医药行业：辅助生殖碰上医保准入- 工业快报

　　报告导读

　　2022年2月21日，北京将16项辅助生殖技术项目纳入医保，拉高辅助生殖相关概念股。医疗器械板块整体受政策影响较大，尤其受集采预期影响，市场情绪相对悲观，我们认为可以解决临床痛点、有持续创新能力的平台型公司终将淘尽黄沙、脱颖而出。

　　投资要点

　　本周思考：辅助生殖进医保，医疗器械发展趋势？

　　2022年2月21日，北市医保局，同北京市卫健委、北京市人社局发布《关于规范调整部分医疗服务价格项目的通知》，将试管婴儿相关的16项常用辅助生殖技术纳入医保。这并不是医保项目第一次引发轰动，2021年4月与8月，北京市与上海市分别将手术机器人相关术式与耗材纳入医保。医疗器械板块受政策影响大，综合目前的政策趋势，我们认为在集采大背景下，医疗器械公司的选择应该遵循：

　　1.寻找真正解决临床痛点、符合国情趋势的产品。我国医疗水平逐渐提升，但仍有很多的医疗问题尚未解决，如肿瘤，2018年WHO曾提出《加速消除宫颈癌全球战略》，鼓励宫颈癌的疫苗接种、筛查与治疗，但如肝癌、肺癌等仍尚无有效推广的解决方案。我国医疗器械公司沿着海外龙头的路径走了太久，现今政策改变了国内的竞争环境，医疗器械公司若想持久的发展，需要产品勇于创新，以临床痛点为导向。我们建议关注创新性强、市场空间大且有长足发展趋势的肿瘤治疗、手术机器人、缺血性脑卒中、AI诊疗等方向。

　　2.寻找产品持久创新迭代的医疗器械平台型公司。我们认为持续的更新迭代能力是判定企业优劣的重中之重。随着集采时代的来临，单一的产品创新往往难以支撑企业的长足发展，尤其是在创新趋势越来越强、产品迭代加速、且我国大量器械产品并无独特临床优势的前提下，持续的创新迭代才是支撑企业长足发展的动力。对于持久创新、质量领先的公司而言，集采是风险更是机遇，有助于提升产品的渗透率与公司产品的市占率，节省了公司的推广成本，促进了好的产品走进临床。综合来讲，我们认为系统性产品平台的搭建、优质的产品、持久的创新能力至关重要。

　　综合上述分析，我们推荐关注有持久创新能力的平台型公司，如微创医疗、迈瑞医疗等。

　　本周表现：外部政策预期改善，制造属性板块涨幅明显

　　本周医药板块上涨1.9%，跑赢沪深300指数3.6个百分点，在所有行业中涨幅排名第六。成交量上看，医药行业本周成交额为4752亿元，占全部A股总成交额的9.0%，较上周环比提升0.1%，较2018年以来的中枢水平高0.8pct。截至2022年2月25日，医药板块整体估值（历史TTM，整体法，剔除负值）为30倍，环比上升0.5pct，明显低于2011年以来中枢水平（PE38倍）。医药行业相对沪深300的估值溢价率为141.7%，较上周环比上升10.7pct，明显低于四年来中枢水平（182.3%）。

　　据Wind中信医药分类看，据Wind中信医药分类看，本周中药饮片（下跌0.4%），医药流通（下跌0.3%），医药其他子行业迎来普涨，其中，化学原料药（上涨4.4%）、医疗服务（上涨3.7%）涨幅较为明显。考虑中信医药分类涉及部分公司交叉业务，根据浙商医药重点公司分类情况来看，本周医药服务（上涨4.3%）和特色原料药企业（上涨3.3%）持续上涨，科研服务（上涨2.9%）也有不错涨幅。

　　2022年医药投资策略：握制造、迎创新

　　我们建议投资者打破“核心资产”和“板块观念”，才能够产业链思维看待上游、制造环节的投资机会，创新药械在过渡期内持续优胜劣汰，我们认为2022年医药应当坚持“握制造、迎创新”的投资策略。

　　具体而言，建议关注：

　　1）制造板块：API、CDMO等细分领域，推荐健友股份、普洛药业、药明康德、凯莱英、九洲药业、博腾股份、普利制药等。

　　2）上游：制药装备、试剂、耗材等领域，推荐森松国际、东富龙、泰坦科技、阿拉丁、键凯科技等，关注海尔生物、泰林生物、楚天科技、奕瑞科技、海泰新光等。

　　3）创新：国际化能力的器械、药品公司，建议关注南微医学、微创医疗、佰仁医疗、百济神州、信达生物、君实生物、康方生物等。

　　4）其他：消费属性、医疗服务、创新配套产业公司，推荐泰格医药、昭衍新药，关注智飞生物、万泰生物、康泰生物、爱尔眼科、通策医疗、济川药业、片仔癀等

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