补足与存量产能的信息化升级仍将持续，公司信息化和自动化业务有望长期获益。　　2 月 17 日， 公司与腾讯云达成全面战略合作，将在行业基础云平台建设、工业互联网发展、创新解决方案研发等领域开展联合探索，推动制造业企业数字化转型升级。 公司持续加大工业互联网平台建设，在完成自动化设备和 MES、 ERP 等信息化软件能力补足后，工业互联网平台的应用将使钢铁产业信息化水平再次提升。公司作为核心成员单位牵头或参与钢铁行业工业互联网平台相关行业标准、团体标准编制工作，目前已为多家钢铁企业提供智慧制造规划服务，不断扩大外部市场份额，在轨道交通、智慧园区、有色、化工等领域加速推进，新签项目陆续落地。 我们认为，在《“十四五”数字经济发展规划》、《“十四五”两化深度融合发展规划》中明确提出 2025 年工业互联网平台应用普及率要达到 45%，较 2020 年提升 30.3pp， 公司自主研发的工业互联网平台 xIn3Plat 连续获选工信部评选的双跨平台，作为国内工业互联网行业的第一梯队平台型企业，公司相关业务未来或将充分获益于企业上云和工业互联网平台应用加速发展。　　公司不断扩展在智慧制造领域的能力边界，发布了自主研发的大型 PLC 产品，冗余 PLC 和云化 PLC 产品已处于验证研发阶段。 PLC 产品作为工控领域的核心部件，尤其是大型 PLC 产品，目前国内市场高度依赖国外厂商。目前公司正在研发测试面向冶炼区域的大规模冗余 PLC 控制系统， 预计将在今年下半年完成研发工作， 云化 PLC处于相关基础技术验证阶段， 未来将在传统 PLC、 DCS 和 MC 系列运控等领域实现全面覆盖，不断扩展在工业软件和工控系统领域的研发制造能力，解决更多工业领域的“卡脖子”问题。 近年来， 宝武集团在智慧制造方面的需求较为旺盛， 成为公司相关业务发展的主要动力， 公司在此基础之上不断扩展技术能力， PLC 产品国内市场规模超过 100 亿元，替代需求强烈， 有望成为公司业务新的增长点。　　3、“东数西算”工程启动，核心区域资源稀缺性进一步提升。　　近日，国家发展改革委、中央网信办、工业和信息化部、国家能源局再次联合印发通知，同意在京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝、内蒙古、贵州、甘肃、宁夏 8 地启动建设国家算力枢纽节点，规划了 10 个国家数据中心集群，标志着全国一体化大数据中心体系完成总体布局设计，“东数西算”工程正式全面启动。 我们认为，“东数西算”作为 IDC 行业的供给侧改革，对于未来的 IDC 市场格局影响深远， 未来存量热门区域的 IDC 增量预计将非常有限， 稀缺性进一步加强。　　2020 年公司完成宝之云 IDC 四期 3 号楼项目交付，截至 2020 年底宝之云 IDC 一期至四期项目的物理机柜数量预计已超过 2.5 万个，同时公司积极推动宝之云罗泾基地、梅山基地等项目的开工建设，项目完成后将新增物理机柜超过 1.7 万个。 公司在 2020 年开始宝之云 IDC 五期项目的建设，在不断夯实上海基地的同时将有序开展核心区域资源储备，在落实宣化资源之外，继续开展南京、武汉、马鞍山等基地市场拓展工作，在云计算服务升级方面，“云网芯” ONE+平台已投入运行，持续推进宝之云节点建设和云服务节点互联互通，加速全国布局。　　4、投资建议： 公司行业地位领先，各项业务发展持续向好，维持“增持”评级。　　公司在 IDC、工业互联网领域处于领先地位， IDC 核心区域资源储备丰富，依托战略客户需求积极进行产业布局，智慧制造和智慧城市业务规模快速提升，并向各行业领域进行横向扩张，未来业绩较快增长可期。 我们预计，公司 2022-2023 年营业收入分别为 158.65 亿元和 207.84 亿元，同比增长率分别为 34.92%和 31.01%，归母净利润分别为 23.26 亿元和 30.29 亿元，同比增长率分别为 27.88%和 30.22%，当前市值（考虑 B 股） 对应 PE 分别为31x 和 24x，维持“增持”评级。　　5、风险提示： IDC 项目建设交付进度不及预期；已交付 IDC 项目上电进度不及预期；钢铁数字化需求不及预期；工业互联网业务客户扩展情况不及预期等。

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