建材行业：稳增长脉络清晰建材景气方向明确

 　　每周一谈： 政府工作报告重申稳增长

　　财政支出大幅增长 稳增长主线逐渐清晰： 稳字当头。 今年两会的政府工作报告中明确今年发展主要目标为 GDP 增长 5.5%左右，城镇新增就业 1100 万人以上。继续坚持稳字当头，要把稳增长放在更加突出的位置。 初看投资端似乎并无太大财政支持，但实际增量显著，稳增长主线渐渐清晰。 全年财政目标赤字率 2.8%，较 2021 年下滑 0.4pcts，但考虑上一年财政结余，实际增量显著，仅中央一级财政结余就达 1.3 万亿，实际财政仍尤为宽裕。中央预算内投资 6400亿元，较上一年增长 300 亿元；地方政府专项债额度 3.65 万亿元，与上一年持平。 此外财政支出数据已给出明确信号，今年一般公共预算财政支出增加 2 万亿以上，较去年增长 8.4%，去年同期增速为 0.3%。 政府性基金预算支出达13.9 万亿，大幅增长 22.3%。 项目投向上，建设重点水利工程综合立体交通网，重要能源基地和设施，加快城市燃气管道和管网更新改造，完善排洪排涝设施。 对于房地产中央表态再次强调“房住不炒”，同时表态要支持合理住房需求。

　　基建资金来源： 政府投资建设项目中资金来源以公共预算及自筹资金为主， 全国一般公共预算及政府性基金预算较去年合计多支出约 4.5 万亿元。 住建部披露的城镇市政公用设施投资资金来源为例， 2020 年城镇市政公用设施投资总额21,037.12 亿元，其中地方财政拨款、自筹资金以及国内贷款占主要部分，分别占比 28%、 25%、 19%。其中中央一级对地方转移支付增加 1.5 万亿元，规模近 9.8 万亿，增长 18%，支撑作用显著。

　　两会对建材投资的启示： 我们认为在强基建与地产回暖的背景下，管材、钢结构、防水是较为明确的方向，水泥需求格局同样向好。 工程类 PE 管材需求端将有较大增量，在标的选择上我们认为除了把握住中国联塑外应充分关注伟星在 PE 类给水、燃气管道业务上的优势，此外可以考虑低产能利用率，边际改善弹性幅度更大的雄塑科技。钢结构主要逻辑在于公共投资项目中钢结构装配式建筑占比逐渐提升，防水龙头雨虹在公共投资项目中投标的优势地位未充分认知，带来布局机遇。

　　重点子行业跟踪：

　　玻璃： 刚需逐渐恢复。 至 3 月 4 日，全国最新玻璃均价为 2451.68 元/吨，较较上一周价格下跌 1.35%。需求恢复相对缓慢，下游加工厂需求不旺，开工率在 40%-80%。短期库存难有明显好转，而厂家现阶段挺价意愿仍较强。重点监测省份生产企业库存总量为 4672 万重量箱，较上周环比上涨 548 万重箱，上涨 13.29%。 3 月库存走势或将预示全年玻璃价格趋势。市场需求由备货需求向刚需切换，需密切关注加工厂订单情况对现货行情的催化。 继续上涨需要下游真实需求超预期或供给端收缩两条主线逻辑催化，短期内震荡市或占主导。 竣工需求客观存在但需要地产资金链改善催化。 短期震荡不改玻璃行业的长景气周期，玻璃龙头全年净利润有望维持在高位，并无周期下行之虞。 继续重点推荐步入新成长期的旗滨集团、市占率持续提升的一体化龙头信义玻璃。

　　水泥： 配置价值凸显，短期关注煤价对利润挤压。 截止 2022 年 3 月 4 日，全国水泥均价 475.97 元/吨，环比上周上涨 0.46%。市场需求处于较快恢复中，供给端生产也出现较快恢复。短期来看水泥板块表现取决于预期的变化，我们认为水泥需求即将全面回暖。 全国各省区陆续公布一季度错峰停窑计划，停窑天数普遍超过去年同期。企业库存较上周略降，全国熟料库容比均值为 52.11%，较上周下降 1.95%。磨机开工负荷为负荷为 31.45%，环比上升 16.89pcts。 本期水泥-煤炭价格差均值为 291.38 元/吨，较上周四下跌12.21%。与去年同期相比，水泥煤炭价格差均值下跌 13.55%。

　　消费建材： 地产复苏与估值修复等风来， 1-2 月地产销售颇为不景气，我们预计政策端仍将维持对地产复苏的支持力度，关注郑州之后跟进出台政策的城市。行业减值危机后，对经营质量的重视将使得成长的油门略有松动。 龙头业绩不及预期引发对消费建材成长性的链式反应，我们认为扩品类以及集中度提升的大逻辑并未发生改变，具备 Alpha 属性的优质企业如雨虹、伟星依然是稀缺品种。 继续推荐消费建材龙头东方雨虹、伟星新材、兔宝宝、中国联塑。

　　市场回顾： 截至 3 月 4 日收盘，建材板块周下跌 1.75%，沪深 300 指数上涨1.68%。从板块排名来看，建材板块上周在申万 31 个板块中位列第 21 位，年初至今涨幅为-9.39%，在申万 31 个板块中位列第 12 位。

　　个股周涨幅前五名：金刚玻璃、宁波富达、罗普斯金、 ST 雅博、公元股份。

　　个股周跌幅前五名：鲁阳节能、万里石、三棵树、科顺股份、正威新材。投资策略： 重点推荐建材中消费属性占优的伟星新材、强者恒强的东方雨虹、传统业务保持高景气同时步入新成长期的旗滨集团、市占率持续提升的产业龙头信义玻璃；建议关注受益于基建投资的工程塑料管龙头中国联塑及钢结构龙头鸿路钢构、同时推荐稳增长预期下低估值高股息的水泥板块。